欧林生物(688319)研发加速推进，金葡菌疫苗进展顺利

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 欧林生物(688319.SH) 2024 年 09 月 28 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/生物制品 当前价格(元)：9.24 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 吴明华 资格编号：S0120524050002 邮箱：wumh3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 7.07 5.60 -0.32 相对涨幅(%) -4.98 -3.03 -7.55 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《欧林生物（688319.SH）：多品种研发落地，金葡菌 3 期进展顺利》，2023.11.3 欧林生物（688319.SH）：研发加速推进，金葡菌疫苗进展顺利 投资要点  事件：2024 年 8 月 21 日，公司发布 2024 年半年度报告，2024H1，营业收入 2.26 亿元，同比降低 2.97%；实现归属于母公司股东净利润-0.28 亿元，同比降低 197.90%；实现扣非后归母净利润-0.32 亿元，同比降低258.82%。2024Q2 公司实现营业收入 1.55 亿元，同比减少 6.52%；实现归母净利润-0.02 亿元；实现扣非归母净利润-0.04 亿元。  主营业务稳健发展，费用端短期承压： 2024H1，公司整体毛利率为94.56%，较去年同期增长 1.52 个 pct，系公司主要产品吸附破伤风疫苗销售 额 增 加 。 2024H1 ， 公 司 的 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为45.44%/20.72%/33.27%/2.48%，相比 2023H1，管理和研发费用率分别增加 6.52 个 pct、15.44 个 pct，研发及管理费用增加使得公司利润下滑。  研发加速推进，产品管线进一步丰富。2024H1，公司研发投入总额较上年同期增长 117.48%，主要因为临床阶段费用上涨。其中，重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验入组进度过半，四价流感病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）项目取得药品临床试验受理通知书，研发进一步投入有利于公司未来发展。此外，公司口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）在澳大利亚获得Ⅰ期临床试验许可，公司“超级细菌”疫苗战略取得又一个阶段性成果。  盈利预测及投资建议。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为：0.27/0.50/0.79 亿元，对应 PE 估值分别为：137.1/75.0/47.6 倍。维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧；研发风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 405.93 流通 A 股(百万股)： 405.41 52 周内股价区间(元)： 7.20-22.57 总市值(百万元)： 3,750.83 总资产(百万元)： 1,664.14 每股净资产(元)： 2.17 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 547 496 557 631 703 (+/-)YOY(%) 12.4% -9.4% 12.4% 13.2% 11.4% 净利润(百万元) 27 18 27 50 79 (+/-)YOY(%) -75.4% -33.9% 55.8% 82.7% 57.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.07 0.04 0.07 0.12 0.19 毛利率(%) 92.9% 93.6% 94.6% 94.4% 93.9% 净资产收益率(%) 3.0% 1.9% 3.0% 5.4% 8.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -69%-51%-34%-17%0%17%34%2023-092024-012024-05欧林生物沪深300 公司点评 欧林生物（688319.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 496 557 631 703 每股收益 0.04 0.07 0.12 0.19 营业成本 32 30 35 43 每股净资产 2.26 2.28 2.30 2.32 毛利率% 93.6% 94.6% 94.4% 93.9% 每股经营现金流 0.11 0.23 0.13 0.39 营业税金及附加 3 4 4 5 每股股利 0.04 0.06 0.11 0.17 营业税金率% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 258 273 309 331 P/E 364.90 137.1 75.0 47.6 营业费用率% 52.0% 49.0% 49.0% 47.0% P/B 7.00 4.05 4.03 3.98 管理费用 78 84 82 84 P/S 7.56 6.73 5.95 5.34 管理费用率% 15.8% 15.0% 13.0% 12.0% EV/EBITDA 154.06 40.49 29.09 24.37 研发费用 115 134 139 145 股息率% 0.2% 0.6% 1.2% 1.8% 研发费用率% 23.1% 24.0% 22.0% 20.6% 盈利能力指标(%) EBIT 7 50 80 116 毛利率 93.6% 94.6% 94.4% 93.9% 财务费用 5 12 12 10 净利润率 2.3% 4.9% 7.9% 11.2% 财务费用率% 0.9% 2.2% 1.8% 1.4% 净资产收益率 1.9% 3.0% 5.4% 8.4% 资产减值损失 -5 0 0 0 资产回报率 1.1% 1.7% 3.0% 4.5% 投资收益 1 2 1 1 投资回报率 0.4% 3.0% 4.8% 7.0% 营业利润 3 36 67 105 盈利增长(%) 营业外收支 13 2 2 2 营业收入增长率 -9.4% 12.4% 13.2% 11.4% 利润总额 16 38 68 107 EBIT 增长率 -82.5% 629.1% 59.5% 45.0% EBITDA 41 91 130 159 净利润增长率 -33.9% 55.8% 82.7% 57.7% 所得税 4 11 18 28 偿债能力指标 有效所得税率% 26.7% 28.0% 27