2024年9月政治局会议点评：逆周期调节有望继续加力

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 宏观经济|宏观点评 逆周期调节有望继续加力——2024 年 9月政治局会议点评 2024年09月27日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 12 中共中央政治局 9 月 26 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。政治局会议首次在9 月会议中部署经济工作，对经济的判断也更偏谨慎，传递了稳增长的决心，逆周期调节有望进一步加力加速。从会议的部署来看，货币与财政政策都有望加大逆周期调节力度，增量政策值得期待。此外，在防范化解重点领域风险取得积极进展的背景下，还需要继续关注在地产、资本市场方面防范风险。 方诗超 王博群 SAC：S0590523030001 SAC：S0590524010002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 12 宏观经济|宏观点评 glzqdatemark2 宏观点评 逆周期调节有望继续加力——2024 年 9 月政治局会议点评 相关报告 1、《前置降息 50 基点正式开启降息周期——美联储 9 月议息会议点评》2024.09.20 2、《降息将至，美国经济何去何从？——美国经济深度观察》2024.09.17 扫码查看更多  “不寻常”的会议时点：传递稳增长决心 政治局会议首次在 9 月会议中部署经济工作，传递了对经济工作的重视与稳增长的决心。政治局会议一般在 4、7、12 月的会议中讨论经济形势并部署经济工作，只有两次关于经济工作的会议时间是例外（2016 年 10 月与 2018 年 10 月）。今年在 9 月底召开的政治局会议中讨论经济工作安排，时间较此前两次例外的会议更早，表明了当下稳增长的紧迫性与决心，有助于提振市场信心。  经济形势判断：更偏谨慎 尽管本次会议和 7 月的政治局会议都提到了“经济运行总体平稳、稳中有进”，但本次会议明确指出，“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，对比 7 月政治局会议的“延续回升向好态势”的表述，9 月会议对宏观形势的判断更加谨慎。同时，在对年度经济目标的表述上，9 月会议提出“努力完成全年经济社会发展目标任务”，相较 7 月会议的“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，表达上也更为保守。  政策基调：逆周期调节加力加速 在稳增长压力有所加大的背景下，逆周期调节政策的力度有望在多方面加强，政策落地实施的速度也有望提升。会议明确指出要“正视困难、坚定信心”、“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，并且要“有效落实存量政策，加力推出增量政策”。对比 7 月会议的“及早储备并适时推出一批增量政策举措。”本次会议表述的稳增长决心更强，且在政策安排上更注重时效性。实际上，会议提到的一些稳增长措施已经在近日推出，逆周期调节政策的加力加速已经开启。  财政政策更加积极，关注增量政策 财政政策方面，会议要求“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”、“更好发挥政府投资带动作用”。这可能意味着，后续超长期国债与专项债的发行使用节奏或都将有所加快，提振基建、制造业投资与居民消费。另外，从“加力推出增量政策”的要求来看，进一步扩大赤字作为增量政策的可能性也不能排除。  货币政策有望进一步发力 货币政策方面，会议指出要“加大货币政策逆周期调节力度”，传递了货币政策可能更趋宽松的信号。实际上，9 月 24 日，央行已经宣布政策利率下降 20 个基点，降准 0.5 个百分点的安排。考虑到会议明确强调“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，叠加近期美联储降息“靴子落地”拓宽货币政策操作空间，我们认为未来货币政策还有可能进一步加码，潘功胜行长也表示，“年底前根据相关情况还可能进一步降准 0.25 个到 0.5 个百分点”。 风险提示：政策与预期的不一致，地缘政治风险。 2024年09月27日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 12 宏观经济|宏观点评 正文目录 1. 会议强调加强逆周期调节 ........................................................ 4 1.1 “不寻常”的会议时点：传递稳增长决心 ...................................... 4 1.2 经济形势判断：更偏谨慎 ................................................. 4 1.3 政策基调：逆周期调节加力加速 ........................................... 5 2. 会议的具体政策安排 ............................................................ 6 2.1 财政政策更加积极，关注增量政策推出 ..................................... 6 2.2 货币政策有望进一步加力 ................................................. 7 2.3 重点领域防风险关注地产与资本市场 ....................................... 7 3. 风险提示 ..................................................................... 11 图表目录 图表 1： 基建与制造业投资（季调） .................................................. 6 图表 2： 商品房及住宅销售面积（季调） .............................................. 8 图表 3： 近期中央政治局会议主要内容对比 ........................................... 10 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 12 宏观经济|宏观点评 1. 会议强调加强逆周期调节 中共中央政治局 9 月 26 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。政治局会议首次在 9 月会议中部署经济工作，对经济的判断也更偏谨慎，传递了稳增长的决心，逆周期调节有望进一步加力加速。 1.1 “不寻常”的会议时点：传递稳增长决心 政治局会议首次在 9 月会议中部署经济工作，传递了对经济工作的重视与稳增长的决心。 政治局会议一般在 4、7、12 月的会议中讨论经济形势并部署经济工作。从 2012 年12 月到今年 7 月，只有两次关于经济工作的会议时间是例外，分别是在 2016 年 10月与 2018 年 10 月。这两次会议都着重提到了经济运行中存在的一些问题以及应对措施：  2016 年 10 月 28 日的政治局会议1指出，“经济走势继续分化，地区、产业、企业之间增长情况差异较大，经济运