银行业投资观察：外部流动性环境已改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 外部流动性环境已改善 ——银行投资观察 20240922 [Table_Summary] 核心观点：  板块表现方面：本期（2024/9/16-2024/9/20），Wind 全 A 上涨 1.3%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 1.8%，排在所有行业第 12 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为1.92%、1.65%、1.85%、1.83%。恒生综合指数上涨 4.7%，H 股银行涨幅 2.9%，跑输恒生综合指数，跑赢 A 股银行。  个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅前三为沪农商行上涨4.26%、宁波银行上涨 4.23%、齐鲁银行上涨 3.86%，涨幅后三为无锡银行下跌 0.20%、郑州银行持平、江苏银行上涨 0.27%。H 股银行涨幅前三为邮储银行上涨 4.89%、农业银行上涨 4.86%、工商银行上涨4.03%，跌幅前三为广州农商银行下跌 3.59%、渤海银行下跌 3.19%、浙商银行下跌 1.04%。  银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨 0.51%，跑赢中证转债 1.09 个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+3.16%）、杭银转债（+0.90%）、苏行转债（+0.74%），跌幅前三为齐鲁转债（下跌 0.20%）、紫银转债（下跌 0.11%）、青农转债（下跌 0.08%）。  盈利预期方面：根据 Wind 数据，本期共 5 家银行 24 年业绩增速一致预期有变化（建设银行、民生银行、常熟银行、江阴银行等）。A 股银行 24 年净利润增速基本不变，营业收入增速一致预期环比上期上升0.14pct。  投资建议：本周美联储宣布降息 50bp，开启新一轮降息政策周期。我们在《人民币套利交易能否终结》中提到，利差的拐点通常决定汇率的波动方向，也是决定套利交易回报率的核心。在中美利差出现拐点且人民币汇率升值的背景下，套利交易回报率减弱，资金流向开始转折，部分出口企业开始集中结汇，2024 年 8 月银行代客结售汇差额（经常账户：货物贸易）为 368.99 亿美元，环比 7 月增长 318.58 亿美元，同比 2023 年 8 月增长 112.62 亿美元。目前人民币汇率升值趋势较为确定，外部流动性环境已改善，若国内货币政策持续加力，人民币升值通道更为流畅，资金流向转折或加速。银行板块方面，股价的调整已经基本消化了转按揭政策预期的影响，预计 24Q3 股价震荡触底后，24Q4 中后期银行板块可能有绝对收益机会。建议关注资产质量较优的各板块龙头，同时建议关注 H 股大行、A 股招商银行，明年初重点关注宁波银行。  风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行资负跟踪 20240914:关注货币政策信号 2024-09-18 银行行业:等待政策落地——银行投资观察 20240917 2024-09-17 银行行业:财政存款大幅多增 2024-09-16 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-8%-3%3%8%14%09/2312/2302/2404/2407/2409/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.67 2024/9/1 买入 7.18 0.98 0.99 6.10 6.03 0.55 0.52 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 7.23 2024/9/1 买入 9.55 1.32 1.34 5.71 5.63 0.57 0.53 10.76 10.13 农业银行 601288.SH CNY 4.54 2024/9/1 买入 5.58 0.78 0.80 5.79 5.64 0.61 0.57 10.90 10.37 中国银行 601988.SH CNY 4.64 2024/8/29 买入 5.71 0.75 0.78 6.54 6.29 0.57 0.53 9.54 9.22 邮储银行 601658.SH CNY 4.71 2024/9/1 买入 7.30 0.82 0.83 5.76 5.68 0.55 0.52 10.01 9.45 交通银行 601328.SH CNY 6.59 2024/8/29 买入 9.20 1.15 1.17 6.91 6.76 0.50 0.47 9.03 8.65 招商银行 600036.SH CNY 30.94 2024/8/30 买入 55.63 5.65 5.69 5.83 5.79 0.76 0.70 14.62 13.39 浦发银行 600000.SH CNY 8.51 2024/8/20 买入 10.97 1.24 1.37 7.09 6.44 0.39 0.37 5.81 6.08 兴业银行 601166.SH CNY 16.25 2024/8/23 买入 30.95 3.65 3.80 4.74 4.56 0.44 0.41 10.29 9.91 光大银行 601818.SH CNY 3.09 2024/9/2 买入 5.38 0.62 0.63 5.00 4.90 0.38 0.36 7.90 7.56 华夏银行 600015.SH CNY