【华福固收】中短端金融债怎么看

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 信用周报 【华福固收】中短端金融债怎么看 ➢ 中短端金融债怎么看 随着8月份信用债调整结束，金融债各品种的收益率全线下行，但尚未完全恢复到调整前的水平。截至9月20日，3年期商业银行债券的收益率较7月31日的收益率高出4-8BP，同期限证券公司债券较调整前高出7-15BP，保险公司资本补充债则高出12BP以上，仍比调整前有一定的性价比。期限方面，期限相对较短（5年期以内）的金融债在经历调整后率先修复，但修复进程偏慢，当前1年期的银行次级债和券商次级债仍有10BP以上的修复空间。 截至9月20日，大部分期限和等级的金融债收益率均收窄至3%以内，次级债品种的票息优势仍较明显。考虑到同个品种的期限利差进一步收窄，通过拉长久期增厚票息策略的性价比进一步降低，再加上当前长端金融债的利差安全垫较薄，通过交易赚取资本利得策略的施展空间有限；而中短端金融债尚未完全调整到位，在当前的时间节点建议优先关注流动性较好的中短端金融债，如1-3Y各个品种的金融债，估值收益率基本在2%以上，信用利差也有一定的压缩空间，尤其是1年期以内的品种，可结合主体资质直接持有到期。 ➢ 城投债观点 “两重”或将成为完成下半年经济发展目标的关键发力点：以“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）为核心的政府投资，是今年各省市地方政府经济建设的关键发力点；超长期特别国债、地方政府专项债券、中央预算内投资皆有与“两重”相关的项目及匹配的建设资金，是对当前传统投资领域的有效补充，能够进一步优化建设目标与项目重点。提前准备、尽早开工、稳健建设、快速达效，已经成为各省市项目建设的核心原则。而清洁能源、新型储能、线路管道、通讯设备、人工智能、军工电子、商业航空、低空经济、深海勘探、生物制造等，既是当前“两重”支持领域的重点，又是增强国际竞争力的关键，也是地方政府落实政策与建设项目的核心抓手。 可重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，以省级战略支持与产业基础实力为短久期的核心权重，尤其是具有重要产业链地位与产业集群的地级市。可以选择在期限2-3年，不宜久期过长，以防范近期利率债大幅波动对估值的冲击。例如，陕西省的“关中先进制造业走廊”以西安高新区、西安经开区为核心，向西南方向拓展至长安区、鄠邑、周至、武功、杨凌示范区与宝鸡，向东北方向拓展至临潼、富平与渭南，向北则是依次延伸至泾河新城、西安高陵区、咸阳三原县、铜川耀州区，以及最北部的延安与榆林“渭北能源化工产业带”，获得省级与省会政府的支持力度都比较大，可重点关注。 ➢ 产业债观点 煤炭方面，9月以来焦煤止跌、动力煤价反弹，考虑到下游需求尚不足以支撑煤价大幅上涨，预计本轮行情时长及上涨幅度均有限。建议重点关注市场占有率高、股东支持力度大、社会负担不重的国企煤炭企业。此外，地产方面央国企地产值得挖掘；关注消费提振相关政策带来的机会，如文旅商贸餐饮等；公用事业行业提价有望改善企业基本面，相关债券可拉久期；还可关注出口链和高新技术相关产业债。 ➢ 风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 固收定期研究固收定期研究固收定期研究 2024 年 9 月 23 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 分析师： 梁克淳 执业证书编号： S0210524060002 邮箱：lkc30514@hfzq.com.cn 分析师: 胡君 执业证书编号： S0210524040005 邮箱： hujun@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《信用利差修复分化，后续怎么看》——2024.09.19 2、《创新品种产业债配置空间提升》——2024.09.16 3、《区域金融机构价值挖掘系列·湖南篇》——2024.09.13 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 中短端金融债怎么看 ................................................... 1 2 城投债观点 ........................................................... 3 2.1 “两重”或将成为完成下半年经济发展目标的关键发力点 .............................. 3 2.2 投资建议 ........................................................................................................ 3 3 产业债、金融债和中资美元债周度观点 .................................... 8 3.1 产业债 ........................................................................................................... 8 3.2 金融债 ........................................................................................................... 9 3.3 中资美元债 ...................................................................................................10 4 一级市场跟踪 ........................................................ 12 5 二级市场观察 ........................................................ 15 5.1 二级成交的“量” .........................................................................................15 5.2 二级成交的“价” .........................................................................................19 6 风险提示 .......