国机通用(600444)公司首次覆盖报告：流体机械技术领先企业，广布局打开想象空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 9 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 国机通用(600444)公司首次覆盖报告 2024 年 09 月 27 日 [Table_Title] 流体机械技术领先企业，广布局打开想象空间 ——国机通用公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  国机通用：背靠合肥通用机械研究院，流体机械技术领先企业 国机通用业务涵盖流体机械和管材两大领域，其中流体机械业务（由环境公司运营）主要产品包括制冷试验装置、污水处理设备以及其他各种非标流体机械设备等，业务涵盖流体机械相关产品的研发制造、技术服务、技术咨询、工程设计及设备成套服务等业务。管材业务方面，公司对塑料管材业务进行了优化调整，正在逐步退出塑料管材业务。  环保工程业务为核心，制冷试验和非标流体机械产品及服务为盈利源 从营收占比来看，环保工程及系统集成、制冷试验装置及服务和非标流体机械产品及服务是公司的主要收入来源，2023 年分别占公司总营收的 39.3%、20.1%、21.3%。从盈利角度来看，公司毛利率较高的业务为制冷试验装置及服务和非标流体机械产品及服务，2023 年毛利率分别为 24.6%、21.3%，是公司毛利率稳定且盈利能力最强的业务。  技术实力强劲，多领域布局有望迎来订单落地 制冷技术与工程方面，公司是国内最早致力于制冷空调产品检测装备工程的单位。目前公司制冷空调产品检测装备整体达到国际先进水平，最大制冷(热)量、可控温域、测控精度等达到国际领先水平；在多灾种耦合系统、汽车环模系统、建筑环境舱动态实验平台等人工环境模拟装备与工程填补多项国内空白；此外，公司后续有望凭借自身在环境模拟领域的多项技术优势在冷链、大型科研基地等多个赛道获取订单。过滤与分离设备方面，公司覆盖电池材料“提锂-制锂-回收”全产业链工艺及装备，未来伴随锂电池回收市场的逐步扩大，公司有望切入核心环节迎来新的业务增量。  投资建议与盈利预测 国机通用背靠合肥通用机械研究院，历经多年积累具备强大的技术实力。伴随管材业务的剥离以及环境公司布局的多项业务逐步切入新兴赛道，我们认为公司短期将迎来盈利能力的增强，中长期具备良好的发展趋势。预计公司 2024-2026 年 营 收 分 别 为 7.57/8.48/9.55 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长0.21%/12.08%/12.58%，归母净利润分别为 0.44/0.56/0.63 亿元，同比分别增长 10.33%/27.56%/11.15%，对应 EPS 分别为 0.30/0.38/0.43 元，对应PE 为 40.93/32.08/28.86x，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 行业竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、市场需求不及预期风险、研发不及预期的风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 787.84 755.01 756.59 848.01 954.72 收入同比（%） -6.42 -4.17 0.21 12.08 12.58 归母净利润(百万元) 41.24 40.05 44.18 56.36 62.65 归母净利润同比(%) -15.23 -2.89 10.33 27.56 11.15 ROE（%） 6.25 5.87 6.23 7.54 7.94 每股收益（元） 0.28 0.27 0.30 0.38 0.43 市盈率(P/E) 43.85 45.15 40.93 32.08 28.86 资料来源：iFinD，国元证券研究所；注：股价为 2024 年 9 月 26 日数据 [Table_Invest] 增持|首次评级 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 18.72 / 9.05 A 股流通股（百万股）： 146.42 A 股总股本（百万股）： 146.42 流通市值（百万元）： 1880.06 总市值（百万元）： 1880.06 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 冯健然 执业证书编号 S0020524090002 电话 021-51097188 邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn -31%-13%5%24%42%9/2712/273/276/269/25国机通用沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 9 目 录 1.国机通用：流体机械技术领先企业，广布局打开想象空间 ................................... 3 2.盈利预测及投资建议 ............................................................................................. 7 3.风险提示 ................................................................................................................ 7 图表目录 图 1：公司营收分业务变动情况 ........................................................................ 4 图 2：公司分业务毛利率变动情况 .................................................................... 4 图 3：公司营业收入及归母净利润情况（单位：亿元） ................................... 4 图 4：公司三费及研发开支占营收比例情况 ..................................................... 5 图 5：公司毛利率及归母净利率情况 ................................................................ 5 图 6：公司制冷空调产品检测装备图示 ............................................................. 5 图 7：公司人工环境模拟装备图示 .................................................................... 5 图 8：中国动