煤炭周报：基本面与政策面共振，高股息价值凸显，加强配置

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 基本面与政策面共振，高股息价值凸显，加强配置 2024 年 09 月 28 日 ➢ 化工需求环比持续提升，煤价有望持续上涨。本周产地煤价走势偏强，港口贸易商报价坚挺，假期临近补库需求渐弱，港口煤价小幅上涨后持稳。展望后市，1）供给端：伴随月底部分煤矿生产任务完成停产减产，供应有所收紧，叠加产地冶金化工采购需求较好及北方地区冬储需求开启，向港口的现货发运难以提升。2）发运及库存端：受近期港口煤价反弹及大秦线秋检临近影响，大秦线周均运量环比上升 4.9%至 109.71 万吨，唐呼线周均运量环比上升 46.5%至 24.6万吨，但鉴于当前坑口煤价表现较强，发运倒挂现象未见好转，北方港口库存上升主因假期临近补库需求转弱从而港口调出减少，截至 9 月 27 日北方港库存为2285.8 万吨，周环比上升 7.3%，同比上升 8.7%。3）需求端：非电需求方面，化工耗煤需求环比大幅提升，截至 9 月 27 日当周化工行业合计耗煤 647.13 万吨，同比增长 9.6%，周环比增长 0.9%。电煤需求方面，进入 9 月后，水电出力转弱，日耗较历史同期高位从而火电负荷持续较高，据 CCTD 数据，9 月上旬水电增速同比转负为-0.5%，火电增速则为 12.97%。当前电厂日耗虽有回落但仍处于相对高位，9 月 26 日当周二十五省电厂周均日耗 567.1 万吨，周环比下降25.8 万吨(-4.4%)，库存可用天数周环比上升 1.3 天至 20.6 天，低于去年同期0.6 天。我们认为，动力煤化工需求环比持续提升，火电需求表现出较高韧性，叠加港口现货货源紧缺，供需格局向好下煤价有望持续上涨。 ➢ 资本市场政策密集出台，煤炭板块高股息价值凸显，当前时点加强配置。9月 24 日，国新办举行新闻发布会，央行创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展：第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利；第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。9 月 26 日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。我们认为，政策有助于引导上市公司大股东低成本增持并持续高分红，以吸引追求长期稳定收益的市场资金，特别对险资来说，国债利率不断下行背景下将加大高股息权益投资。近年伴随煤炭行业高景气持续，板块上市公司资产负债表得以修复甚至优化，净现金不断增加且资本开支意愿不足，更重要的是多次压力测试下仍表现出强大的业绩稳定性，因此政策引导下高股息属性将助力板块估值提升。当前时点板块基本面与政策面共振，叠加前期回调较多，建议加强配置。 ➢ 投资建议：1）强 α 属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）煤化一体、兼具成长的低估值龙头，建议关注中煤能源。4）煤电一体，中长期成长可期，建议关注新集能源。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601001 晋控煤业 16.10 1.97 1.79 1.94 8 9 8 推荐 600546 山煤国际 13.06 2.15 1.43 1.64 6 9 8 推荐 601225 陕西煤业 26.70 2.19 2.27 2.43 12 12 11 推荐 601088 中国神华 41.81 3.00 3.12 3.29 14 13 13 推荐 601898 中煤能源 14.00 1.47 1.44 1.52 10 10 9 推荐 601918 新集能源 8.32 0.81 0.97 1.07 10 9 8 推荐 600123 兰花科创 9.25 1.41 0.95 1.38 7 10 7 推荐 600348 华阳股份 7.88 1.44 0.86 0.96 5 9 8 推荐 601699 潞安环能 16.57 2.65 1.55 1.64 6 11 10 推荐 600188 兖矿能源 15.45 2.01 1.45 1.59 8 11 10 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 9 月 27 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：化工需求同环比提升明显，煤价持续上涨-2024/09/21 2.煤炭周报：煤价如期上涨，供需格局持续改善-2024/09/14 3.煤炭行业 2024 年半年报总结：煤价回落致业绩环比下滑，持仓市值环比提升-2024/09/08 4.煤炭周报：火电高位叠加化工向好，动力煤开启涨价周期-2024/09/07 5.煤炭周报：煤价企稳，板块延续业绩稳健+高回报-2024/08/31 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表 .................................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................