非银金融行业关于国新办新闻发布会的点评：资产端迎来拐点，看好非银板块贝塔属性

业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2024 年 09 月 24 日 资产端迎来拐点，看好非银板块贝塔属性 看好 ——关于国新办新闻发布会的点评 相关研究 - 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 金黎丹 (8621)23297818× jinld@swsresearch.com 事件：9 月 24 日，国新办举行金融支持经济高质量发展有关情况新闻发布会，央行行长潘功胜、金管局局长李云泽、证监会主席吴清参会并答记者问。 保险：资产端四大利好+负债端相对优势提升，板块高弹性属性有望显现。1）资产端：四项政策“大礼包”构成直接利好。①降低存款准备金率及政策利率，有望推动板块高弹性属性显现；②地产政策优化，缓解投资端风险担忧；③再提防范长债风险，有望对板块估值形成支撑；④股市迎来刺激政策，保险板块有望持续受益。2）负债端：存款利率调降预期下保险产品的相对优势进一步凸显。近期监管分期调降人身险预定利率，在缓解利差损风险的同时，引发市场对于新产品销售的阶段性担忧。会议指出“引导存款利率下行”，新款保险产品的相对优势有望凸显；同时，对于股票市场的支持政策及长端利率的稳定机制利好分红账户表现，有助于推动产品结构向分红险等收益浮动型产品迁移。3）建议关注长钱入市新规落地对于险资权益配置偏好的正向影响。会议延续新“国十条”的政策方向，致力于疏通险资“入市”的堵点，再提“指导保险公司优化考核机制”、“全面落实三年以上的长周期考核”，预计本次监管将聚焦于政策“显效”；另一方面，会议提出“支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金”，有助于优化股票的会计计量，扫清险资入市的障碍。 券商：关注央行创设“创设证券、基金、保险公司互换便利”和后续平准基金的进展。1）央行首提创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。会议提出创设证券、基金、保险公司互换便利及股票回购增持专项再贷款。2）优质券商有望优化资本利用效率。9 月 20 日证监会修订发布的风险监管指标新规，降低股票资产风险准备计提系数和优质流动性资产的折算率，拓宽了券商配置股票资产的空间。同时，监管针对净稳定资金率、资本杠杆率、风险覆盖率等指标计算也做出优化，若后续结合互换便利政策有望提升券商杠杆率，最终实现股东回报提升。3）推动构建“长钱长投”的政策体系。深化公募费改政策，大力推动宽基类基金产品创新，在前期中证 A500ETF 基础上推出更多创业板、科创板等中小盘 ETF 基金产品。 券商：并购重组 6 项创新制度将密集落地，产业链上下游整合将成为本轮并购周期主要驱动。1）支持基于转型升级目的的跨行业并购/对提升关键技术的未盈利资产收购。预计政策主要针对传统行业跨行业并购战略性新兴产业，意在增强持续盈利能力、弱化并购标的盈利性要求对重组上市的实质性障碍。2）跨行业并购的配套政策之一：对重组估值、业绩承诺等事项根据实际情况提升监管包容度。有助于：①缓解上市公司商誉减值计提/合并后盈利能力的冲击；②减少因业绩承诺未达标触发的业绩补偿对后续并购整合的阻碍，预计后续相关政策落地将有望提速。3）跨行业并购的配套政策之二：对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程。随着并购重组市场化改革的推进，预计并购重组审核机制、效率有望持续优化。 投资分析意见：1）保险：看好后续配套政策出台、利差损风险阶段性改善、部分机构三季度业绩超预期对于板块估值的正向催化，持续推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、阳光保险。2）券商：后续我们建议投资者重点关注两条主线：①风控指标优化后杠杆天花板打开的头部券商，推荐中信证券、中金公司；②同一实际控制人旗下券商整合的可能性，推荐中国银河、国泰君安、华泰证券、浙商证券等，建议关注国信证券、西部证券。 风险提示：经济下行；流动性收紧；监管政策趋严；长端利率下行；权益市场波动。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1.保险：资、负双向改善，高弹性属性有望显现 ............... 4 1.1 资产端：四项政策“大礼包”对板块构成直接利好 .......................... 4 1.2 负债端：存款利率调降预期下保险产品的优势凸显 ..................... 4 1.3 建议关注长钱入市新规对险资权益配置的推动作用 ..................... 4 2.证券：关注新的货币政策工具及平准基金进展 ............... 5 2.1 首提创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展 ..................... 5 2.2 加快投资端改革，构建“长钱长投”的政策体系 .............................. 5 3.并购重组 6 项创新制度将密集落地 ................................. 6 3.1 支持转型升级跨行业并购/提升关键技术的资产收购 .................... 6 4.风险提示 ........................................................................ 8 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 图表目录 表 1：重点券商估值表（2024/9/24 收盘） ........................................................ 9 表 2：上市保险公司估值表（2024/9/24 收盘） ................................................. 9 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共10页 简单金融 成就梦想 1.保险：资、负双向改善，高弹性属性有望显现 1.1 资产端：四项政策“大礼包”对板块构成直接利好 1）降低存款准备金率及政策利率：下调存款准备金率 0.5pct，向金融市场释放流动性约 1 万亿元，年内将视政策落地效果进一步调降准备金率 0.25-0.5pct；下调 7 天逆回购操作利率 0.2pct 至 1.5%。政策放松态势下，预计保险板块高弹性属性有望显现。2）地产政策再迎优化：进一步调降存量房贷利率至新发放贷款利率附近（预计降幅约为0.5pct），统一房贷的首付比率至 15%（二套房首付比例下降 10pct），将年底到期的经