食品饮料行业定期报告：消费分化延续，需求亟待改善

行业研究行业定期报告证券研究报告2024 年 09 月 22 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明食品饮料消费分化延续，需求亟待改善投资要点：【白酒】建议关注区域内市占率提升空间大、受宏观影响较弱的老白干;矩阵轮动发力、动销稳健的山西汾酒；品牌护城河较高、核心大单品在对应的消费场景中地位刚性的五粮液。【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的燕京啤酒，建议关注机构持仓较低的珠江啤酒、分红率稳定的重庆啤酒。【软饮料】建议关注 1）管理层变更下基本面具备积极预期的香飘飘；2）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的东鹏饮料；3）分红率稳定高股息标的养元饮品。【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，历史行情通常为大单品所驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，当前公司 24 年 PE 为 20 倍上下，我们认为具备较大赔率，建议重点关注。【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。【休闲零食】 建议关注：成本红利释放、需求相对刚性的瓜子龙头洽洽食品，发力新兴渠道，股权激励目标清晰的三只松鼠，业绩兑现能力强，大单品持续增长的劲仔食品。【调味品&餐供】调味品重点推荐安琪酵母：国内量的韧性强、海外增长势能高，新榨季成本红利释放有望提振公司业绩增长弹性。中炬高新：业绩承压靴子落地、改革红利逐步兑现下未来业绩有望提速。餐供重点推荐安井食品：公司经营韧性以及相对优势已得到充分显现，中长期布局价值凸显；千味央厨：当前估值置信度高，增长势能恢复将带动估值回归。【烘焙】重点推荐海融科技:Q2 利润持续高增，出海逻辑最为通顺，已有海外产能&渠道且有扩产预期，24 年有望持续放量；且在员工持股计划中，增速目标逐年提升体现公司未来发展信心。建议关注立高食品（主业在稀奶油产线高增、餐茶饮渠道补能下有望稳步快增，同时业绩充分受益于采购优化、成本改善以及精控费用，预计全年展现增长弹性）、南侨食品。【代糖】建议关注：植提甜味剂需求旺盛、业绩有弹性且合成生物产能落地的莱茵生物（甜菊糖、罗汉果糖）、下半年重大产能扩张即将落地华康股份（木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇）、阿洛酮糖获批在即龙头受益的百龙创园（阿洛酮糖、膳食纤维、益生元）。【餐饮】重点推荐：餐饮、食品以及宾馆业务三轮驱动，协同发展的同庆楼；极致化供应链，快餐龙头的百胜中国；业务立品牌，食品业务带来新增长的广州酒家；深耕下沉餐饮市场的呷哺呷哺。建议关注：海底捞、九毛九、全聚德、茶百道。【黄金珠宝】建议关注：产品及渠道双增长的潮宏基；结构调整基本完成，高股息的周大生；拥有强渠道和强品牌力，股改焕发新增长的老凤祥。【宠物】推荐海内外双循环的中宠股份，自有品牌三大要素齐具的乖宝宠物，境外业务同环比改善、境内业务持续布局的佩蒂股份，出口业务具有较强弹性的依依股份，建议关注：流动性改善带来估值回升的路斯股份，食品和用品双轮驱动的源飞宠物。风险提示经济波动影响消费水平、食品安全风险、原材料成本大幅波动强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 张东雪(S0210523060001)zdx30145@hfzq.com.cn分析师： 童杰(S0210523050002)tj30105@hfzq.com.cn相关报告1、中秋白酒持续分化，板块静待需求改善——2024.09.172、以邻为鉴，从萨莉亚发展探寻中国餐饮未来方向——2024.09.133、 二 季 报 收 官 ， 双 节 降 至 ， 静 待 花 开 — —2024.09.11华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 食品饮料正文目录1 周观点................................................................................................................................31.1 白酒.................................................................................................................................31.2 乳制品.............................................................................................................................41.3 啤酒行业 ........................................................................................................................41.4 软饮料.............................................................................................................................41.5 预调酒.............................................................................................................................51.6 休闲食品.........................................................................................................................61.7 保健品.............................................................................................................................61.8 餐饮供应链.....................................................................................................................61.9 烘焙供应链.....................................................................................................................71.10 代糖.................................................................................