长江传媒(600757)主业经营稳健，费用控制良好

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 传媒 2024 年 09 月 27 日 长江传媒 (600757) ——主业经营稳健，费用控制良好 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： ⚫ 主业经营稳健，收入结构小幅优化。24H1，公司主业经营稳健，实现收入 35.73 亿元，同比增长 0.7%。拆分业务看，公司出版业务实现收入 10.20 亿元，同比增长 7.28%；发行业务实现收入 26.67 亿元，同比增长 0.88%；物资销售业务实现收入 2.99 亿，同比下滑 1.73%；印刷业务实现收入 1.40 亿，同比增长 5.55%；其他业务实现收入 2.92 亿元，同比增长 26.44%。公司主营的出版、发行业务稳健增长，低毛利的物资销售业务收缩，业务结构优化。根据公司经营数据公告，24H1，公司出版业务实现销售码洋 28.27 亿元，同比增长 9%，发行业务实现销售码洋 34.23 亿元，同比增长 1%。 ⚫ 费用控制良好，信用资产减值损失全年有望收窄。24H1，长江传媒销售/管理/财务费用率分 别为 8.15%/12.49%/-1.85% ， 同 比-1.26pp/-0.66pp/-0.79pp ， 费 用 率合 计 下降2.71pp，整体费用控制良好，管理效率提升。24H1，公司信用资产减值损失 0.25 亿，同比略减，我们预计全年维度看信用资产减值损失有望收窄。 ⚫ 现金储备充足，经营性现金流系回款影响，全年有望改善。24H1，公司类现金资产余额合计 75.18 亿，其中货币资金 10.55 亿，交易性金融资产 0.58 亿（主要为权益工具投资），其他流动资产中保本型理财产品 24.55 亿，其他非流动资产中定期存款 39.50 亿元，公司无有息负债，现金类资产/市值（9 月 26 日收盘市值为 105 亿）为 72%。24H1，公司经营性净现金流-1.36 亿元，同比转负，主要由于部分春季教材款收回滞后、上年采购款支付滞后及本期缴纳企业所得税费用增加所致，是地方教育出版企业普遍情况。 ⚫ 长江传媒背靠湖北省，湖北省综合经济实力居全国中上，2023 年 GDP 全国排名第 7，人口全国排名第 10，区位优势明显。根据开卷监测数据，2024 年上半年，公司图书实体书店实洋占有率 1.98%，排名第 8 位；综合零售市场实洋占有率 1.68%，排名第 14 位。公司美术类、少儿类图书实洋占有率 6.51%和 3.32%，分别排在出版集团的第 3 位和第 8 位。 ⚫ 维持买入评级。考虑公司主业经营稳健，教材教辅出版商业模式稳健，经营壁垒高，我们维持长江传媒 2024-2026 年盈利预测不变，预计实现收入 72.73 亿、78.29 亿及 84.33亿，同比分别增长 7.6%，7.7%及 7.7%；预计实现归母净利润 7.90 亿，8.28 亿及 8.77亿，同比分别下滑 22.2%，增长 4.8%以及增长 6.0%。对应 PE 分别为 13 倍，13 倍及 12倍。维持买入评级。 ⚫ 风险提示：湖北省出生人口持续大幅下滑风险；教材教辅业务监管政策变化的风险 市场数据： 2024 年 09 月 26 日 收盘价（元） 8.64 一年内最高/最低（元） 9.16/6.03 市净率 1.2 息率（分红/股价） 4.63 流通 A 股市值（百万元） 10,485 上证指数/深证成指 3,000.95/8,916.65 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 7.51 资产负债率% 30.10 总股本/流通 A 股（百万） 1,214/1,213 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 联系人 任梦妮 (8621)23297818× renmn@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 6,759 3,573 7,273 7,829 8,433 同比增长率（%） 7.4 0.7 7.6 7.7 7.7 归母净利润（百万元） 1,016 532 790 828 877 同比增长率（%） 39.3 -18.1 -22.2 4.8 6.0 每股收益（元/股） 0.84 0.44 0.65 0.68 0.72 毛利率（%） 35.5 37.2 35.3 35.0 34.8 ROE（%） 11.2 5.8 8.4 8.5 8.6 市盈率 10 13 13 12 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-2610-2611-2612-2601-2602-2603-2604-2605-2606-2607-2608-2609-26-20%-10%0%10%20%30%(收益率)长江传媒沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6,295 6,759 7,273 7,829 8,433 其中：营业收入 6,295 6,759 7,273 7,829 8,433 减：营业成本 4,058 4,359 4,706 5,086 5,498 减：税金及附加 27 30 33 35 38 主营业务利润 2,210 2,370 2,534 2,708 2,897 减：销售费用 561 642 690 743 801 减：管理费用 871 924 994 1,070 1,152 减：研发费用 22 22 24 25 27 减：财务费用 -61 -98 -46 -56 -70 经营性利润 817 880 872 926 987 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -173 -93 -5 -5 -5 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -44 -29 -8 -12 -6 加：投资收益及其他 208 171 158 158 158 营业利润 796 956 1,039 1,089 1,155 加：营业外净收入 -63 -51 -18 -18 -18 利润总额 732 905 1,021 1,071 1,137 减：所得税 0 -111 230 243 259 净利润 732 1,016 791 828 878 少数股东损益 3 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 729 1,016 790 828 877 全面摊薄总股本 1,214 1