分众传媒(002027)基本面和分红双支撑，积极关注消费预期变化

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 传媒 2024 年 09 月 27 日 分众传媒 (002027) ——基本面和分红双支撑，积极关注消费预期变化 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： ⚫ 积极关注宏观和消费的相关变化对分众可能的影响。我们提示积极关注宏观和消费的相关变化对分众可能的影响。根据国家统计局，24H1，全国居民人均可支配收入实际同比+5.3%，社零同比+3.7%，消费整体承压。根据 CTR 央视市场研究，2024 年 1 月-7 月，广告市场整体花费同比+2.8%，75%广告主表示不增加广告预算。我们认为主要是受消费承压影响，消费需求如果边际改善，广告主有望增加投放预算，分众传媒有望收益。 ⚫ 基本面有韧性强的消费品支撑：头部广告主的预算保持较强的韧性，我们认为梯媒作为线下媒介有稳定的流量和曝光场景，有望拿到更多广告主预算。1）分媒介结构看，我们预计广告主的预算有限因此有望进一步向媒体价值稳定、效率高的头部媒体集中。2）分广告主结构看，楼宇媒体中日用消费品行业投放同比增长 12%，占比 59%，有较强韧性。其中，饮料占比 30%最高；其次为食品类、酒精类、药品类及化妆品类。24H1，化妆品、食品、医药保健、个人用品、衣着均取得双位数的增长。国货品牌和国际品牌的助力下化妆品类增速达 66%。24H1，公司国际客户广告收入同比增长 20%，国际客户是长线客户，有望进一步巩固公司基本盘。成本上，公司近年来楼宇媒体营业成本波动较小，结合当前的写字楼的租金成本看，我们认为单屏租金成本、折旧摊销有下降空间。 ⚫ 底部估值有股息率支撑：公司历史维持较高分红比例，公告 24 年-26 年分红不低于扣非利润 80%，24H1 分红 14.4 亿元。分众传媒公告《公司关于"质量回报双提升"行动方案的公告》：1）自 2018 年至今累计分红总额约 165.92 亿元（包含回购股份 15.3 亿元，回购股份 2.43 亿股，其中 2.36 亿股用于注销，相应减少了公司注册资本）；2）在符合《公司章程》利润分配政策的基础上，公司每年度按照不低于当年扣非归母净利润的 80%进行现金分红。分众传媒是梯媒中的优质公司，低资本开支、现金流好、应收款风险控制较好，具备持续分红的基础。 ⚫ 调整盈利预测，维持“买入”评级。分众传媒有基本面和股息双支撑。我们上调公司 2024年-2026 年盈利预测，预计 24-26 年分别实现收入 126.69 亿，135.63 亿及 146.51 亿（原预测 125.25 亿、134.73 亿及 146.22 亿），预计实现归母净利润 53.39 亿，58.72 亿及64.79 亿（原预测 53.11 亿、58.50 亿及 64.58 亿）。对应 PE 分别为 17 倍、15 倍及 14倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：新技术导致媒介价值下降风险；消费复苏节奏不及预期；竞争格局变化风险 市场数据： 2024 年 09 月 26 日 收盘价（元） 6.27 一年内最高/最低（元） 7.48/5.22 市净率 5.7 息率（分红/股价） 6.86 流通 A 股市值（百万元） 90,553 上证指数/深证成指 3,000.95/8,916.65 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 1.09 资产负债率% 31.48 总股本/流通 A 股（百万） 14,442/14,442 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《分众传媒（002027）深度：梯媒领军企业高分红，成长性存预期差（分众传媒系列深度之六）》 2024/06/04 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 联系人 任梦妮 (8621)23297818× renmn@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 11,904 5,967 12,669 13,563 14,651 同比增长率（%） 26.3 8.2 6.4 7.1 8.0 归母净利润（百万元） 4,827 2,493 5,339 5,872 6,479 同比增长率（%） 73.0 11.7 10.6 10.0 10.3 每股收益（元/股） 0.33 0.17 0.37 0.41 0.45 毛利率（%） 65.5 65.1 67.3 67.7 68.3 ROE（%） 27.3 15.8 28.6 29.7 30.9 市盈率 19 17 15 14 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-2610-2611-2612-2601-2602-2603-2604-2605-2606-2607-2608-2609-26-25%-20%-15%-10%-5%0%5%(收益率)分众传媒沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 9,425 11,904 12,669 13,563 14,651 其中：营业收入 9,425 11,904 12,669 13,563 14,651 减：营业成本 3,797 4,109 4,148 4,387 4,643 减：税金及附加 178 236 253 271 293 主营业务利润 5,450 7,559 8,268 8,905 9,715 减：销售费用 1,779 2,203 2,230 2,387 2,579 减：管理费用 609 443 469 502 542 减：研发费用 69 62 63 68 73 减：财务费用 -110 -73 -39 -94 -98 经营性利润 3,103 4,924 5,545 6,042 6,619 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -388 48 43 40 40 加：资产减值损失（损失以“-”填列） 16 -39 0 0 0 加：投资收益及其他 1,270 867 800 950 1,050 营业利润 3,507 5,792 6,388 7,032 7,709 加：营业外净收入 -7 2 0 0 0 利润总额 3,500 5,793 6,388 7,032 7,709 减：所得税 660 993 1,048 1,161 1,261 净利润 2,839 4,800 5,340 5,872 6,447 少数股东损益 49 -27 2 0 -32 归属于