计算机行业事件点评报告：估值、业绩及产业趋势共振，港股计算机投资正当时

行 业 研 究 2024.09.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 计 算 机 行 业 事 件 点 评 报 告 估值、业绩及产业趋势共振，港股计算机投资正当时 分析师 张初晨 登记编号：S1220523070001 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 409 总股本(亿股) 3,828.81 销售收入(亿元) 10,375.01 利润总额(亿元) -109.77 行业平均 PE 97.71 平均股价(元) 19.44 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》印发，重点关注液冷投资机会》2024.07.29 《以制度建设为主线，数据要素八项制度文件有望年内推出》2024.07.12 《智慧医疗分级评价标准有望出台，医疗 IT 行业需求逐步回暖》2024.06.06 《“气象数据要素×”行动方案出台，数据开发利用路径逐步清晰》2024.05.28 事件：9 月 26 日中央政治局会议强调“保证必要的财政支出”， 促进地产市场“止跌回稳”，“要努力提振资本市场”等。 港股计算机业绩、估值及产业三重共振开启，推荐国产化、AI 应用及 SaaS。国内经济政策刺激拉开序幕，海外利率水平下行趋势确立，港股科技股投资正当时。港股偏低的估值已充分计价悲观预期和风险因素，国内经济政策触底回稳，财政及地产政策持续优化，盈利预期改善明显， 估值随海外主要央行先后进行首次降息，提升趋势明朗。国产化、AIGC 及 SaaS 作为中国科技股要素，港股计算机核心标的有望持续受益产业趋势，估值优势奠定长期投资韧性。 中国软件国际：鸿蒙核心共建者，深度受益华为生态链崛起。2024 年 9 月24 日，华为终端 BG 董事余承东宣布鸿蒙原生操作系统将于 10 月 8 日开启公测，千行百业应用鸿蒙化加速在即。公司是 HarmonyOS Connect 的核心参与者，具备全栈式解决方案能力。截至 2023 年底，公司鸿蒙智联业务已服务 300 多个品类、200 多个品牌客户，总计接入设备达千万级，综合类 ISV排名第一。同时，公司子公司深开鸿是 OpenHarmony 核心贡献单位、OpenHarmony 项目群 A 类捐赠人，在 OpenHarmony 社区主仓代码贡献量位居生态厂商（除华为外）首位，其打造的国产操作系统 KaihongOS 是率先与HarmonyOS Next 实现跨生态互联互通的产品。2024 年 9 月 26 日，鸿蒙千帆会战誓师大会举行，深开鸿是唯一受邀参与的开源鸿蒙厂商，充分彰显其生态地位。未来伴随 KaihongOS 自身能力的不断增强以及与鸿蒙生态的深入融合，有望推动更多行业应用场景的落地，并带动公司业绩增长。 美图公司：聚焦 AIGC 核心赛道，AI 多模态应用变现财务效应显著。AIGC 以强大的内容生成能力，能够显著提升创作效率并降低成本，已是影像与设计行业的必备能力之一。公司作为国内影像与设计行业龙头，早于 2010 年便开始布局 AI 领域，当下已围绕美图视觉大模型-奇想智能（2023 年 6 月推出），构建了覆盖底层、生态层和应用层的 AI 产品生态；2024 年 9 月，公司进一步发布视频内容生产工具 MOKI，扩展 AI 服务至动画短片、网文短剧、故事绘本、MV 生成等领域。目前，美图公司的 AI 功能变现主要依赖会员增值服务，即通过提供高级特效和专属工具带动用户付费率提升。自大模型及相关产品推出以来，公司收入和付费率增长明显。以影像与设计产品为例 ， 2023/2024H1 收 入 分 别 为 13.3/9.3 亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 达 到54.5%/52.8%；用户数及渗透率方面，2023/2024H1，公司影像与设计产品业务付费用户数分别为 911/1081 万，对应渗透率分别为 3.7%/4.2%，持续创历史新高。我们认为，后续随着产品矩阵的进一步扩充，用户数和付费率有望持续增长，变现逻辑或将进一步增强。 金蝶国际：信创 ERP 核心标的，替换节点临近有望催化业绩全面启动。ERP是国资委《79 号文》明确要求“应替就替”的关键产品之一，目前高端 ERP国产化率仍不足 50%（2023），向上替换空间仍较为广阔。考虑到中大型企业或高度定制化的 ERP 项目建设周期通常为 6 个月至一年；叠加在实际应用中的不断测试与优化，从建设到稳定使用的周期或将更久。目前伴随 2027年信创节点临近，央国企 ERP 替换进程有望全面提速。公司作为国内 ERP 行业领军，近年来持续深耕大客市场，并面向大型企业构建了苍穹（PaaS）+方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -36%-28%-20%-12%-4%4%23/9/28 23/12/10 24/2/2124/5/424/7/16 24/9/27计算机沪深300计算机 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 星翰（SaaS）两大业务平台。2024H1，苍穹及星瀚合计收入占云服务收入比重已提至 22.85%（同比+3.57pct）。在信创政策催化下，公司大客户业务增长有望进一步提速。此外，公司还针对成长型和小微企业推出了星空和星辰两大 SaaS 平台。后续伴随宏观经济的企稳复苏，下游需求的回升亦有望进一步带动公司业绩增长。 风险提示：人工智能技术发展不及预期，行业竞争加剧风险，人工智能行业监管细则落地不及预期，公司市场拓展不及预期、地缘政治风险、汇率风险等。 计算机 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传