景津装备(603279)点评：收入平稳增长，控费能力提升

证券研究报告 | 公司点评 | 环保设备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 景津装备(603279) 报告日期：2024 年 09 月 28 日 收入平稳增长，控费能力提升 ——景津装备点评 投资要点 ❑ 事件：公司发布 2024 年中报并于 2024 年 9 月 24 日召开业绩说明会。业绩方面，公司上半年实现营业收入 31.27 亿元，同比增长 2.34%；实现归母净利润 4.59 亿元，同比减少 4.28%。 ❑ 2024 上半年，矿物及加工、环保领域收入占比回升，新能源领域收入占比下滑。 2024H1： 1） 矿物及加工领域收入 9.07 亿元，收入占比为 29.02%，较 2023 年提升2.40pct； 2） 环保领域收入 8.19 亿元，收入占比为 26.18%，较 2023 年提升 0.42pct； 3） 新能源领域收入 7.02 亿元，收入占比为 22.46%，较 2023 年下降 2.17pct； 4） 化工领域收入 2.48 亿元，收入占比为 7.92%，较 2023 年下降 1.88pct； 5） 砂石骨料领域收入 2.03 亿元，收入占比为 6.48%，较 2023 年提升 0.19pct； 6） 生物、食品领域收入 1.56 亿元，收入占比为 5.00%，较 2023 年提升 1.11pct； 7） 新材料领域收入 0.50 亿元，收入占比为 1.59%，较 2023 年下降 0.34pct； 8） 医药、保健品领域收入 0.43 亿元，收入占比为 1.36%，较 2023 年提升0.28pct。 ❑ 公司控费能力进一步提升。 报告期内，公司销售/管理/研发费用率分别为 4.49%/2.60%/2.39%，同比下降0.35/0.35/0.78pct；上半年公司财务结构继续保持健康，有息负债率为 2.34%，财务费用为-0.21 亿元。 ❑ 公司召开业绩说明会，就部分问题进行解答。 1） 2024 上半年，公司隔膜压滤机和厢式压滤机的整体价格均有下调，导致产品毛利率降低。未来公司将继续提高运营管理的精细化和科学化，坚持推动技术创新，努力降本增效，促进公司的可持续发展。 2） 2024 上半年，公司海外业务收入为 1.51 亿元，同比下降 13%，公司解释称主要原因去年上半年出口收入基数相对较大，且海外市场拓展需要一定时间。 ❑ 项目中标：2024 年 9 月 27 日，证券之星发布消息称，公司中标鲁抗医药 711 车间技改项目隔膜压滤机采购项目，后续有望形成收入贡献。 ❑ 盈利预测与估值 我们认为后续几年滤板市场规模有望迎来增长，公司在滤板市场的市占率仍有提升空间；且成套装备一期已于 2023 年部分投产，二期将于 2026 年投产，公司短期有望通过配件业务和成套装备业务持续获得收入。长期来看，海外业务盈利能力可观，出海有望打开增长空间。 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.4/11.7/13.1 亿元，对应每股收益为1.80/2.03/2.27 元，当前股价对应 PE 为 10.57/9.36/8.35 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 下游需求、配件销售、成套装备产销情况不及预期，出海进度不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：谢超波 执业证书号：S1230523120002 xiechaobo@stocke.com.cn 分析师：汪磊 执业证书号：S1230524050004 wanglei07@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥18.98 总市值(百万元) 10,941.15 总股本(百万股) 576.46 股票走势图 相关报告 1 《估值已触底，龙头再启程》 2024.09.22 -37%-29%-22%-14%-6%2%23/0923/1023/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09景津装备上证指数景津装备(603279)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,249 6,593 7,239 8,102 (+/-) (%) 9.98% 5.50% 9.80% 11.92% 归母净利润 1,008 1,035 1,168 1,310 (+/-) (%) 20.89% 2.70% 12.86% 12.15% 每股收益(元) 1.78 1.80 2.03 2.27 P/E 10.66 10.57 9.36 8.35 资料来源：浙商证券研究所 景津装备(603279)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,967 6,215 6,882 7,674 营业收入 6,249 6,593 7,239 8,102 现金 1,845 2,023 2,257 2,600 营业成本 4,265 4,572 4,915 5,366 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 56 61 64 69 应收账项 852 947 1,058 1,180 营业费用 286 349 434 591 其它应收款 49 50 55 61 管理费用 166 178 217 267 预付账款 129 113 125 144 研发费用 210 168 185 213 存货 2,819 2,833 3,122 3,427 财务费用 (28) (21) (29) (38) 其他 273 249 264 262 资产减值损失 (20) (28) (33) (33) 非流动资产 2,662 2,824 2,878 2,787 公允价值变动损益 (0) (0) (0) (0) 金融资产类 0 0 0 0 投资净收益 (5) (5) (4) (5) 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 12 10 12 11 固定资产 1,948 2,109 2,144 2,060 营业利润 1,280 1,320 1,493 1,673 无形资产 282 301 329 339 营业外收支 17 13 11 14 在建工程 152 150 136 117 利润总额