电力设备与新能源行业储能全球观察-中东篇：能源转型带动大储需求

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 储能全球观察-中东篇：能源转型带动大储需求 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 连楷昇 SAC No. S0570524070003 SFC No. BUK484 liankaisheng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 邵梓洋 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 阳光电源 300274 CH 100.26 买入 上能电气 300827 CH 45.53 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 28 日│中国内地 专题研究 中东大储市场广阔，国内企业加速出海 中东降碳及经济转型诉求强烈，各国积极发展可再生能源，当地电网基建薄弱，大储配套建设需求迫切。我们测算当地光储项目达 6.6%，已初步具备经济性，测算沙特及阿联酋的储能空间需求达 57.4GWh。中东储能呈现大项目+大客户的特点，对厂商的技术实力、渠道布局、综合实力要求较高，市场格局高度集中，我们认为国内储能集成商具备显著优势，集中式逆变器厂商或更加契合当地需求，有望受益于中东市场需求的放量，推荐阳光电源、上能电气。 能源转型诉求强烈，新能源发展箭在弦上 中东平均度电碳排放高达 658g/kWh，各国降碳与经济结构转型的诉求强烈，大多数国家承诺在 2060 年及以前实现碳中和，并提出积极的新能源装机规划，目前中东风光装机量占比仅 8.8%，仍有较大提升空间。同时，中东年均太阳辐射量普遍超过 2000kWh/m2，许多地区风速在 8m/s 以上，发电成本具备显著优势。根据我们的梳理，中东地区规划在建的储能项目规模已高达 35.56GW，“强资源禀赋+高装机规划+低渗透率”或将有力支撑储能装机。 能源转型催生大储需求，大储步入快速发展期 在能源转型提速的背景下，储能作为提高新能源消纳、平衡电网负荷的应用，需求有望快速释放。中东电网互联程度较低，输配电投资仅占电力投资的8%~12%，储能需求更显迫切。我们中性测算中东光储项目 IRR 达 6.6%，已初步具备经济性。配储 30%/3h 的中性假设下，2030 年沙特和阿联酋的大储需求将达 57.4GWh。随着未来可再生能源部署、储能持续降本、政策及盈利模式完善，中东储能需求有望加速涌现。 中东大储壁垒高筑，龙头企业加速出海 中东储能市场呈现大客户+大项目的特点，客户对厂商的技术实力、渠道布局、综合实力要求较高，短名单制度进一步加深壁垒，市场格局高度集中。系统集成方面，国内储能集成商具备明显优势，我们测算阳光电源在中东地区市占率超 70%，具备较强阿尔法。逆变器方面，中东地区明显偏好集中式路径，以上能电气为代表的大功率市场龙头或更具优势。综上，我们认为中东市场可为企业带来较高业绩增量，系统集成环节推荐阳光电源，并网逆变器/PCS 环节推荐上能电气。 风险提示：地缘政治风险、政策落地不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨。 (31)(23)(15)(7)1Oct-23Feb-24May-24Sep-24(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 正文目录 报告核心观点和亮点 ..................................................................................................................................................... 4 与市场观点的不同之处 .......................................................................................................................................... 4 能源转型诉求强烈，新能源发展箭在弦上 .................................................................................................................... 5 经济结构转型和降低碳排放诉求推动中东地区能源转型 ....................................................................................... 5 能源补贴逐步退坡，扫除能源转型路障 ................................................................................................................ 7 风光资源优渥，发电成本具备优势 ........................................................................................................................ 7 渗透率低+风光项目储备多，未来装机有望高增 ................................................................................................... 9 能源转型催生大储需求，大储步入快速发展期 ........................................................................................................... 12 新能源接入冲击电网，大储需求迫切 .................................................................................................................. 12 电网基建偏弱，储能需求越发迫切 ..........................................................