生物医药行业中外医药创新产业链对照系列报告(七)-海外创新产业链2024Q2总结：Biotech需求恢复迹象愈发明确，美联储降息落地强化复苏预期

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 09 月 22 日 推荐（维持） 海外创新产业链 2024Q2 总结：Biotech 需求恢复迹象愈发明确，美联储降息落地强化复苏预期 消费品/生物医药 随着医药创新及相关产业链益发国际化，招商医药展开中外创新产业链的映射对照研究。本篇延续系列报告分析框架，对海外 24Q2 情况进行跟踪总结。 ❑ 美联储降息落地，降幅超预期。FOMC 将联邦基金目标利率下调 50 个基点，这是自 2020 年以来的首次下调，有利于进一步带动投融资的回暖。 ❑ 基本面数据梳理： ◼ 单季度业绩：①分赛道看，随着项目获批推进进入商业化，CRO 景气度向CDMO 传导，不同阶段 CRO 业绩出现分化；实验室产品服务及生物工艺赛道同比减亏，利润率趋稳，有望随着 biotech 复苏及去库存逐步恢复。②分地区看，欧洲率先恢复后整体稳健，美洲地区平均收入实现正增长，亚太地区趋稳。③从利润变化看，随着控费措施的持续落地，海外创新产业链 2024Q2 利润率出现改善，但预计涨价、控成本等措施仍将持续。 ◼ 业绩指引变化：①CRO：除 Charles River 因 IRA 影响较谨慎，整体反馈MNC 需求稳健 、Biotech 逐步复苏，但 由于外 汇、订单取消 等原因，Medpace、ICON 等公司下调指引。②上游：Research 端上游随 Biotech 复苏，预期逐步向好；Processing 端同时受益于去库存和商业化景气度提升。 ◼ 订单趋势：Backlog 稳中有升，IQVIA、ICON 等企业 24Q1 backlog 创新高，但部分企业反馈在手订单取消率仍偏高。B2B ratio 基本维持在 1 以上的健康值，反映新签订单状况整体良好。 ❑ 四大核心驱动变量分析： ◼ 投融资：无论是统计数据还是创新产业链公司体感层面，均感受到投融资的复苏，且复苏迹象逐季度清晰，降息落地后有望进一步修复。 ◼ 下游需求：从海外创新产业链表现来看，21 年以来经过不同波动，预计 2024年底 2025 年年初将传导到业绩端带来积极变化。 ✓ Biotech：订单已逐步恢复，将逐步传导到业绩端。Biotech 上游创新产业链业绩虽然仍处于复苏左侧，但预期呈向好趋势，Biotech 订单已出现恢复，预计 2024 年底 2025 年年初将传导到业绩端带来积极变化。 ✓ 大药企：不同阶段 CRO 反馈出现分化，IQVIA、ICON 等临床 CRO 企业反映大药企需求稳定或强劲，亦有如 Charles River 等早期阶段 CRO 反映大药企受 IRA 及专利悬崖影响开始调整研发支出。 ✓ 生产端（包括 CDMO 和生物工艺耗材）受益于更多项目向商业化的转化，订单复苏强劲。 ◼ 库存周期：分产品看，一次性反应袋等 up stream 耗材消化较慢，down stream 耗材（例如填料）去库存进展相对较快。同时不同类型客户差异较大，部分药企控费降低目标库存，导致去库存时间周期拉长。 ◼ CAPEX：前期的投融资泡沫和新冠疫情扩产潮透支了部分产能需求、高支出与需求寒冬错配导致 IRR 下滑、抑制了生物医药企业 CAPEX 需求（科研仪器和制药设备企业业绩已有体现），但部分地区仍存在结构性机会。 ❑ 投资建议：海外投融资复苏+降息落地后基本面有望逐步恢复。国内政府资金注入有望激发行业活力，建议关注创新产业链投资机会。 ◼ CXO：康龙化成、药明合联、泰格医药、药明康德、药明生物、维亚生物、诺思格、昭衍新药、泓博医药等。 ◼ 上游：百普赛斯、海尔生物、泰坦科技、奥浦迈、纳微科技等。 ❑ 风险提示：宏观环境动荡、行业监管、下游需求、产能建设、汇率波动等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 447 8.8 总市值（十亿元） 4701.4 7.1 流 通 市 值 （ 十 亿元） 4153.1 6.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.8 -19.2 -23.6 相对表现 -4.5 -7.7 -8.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《2024H1 中药行业业绩点评—利润表现优于营收，头部品牌药企韧性更强》2024-09-12 2、《多地设立医药基金有望为产业发展注入新动能，关注创新产业链等投资机会—鼓励医药创新简评报告》2024-08-15 3、《静丙同比增速恢复，八因子快速上量—血制品批签发数据定期跟踪（更新至 2024H1）》2024-08-13 许菲菲 S1090520040003 xufeifei@cmschina.com.cn 梁广楷 S1090524010001 liangguangkai@cmschina.com.cn 方秋实 S1090523040003 fangqiushi@cmschina.com.cn -30-20-10010Sep/23Jan/24May/24Aug/24(%)生物医药沪深300中外医药创新产业链对照系列报告（七） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 海外创新产业链公司基本面数据梳理 ......................................................... 3 二、关注焦点梳理............................................................................................... 7 2.1 投融资：上半年数据回暖，恢复信心更为坚定 ............................................. 7 2.2 下游需求：恢复速度有所分化，大药企需求强劲、biotech 研发需求复苏仍处于早期9 2.3 去库存：明显改善，部分企业仍在优化库存 ................................................ 9 2.4 CAPEX：结构性调整，继续围绕新领域、新市场建设能力 ....................... 10 三、投资建议 .................................................................................................... 12 四、风险提示 .................................................................................................... 13 图表目录 图 1：一图看海外创新产业链业绩指引变化情况 ................................................ 3 图 2：CXO 相关企业营收指引变化 .................................................................... 3 图 3：生命科学上游相关企业营收指引变化 ..