电科网安(002268)密码产业主力军，布局新方向打开新空间

证券研究报告·公司深度研究·计算机设备 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电科网安（002268） 密码产业主力军，布局新方向打开新空间 2024 年 09 月 28 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.36 一年最低/最高价 11.43/25.95 市净率(倍) 2.46 流通A股市值(百万元) 12,952.78 总市值(百万元) 12,989.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.23 资产负债率(%,LF) 24.04 总股本(百万股) 845.68 流通 A 股(百万股) 843.28 相关研究 《电科网安(002268)： 2023 年年报和2024年一季报点评：一季度不及预期，积极布局新业务方向》 2024-04-26 《电科网安(002268)：2023 年中报点评：主业绩符合预期，主业稳步推进产品和客户拓展》 2023-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3438 3073 3233 3725 4470 同比（%） 16.35 (10.62) 5.21 15.22 20.00 归母净利润（百万元） 306.64 348.76 363.48 446.79 553.37 同比（%） 21.99 13.74 4.22 22.92 23.85 EPS-最新摊薄（元/股） 0.36 0.41 0.43 0.53 0.65 P/E（现价&最新摊薄） 42.36 37.24 35.74 29.07 23.47 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 网络安全国家队，密码产业主力军：公司成立于 1998 年，国内领先的密码产品、网络安全产品、安全运维服务和行业安全解决方案的综合提供商。作为中国电科（CETC）旗下中国网安（CCSC）的控股子公司，公司也是中国电科、中国网安在网络信息安全领域的唯一上市平台。公司始终专注于网络信息安全领域，为党政、军队、大型央企等重要领域客户提供专业的产品和服务。经过 20 余年的发展，公司已经构建了一个全面的产品体系，覆盖了从芯片、模块、平台、整机到系统、整体解决方案与安全服务。公司累计服务用户超过 10000 家，在北京奥运会/冬奥会、杭州 G20 峰会、上海世博会、党的“二十大”等国家重大活动的信息安全保障工作中发挥了重要作用。 ◼ 拥有深厚的密码基因：公司作为国内商用密码技术的先锋和实践者，其在密码学领域的深厚积累和创新应用，使其在芯片设计、模块开发、整机制造、应用实施、系统管理和行业定制解决方案等方面构建了一套完整的体系化产品能力。行业密码应用方面，为军队、党政机关、金融行业等关键领域提供全面而深入的安全服务，成为重要行业的首选生态合作伙伴和主要供应商的角色。数据安全领域，数据分类分级产品能力上已达到行业领先水平。网络安全服务领域，建立以自主产品为核心的网络安全防护体系，并通过“网络安全运营中心”和“攻防实验室”提供一流的网络安全服务。 ◼ 布局新方向、打开新空间：公司在面对数字中国发展过程中的新设施新要素、新场景新业务安全需求，公司大力开展在量子加密、车联网安全、卫星互联网、人工智能、云安全等方面的产品布局。为其打开了新的增长空间。公司的稳健经营和创新并进的策略，有望在未来的市场竞争中保持领先。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑行业短期需求的影响，我们对公司各业务线的增速进行一定程度的下调；我们预计归母净利润分别为 3.63/4.47/5.53亿元（前值为 4.29/5.32/6.51 亿元），同比增速分别为 4%、23%、24%，对应 PE 分别为 36/29/23 倍。考虑后续随着需求回暖订单有望逐渐恢复，依旧看好公司作为行业领头公司的优势地位，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新兴安全业务推进不及预期；公司产品研发不及预期；竞争加剧影响。 -51%-45%-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2023-9-282024-1-272024-5-272024-9-25电科网安沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 网络安全国家队，密码产业主力军 .................................................................................................. 4 1.1. 业务整体稳步上升，归母持续增长......................................................................................... 5 1.2. 布局深远战略清晰，深入挖掘产品和客户需求..................................................................... 6 1.3. 坚持长期技术积累，重视研发创新......................................................................................... 7 2. 立足新政策与新需求，展现自身创新性与信息化优势 .................................................................. 8 2.1. 政策驱动市场，市场潜力长期向好......................................................................................... 8 2.2. 加强前沿技术布局，打造新增长点....................................................................................... 10 2.2.1. 量子密码和通信领域，中标研发项目......................................................................... 11 2.2.2. 围绕 “车、路、云、网”，开展智能车联网安全技术研究和产品研制............... 12 2.2.3. 围绕卫星互联网安全方面，开展关键技术研究......................................................... 13 2.2.4. 人工智能赋能数据安全，开展面向安全领域的生成式 AI 大模型 ........................ 14 2.2.5. 积极承担云安全应用示范项目，助推技术发展与应用.......