行业配置系列专题：下半年行业轮动或呈现哪些特点？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Authors] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:zhangwy01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 一、稳健类板块或依然是下半年的主线 短期来看，在美国大选风险扰动，以及国内政策定力保持的当下，市场风险偏好或整体保守，“稳健类”板块或依然是下半年市场的主线。另一方面，从长期来看，当前我国资本市场已逐渐从增量市场转向存量市场，在经济增速逐渐放缓，以及金融监管持续收紧的大背景下，市场资金或更加聚焦于风险相对较低的稳健类资产进行长期投资。 当前市场整体估值较低，且资金利率持续下滑，稳健类资产依然具有较高的“安全边际”。行业方面，当前建议关注公用事业，交运等“泛红利”，以及核电、电信等科技属性细分。 ◼ 二、周期类板块部分细分下半年或存在机会 周期板块部分细分或存在机会，关注有色、能源，银行板块。今年以来，在世界地缘动荡持续的背景下，黄金避险属性受到市场追捧。就下半年而言，美国竞选两党的激进立场将不同程度加剧全球地缘政治风险，总体而言黄金价格震荡偏强。铜，铝等工业金属方面，由于特朗普上台的预期或导致地缘不稳定加剧，全球国家从“效率”转向“安全”，制造业扩张周期开启将带来相关金属需求上升。另外，四季度后期对来年市场政策的预期也将推动有色进一步上升。 能源类整体偏稳健，且兼具“稳健”属性，整体看好，但仍需注意特朗普当选预期，原油增产带来的价格下跌风险；煤炭板块风险相对可控，当前可保持关注。 ◼ 三、“出口链“或存在预期差，关注制造业上游出口细分 当前出口链板块整体承压，我们认为市场当前对于出口预期或过度悲观，下半年出口链或存在一定机会。其中，最看好和全球制造业扩张相关的板块，如工程机械、电力设备和制造业等。 若哈里斯上台，中美关系或保持相对稳定，出口板块或带来一波反弹，“新三样”、高科技的创新药，传统的纺织服装行业值得关注。如果是特朗普上台，出口政策或限制增强，短期或再度恶化出口链预期，但机械、电力设备等制造业扩张相关行业出口或相对占优。 ◼ 四、其他板块：关注产业中长期趋势 科技与 TMT 行业需关注细分产业的中长期趋势，当前建议关注半导体，消费电子与其他国产替代细分。科技板块，国家投入加大增加产能，但是我国大部分行业制造业产能过剩，所以整体而言加大投入使得利润率进一步降低。当前建议自下而上寻找优质个股，建议关注设备国产替代，尤其是主机厂。 电子类当前可关注半导体和消费电子。需注意的是，部分高科技行业短期或受中美关系扰动。如果哈里斯上台，中美关系相对稳定，出口需求回暖或将支撑电子板块出现一定反弹；如果是特朗普上台，中美进一步脱钩或将导致电子，半导体等板块风险加大。 游戏行业下半年也值得重点关注。国内结婚率下降后男性消费崛起，游戏等娱乐需求或增加。另一方面，当前游戏等文娱政策环境相对较好，未来相关产业或得到较好的发展。 ◼ 风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 下半年行业轮动或呈现哪些特点？——行业配置系列专题 证券研究报告/专题策略 2024 年 9 月 24 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题策略 内容目录 一、下半年行业轮动或呈现哪些特点？ .............................................................. - 3 - 1.1 大势研判：三四季度市场或呈现哪些特点？ ........................................ - 3 - 1.2 稳健类板块或依然是下半年的主线 ....................................................... - 4 - 1.3 周期板块：关注有色、能源板块 ........................................................... - 5 - 1.4 出口链：关注制造业扩张相关细分 ....................................................... - 6 - 1.5 其他板块：关注产业中长期趋势 ........................................................... - 8 - 二、行业配置观点与投资建议 ............................................................................. - 8 - 二、板块行业市场表现 ...................................................................................... - 10 - 图表目录 图表 1：A 股市场年度事件日历 ......................................................................... - 3 - 图表 2：今年以来央企指数整体保持稳健 .......................................................... - 4 - 图表 3：公用事业板块营收与利润同比（%） ................................................... - 5 - 图表 4：2015 年以来各国央行黄金储备与伦敦现货黄金价格 ........................... - 6 - 图表 5：2010 年以来石油价格 ........................................................................... - 6 - 图表 6：今年以来我国出口金额与同比 .............................................................. - 7 - 图表 7：今年以来我国对美国出口变化 .............................................................. - 7 - 图表 8：美国制造业、工业增加值与 GDP 占比 ................................................. - 7 - 图表 9：美国私人固定资产制造业投资增长情况 ............................................... - 7 - 图表 10：申万一级行业指数市场表现 ..................