固定收益专题：存单额度用满怎么看？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 存单额度用满怎么看？ 证券研究报告 2024 年 09 月 26 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：降息降准，债市还担心什么？-2024 年 9 月 24 日新一轮金融支持政策点评》 2024-09-24 2 《固定收益：当前化债的几个关注点- 固 定 收 益 定 期 （ 2024-09-23 ）》 2024-09-23 3 《固定收益：螺纹钢库存继续显著下降，表观消费量回落，土地成交量价较弱，地铁出行边际回落，汽车销售较好，猪肉维持高位、菜价再冲高-国内需求 周度跟踪 20240923》 2024-09-23 固定收益专题 摘要 市场关注部分银行存单余额逼近限额问题。 今年商业银行存单总体余额相比备案额度仍有较大空间，但不同银行之间分化较大，个别银行的确即将触达限额。观察历史，余额进度“拉满”在历史上多次出现，市场可能无需多虑。 今年余额进度为什么会拉满？ 一方面存款累计值弱于季节性，另一方面存贷业务或许存在一定差异，国有行不存在缩表压力，但是需要通过发行存单补充负债。而部分银行资产负债表可能面临结构性收缩压力，因为应对收缩，部分股份行发行存单接近限额。 接近限额，银行会怎么应对？ 因存单余额接近限额，理论上银行可能会申请修改备案额度，但从历史来看，银行很少调整同业存单备案额度。 我们认为，在不调整备案额度的情况下，国有行会采取其他的替代性资金来进行补充，比如增加线下同业存款。 央行会有对应支持吗？ 从结果观察，在货币条件宽松的时候，央行或许有降准支持的可能，而货币条件偏紧的时候，银行最多只能争取 MLF。 我们认为 9 月 24 日央行提出降准可能与 2021 年类似，当前部分大行存单余额接近限额，在存款端新增较弱的情况下降准为商业银行补充低成本负债，从而对基本面形成支持。 此外，按照 9 月 25 日金融时报的解读，7 月起 MLF 固定数量、利率招标，中标利率将根据机构投标灵活确定，反映不同机构对于中长期资金需求的差异，推动 MLF 回归中长期流动性供给工具。从这个角度考虑，MLF 对于商业银行的吸引力或有增加。 存单利率怎么看？ 同业存单利率上限为 MLF 利率，下限为资金利率，本轮降息后，上下限均下行，我们认为存单利率下行空间可能打开，可以积极看待。 风险提示：历史规律不一定适用，政策不确定，市场走势不确定 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. CD 备案额度空间还有多少？............................................................................................................. 3 2. 余额进度拉满，计划额度能变吗？ ................................................................................................. 5 3. 为什么存单发行接近限额？ .............................................................................................................. 7 4. 存单接近限额，商业银行会如何应对？ ........................................................................................ 7 5. 央行是否会作相应支持？比如降准、MLF 等 .............................................................................. 8 6. 存单利率怎么看？ ................................................................................................................................ 9 图表目录 图 1：4 月之后，国有行存单余额加速上行 ....................................................................................... 3 图 2：国有行 1Y 同业存单发行占比提高............................................................................................. 3 图 3：存单发行和净融资.......................................................................................................................... 4 图 4：全市场存单余额进度 ..................................................................................................................... 4 图 5：农业银行同业存单余额进度 ........................................................................................................ 5 图 6：中国银行同业存单余额进度 ........................................................................................................ 5 图 7：建设银行同业存单余额进度 ........................................................................................................ 5 图 8：渤海银行同业存单余额进度 ........................................................................................................ 5 图 9：工商银行同业存单余额进度 .............................................