公司事件点评报告：公司2024H1规模效应初显，多业务开花指日可待

2024 年 09 月 27 日 公司 2024H1 规模效应初显，多业务开花指日可待 —北特科技（603009.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2024-09-27 当前股价（元） 21.2 总市值（亿元） 76 总股本（百万股） 359 流通股本（百万股） 338 52 周价格范围（元） 7.5-22.79 日均成交额（百万元） 286.9 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《北特科技（603009）：汽车底盘细分行业龙头，人形机器人丝杠有望打开公司成长快通道》2024- 09-12 北特科技发布 2024 年半年报：2024H1 营收 9.7 亿元，YoY+14.1%；归母净利润 0.4 亿元，YoY+101.6%，扣非净利润0.3 亿元，YoY+143.7%。其中，2024Q2 收入 4.8 亿元，YoY+4.0%；归母净利润 0.2 亿元，YoY+65.2%。 投资要点 ▌2024H1 归母净利润显著增加，新业务拉动能力明显 公司 2024H1 归母净利润显著增加。公司 2024H1 整体营收9.7 亿元，YoY+14.1%；毛利率 19.2%，YoY+8.3pct。2024Q2营 收 4.8 亿 元 ， YoY+4.0% ， QoQ-1.8% ； 毛 利 率 19.4% ，YoY+6.9pct ； 归 母 净 利 润0.2亿 元 ， YoY+65.2% ，QoQ+31.3%；期间费用率 15.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.1%/4.7%/5.6%/1.6%。公司净利润显著增加得益于新产品规模效应持续释放，其中底盘高精密业务博世IPB-Flange、采埃孚(ZF)CDC 减振控制阀零部件的销量持续增长，为业绩带来显著贡献。 ▌底盘业务不断出新，深度绑定龙头博世采埃孚 公司利用自身龙头技术优势积极发展精密零部件业务，对接底盘概念龙头博世采埃孚。底盘减振和转向业务仍为公司主要盈利源泉，2024H1 实现营收 5.7 亿元，YoY+15.7%，营收占比 58.9%，毛利率 22.5%。公司从 2020 年开始发展底盘精密业务，主要产品包括供应于 CDC 减振器龙头采埃孚的 CDC控制阀、供应于线控制动龙头博世的 IPB-Flang 等。2024H1该板块产品处放量阶段，规模效应初显，2024H1 实现营收1.1 亿元，YoY+60.8%，毛利率 22.3%。目前公司新获得博世IPB-piston 项目定点，同属博世 IPB 系统零部件，有望未来继续给公司带来强劲增量。 ▌商用车市场低位复苏，空调压缩机业务回暖 2024 商用车市场预计呈低位复苏态势，公司空调压缩机业务板块承压。2024H1 商用车产量 200.5 万台，YoY+1.9%，市场呈低位复苏态势。公司空调压缩机业务 2024H1 实现营收 2.2-50050100150200250(%)北特科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 亿元，YoY-3.4%，毛利率 12.3%。公司 2024H1 空调压缩机销量 56.2 万台，其中商用车 42.3 万台。公司商用车市场龙头地位依旧稳固，随着下游市场需求回暖持续，业务承压现状有望改善。 ▌人形机器人市场热度持续，公司丝杠业务筹备进入尾声 人形机器人市场持续火热。截至 2024 年 6 月 30 日，今年国内机器人行业融资 69 起，总额总计约在 75 亿元左右。9 月26 日，特斯拉宣布将于 10 月 10 日召开“WE，ROBOT”发布会。人形机器人市场的火热进一步推高公司丝杠业务期待值。 公司设立子公司，配合客户推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作。2024 年 4 月公司设立上海北特机器人部件有限公司，主要从事机器人零部件、汽车零部件、金属制品、通用机械及配件的制造、加工、销售，以及进出口。公司生产的丝杠产品图纸、品类均齐全：一是行星滚柱丝杠，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；二是梯形丝杠，包括螺母、丝杆等部件。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 21.5/26.3/31.3 亿元，EPS 分 别 为 0.2/0.4/0.5 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为104.7/59.7/46.8 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 上游价格原材料波动风险；公司盈利不及预期；汽车产销量不及预期；新业务拓展进度不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,881 2,148 2,633 3,128 增长率（%） 10.3% 14.2% 22.6% 18.8% 归母净利润（百万元） 51 73 127 163 增长率（%） 10.7% 42.9% 75.4% 27.5% 摊薄每股收益（元） 0.14 0.20 0.36 0.45 ROE（%） 2.9% 4.2% 7.4% 9.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 214 171 154 261 应收款 675 771 944 1,122 存货 484 533 618 700 其他流动资产 196 223 274 325 流动资产合计 1,568 1,698 1,991 2,408 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,178 1,117 1,081 1,047 在建工程 188 252 246 222 无形资产 210 199 189 179 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 247 247 247 247 非流动资产合计 1,823 1,815 1,763 1,695 资产总计 3,392 3,513 3,754 4,103 流动负债: 短期借款 717 767 867 1,067 应付账款、票据 696 792 963 1,145 其他流动负债 112 112 112 112 流动负债合计 1,526 1,672 1,943 2,325 非流动负债: 长期借款 75 55 35 15 其他非流动负债 63 63 63 63 非流动负债合计 138 118 98 78 负债合计 1,664 1,791 2,042 2,404 所有者权益 股本 359 359 359 359 股东权益 1,728 1,722 1,712 1,699 负债和所有者权益 3,392 3,513 3,754 4,103 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 49 73 127 163 少数股东权益 -2 0 0 0 折旧摊销 159 128 122 118 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 31 -76 -139 -129 经