恒生电子(600570)业绩短期承压，股权激励彰显信心

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨恒生电子（600570.SH） [Table_Title] 恒生电子：业绩短期承压，股权激励彰显信心 报告要点 [Table_Summary]恒生电子于 2024 年 8 月 24 日发布 24 年半年度业绩公告。 24H1 公司实现营业收入 28.36 亿元，yoy+0.32%；实现归母净利润 0.30 亿元，yoy-93.30%；实现扣非归母 1.36 亿元，yoy-48.81%。单季度看，24Q2 公司实现营业收入 16.48 亿元，yoy-2.88%；实现归母净利润 0.66亿元，yoy-70.56%；实现扣非归母 1.14 亿元，yoy-39.97%。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 吴一凡 SAC：S0490520030004 SAC：S0490519080007 SFC：BUX668 SFC：BUV596 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 恒生电子（600570.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 恒生电子：业绩短期承压，股权激励彰显信心 联合研究丨公司点评 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 恒生电子于 2024 年 8 月 24 日发布 24 年半年度业绩公告。 24H1 公司实现营业收入 28.36 亿元，yoy+0.32%；实现归母净利润 0.30 亿元，yoy-93.30%；实现扣非归母 1.36 亿元，yoy-48.81%。单季度看，24Q2 公司实现营业收入 16.48 亿元，yoy-2.88%；实现归母净利润 0.66亿元，yoy-70.56%；实现扣非归母 1.14 亿元，yoy-39.97%。 事件评论 ⚫ 收入拆分看，资管科技表现可圈可点，其余业务稳步推进。资管科技服务上半年资管科技服务业务线营收 7.22 亿元，同比增长 9.17%，实现了稳中有增。收入增长主要源于投资交易系统，如新一代投资交易系统 O45 持续签约战略客户。财富科技服务上半年财富科技服务业务线营收 5.49 亿元，同比下降 16.99%。主要原因为市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧。运营机构与科技服务上半年运营与机构科技服务业务线营收 5.52 亿元，同比略增 3.51%。收入增长主要来源为 TA 与估值等产品。其余业务情况看，风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他分别实现营收 2.18/1.67/2.51/2.37/1.38 亿元，同比增速分别为-0.25%/-3.51%/+3.03%/-3.96%/+71.77%，基本保持稳健增长。 ⚫ 毛利率与净利率方面，24H1 公司毛利率 71.32%，同比稍降 0.68pct，但分季度看，24Q2单季度毛利率（73.13%）较 24Q1（68.80%）环比已有所改善。费用端看，24H1 公司研发费用投入 11.62 亿元，费率 40.96%，较去年同期稍降 0.46pct。现金流与合同负债方面，24H1 公司销售商品提供劳务收到的现金流为 22.49 亿元，同比-6.82%；截至 24H1公司合同负债为 22.35 亿元，上季度（24Q1）末为 24.91 亿元，环比下降 2.56 亿元。 ⚫ 公司发布股权激励预案有望调动团队积极性。公司于 8 月 24 日发布股权激励预案，拟向激励对象授予股票期权 3400.00 万份，行权价格为 17.04 元/股，本次涉及激励对象共1400 人。业绩考核要求为分别以 23-25 年净利润为基数，24-26 年净利润增速均不低于10%。 ⚫ 公司 2024 年的经营目标是收入保持稳健增长，持续提升公司收入质量，费用低于收入增长，持续提升经营效率，保持稳健的财务结构和经营现金流。在下游客户承压的情况下，公司上半年经营韧性基本保持。我们预计公司 2024~2026 年营业收入为 77.1/84.5/93.3亿元，归母净利润分别为 14.6/17.1/20.4 亿元，分别对应 27.0/23.0/19.3 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示 1、资本市场景气度下降导致下游需求不及预期； 2、行业竞争加剧风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 20.79 总股本(万股) 189,414 流通A股/B股(万股) 189,414/0 每股净资产(元) 4.12 近12月最高/最低价(元) 34.34/15.23 注：股价为 2024 年 9 月 27 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《收入符合预期，利润短期承压》2024-05-14 •《业绩稳健，重点关注 2024 信创大年对业务的拉动》2024-04-21 •《恒生电子：咬定青山不放松，高产品化率构筑核心竞争力》2024-01-31 -52%-34%-15%4%2023/92024/12024/52024/9恒生电子沪深300指数2024-09-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 联合研究 | 公司点评 风险提示 1、资本市场景气度下降导致下游需求不及预期。证券 IT 行业的整体预算一般是下游行业收入或利润的一定比值，资本市场的不景气会直接影响下游客户的盈利情况，从而间接影响其 IT 投入需求。 2、行业竞争加剧风险。目前行业的竞争有加剧的趋势，公司可能面临短期的市占率压力。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 联合研究 | 公司点评 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 7281 7711 8452 9326 货币资金 2422 4005 4721 7167 营业成本 1832 1972 2195 2463 交易性金融资产 1177 1177 1177 1177 毛利 5450 5740 6257 6862 应收账款 1068 1020 1335 1255 ％营业收入 75% 74% 74% 74% 存货 595 605 758 759 营业税金及附加 82 93 110 121 预付账款 24 21 26 28 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 784 691 824 705 销售费用 590 617 676 746 流动资产合计 6070 7519 8842 11091 ％营业收入 8% 8% 8% 8% 长期股权投资 1685 1972 2323 2642 管理费用 953 1080 1099 1119 投资