绿的谐波(688017)新产品%2b新场景，引领机电一体化行业发展

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 绿的谐波（688017） 公司覆盖 新产品+新场景，引领机电一体化行业发展 [Table_Rank] 投资评级：增持 首次覆盖 报告日期： 2024-09-22 [Table_BaseData] 收盘价（元） 60.34 近 12 个月最高/最低（元） 163.55/59.80 总股本（百万股） 168.76 流通股本（百万股） 168.76 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 101.83 流通市值（亿元） 101.83 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 创新驱动发展，梦想传动未来 公司是一家专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品包括谐波减速器、机电一体化执行器、精密零部件和智能自动化装备等，广泛应用于智能机器人、数控机床、医疗器械、半导体生产设备、新能源装备等高端制造领域。自 2003 年开始，公司核心团队从事机器人用精密谐波减速器理论基础的研究，于 2020 年登陆科创板上市。 ⚫ 紧跟行业趋势，引领谐波减速器国产替代 公司经过多年发展，凭借先进的研发技术及工艺水平、规模化生产制造能力，在国内市场已逐步实现了对国际品牌（哈默纳科、纳博特斯克等）的进口替代，取得了较高的市场份额和客户渗透率，成长为行业内的领军企业。 公司已通过 ISO9001 及 ISO14001 国际质量体系认证，并且为我国多项精密减速器领域国家标准主要起草单位。为进一步提升公司产品核心竞争力，加速国产替代进程，助力公司战略布局，公司通过自主创新、自主研发，发展完善了新一代谐波啮合“P 齿形”设计理论体系、新一代三次谐波技术、机电耦合技术、轴承优化、独特材料改性技术、齿廊修行优化技术、协同高效润滑技术及超精密制造加工工艺等核心技术。 ⚫ 把握智能机器人发展潮流，优化迭代产品 工信部于 2023 年印发《人形机器人创新发展指导意见》，清晰画出人形机器人战略路线图。到 2025 年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给；到 2027 年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链、供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态。 为满足智能机器人对产品高扭矩密度、高刚性与高动态响应等全新应用需求，公司针对谐波减速器微型化、轻量化、高扭矩、高负载、长寿命等性能进行了进一步的迭代提升。公司基于 DNG 耐冲击长寿命柔性轴承、一种高强度柔轮优化、超小阻尼谐波减速器等创新技术研发，开发出系列化超长寿命、超轻超小型谐波减速器，精度保持寿命位居国际领先水平，并具有大承载、高效率、抗冲击能力强等特性，公司谐波减速器产品已全系列覆盖智能机器人旋转模组的相关需求。 ⚫ 投资建议 我们看好公司谐波减速器下游放量以及国产替代，预测 2024-2026 年营业收入为 4.51/5.73/7.29 亿元；2024-2026 年预测归母净利润分别为 1.01/1.34/1.63 亿元；2024-2026 年对应的 EPS 为 0.60/0.80/0.96元。公司当前股价对应的 PE 为 101/76/63 倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。 -54%-26%3%31%59%9/2312/233/246/24绿的谐波沪深300 [Table_CompanyRptType1] 绿的谐波（688017） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 21 证券研究报告 ⚫ 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）机器人发展不及预期的风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20232024E2025E2026E营业收入356.2451.4573.4728.6 收入同比(%)-20.1%26.8%27.0%27.1%归属母公司净利润84101134163 净利润同比(%)-45.8%20.2%32.7%21.2%毛利率(%)41.1%41.1%41.1%41.1%ROE(%)4.2%4.9%6.3%7.3%每股收益(元)0.500.600.800.96P/E121.00100.6575.8662.61P/B5.064.994.824.62EV/EBITDA25.8118.5115.5812.70资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 21 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 绿的谐波（688017） 正文目录 1 国内谐波减速器领军企业，增量空间广阔 .................................................................................................................................... 5 1.1 技术研发及创新 .............................................................................................................................................................................................. 5 1.2 公司注重优化产业架构，团队以专业化为主 ....................................................................................................................................... 6 1.3 业绩长期向好 ................................................................................................................................................................................................... 7 2 精密减速器：全球化已成趋势，国产化已成必然，多元化已成