建筑材料行业：长三角推涨决心高，政策宽松下水泥或迎修复

建筑材料 / 行业点评报告 / 2024.09.27 请阅读最后一页的重要声明！ 长三角推涨决心高，政策宽松下水泥或迎修复 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《地产定调“止跌企稳”，政策加码提振需求》 2024-09-26 2. 《刺激政策持续出台，产业链或逐步企稳》 2024-09-24 3. 《建材行业策略周报》 2024-09-24 核心观点 ❖ 事件：据数字水泥网显示，9 月 27 日起，长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨 100 元/吨。由于价格长期处于低迷状态，多数企业亏损经营，为了扭亏为盈，企业计划加大错峰生产力度，9 月 27 日至 10 月 31 日生产线停产 12 天。 ❖ 长三角再次推涨显决心，供给收缩下价格有望落地。近期，长三角再次计划推涨熟料价格，预计一次性大幅上涨 100 元/吨，此次推涨幅度远高于前几次，显示企业的涨价决心。除此之外，长三角企业也准备加大错峰生产力度，9 月末到 10 月减产 12 天，供给端或有望进一步匹配需求，使价格能落地。从过去三四季度全国的水泥价格涨幅看，2023 年为 28.07 元/吨，2022 年为 36.5 元/吨，2021 年为 209.83 元/吨，2020 年为 39.16 元/吨，2019 年为 49.33元/吨。今年看，虽然需求端依旧表现平平，但供给端今年协同的力度远大于往年，因而在供需逐步匹配的今年，涨价幅度有望超过 2023 和 2022 年，达到往年的水平，从而提升水泥公司的盈利水平。 ❖ 政策持续加码，产业链需求有望企稳回升。本轮政策加码以及政治局会议一次性释放多个利好，对宏观经济和房地产市场均产生积极影响。从表述端看，政治局会议从财政货币、产业经济、民生就业等不同层面均积极定调，地产方面也强调了“止跌企稳”，是当前表述端的重大转折。从政策端看，本轮政策惠及力度较大，包含降准降息、降低存量房贷利率和首付比例、扩大保障房再贷款支持支持收储等；同时覆盖面广，覆盖所有新房及存量房持有人群，在持续增强购房信心和意愿的同时也可促进居民消费，可以说是迄今为止力度最大、惠及面最大的一项房贷政策，地产未来的企稳也有望提振水泥需求。 ❖ 高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，股息率保持在 4%以上，而估值处于历史低位，如截止 9 月初，海螺水泥其 PB 不到 0.70，分红率保持 50%左右，而截止 2024H1 季度末公司类货币资产超 690 亿元，有息负债 251 亿元，具有一定的安全边际。建议关注：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 ❖ 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 -37%-30%-22%-15%-7%0%建筑材料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露