中微公司(688012)核心半导体设备企业，具备长期价值

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 阿 2024 年 9 月 26 日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元) 145 公司基本资讯 产业别 机械设备 A 股价(2024/9/25) 120.97 上证指数(2024/9/25) 2896.31 股价 12 个月高/低 175.6/104.68 总发行股数(百万) 621.31 A 股数(百万) 621.31 A 市值(亿元) 751.59 主要股东 上海创业投资有限公司(15.05%) 每股净值(元) 29.25 股价/账面净值 4.14 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -7.3 -14.0 -11.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-05-31 129.75 买进 2024-04-26 134.74 买进 产品组合 销售专用设备 79% 销售备品备件 19% 设备维护 1% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 22.4% 一般法人 31.6% 股价相对大盘走势 中微公司(688012.SH) Buy 买进 核心半导体设备企业，具备长期价值 结论与建议： 公司作为国内半导体刻蚀设备领域的龙头，强化市占率的同时亦不断拓展新的设备产品，高端半导体设备领域的竞争力进一步提升。受 1H24 公司研发费用大幅增长导致扣非净利润下滑、高管减持等因素的影响，公司股价短期出现了明显的调整，较高点回落近 3 成。我们积极乐观看待公司维持高研发强度，这有利于提升公司长期竞争力。同时中国大陆急需在高端半导体领域实现突破，设备企业将承载更多责任且获取更大市场空间。目前公司股价对应 2024-26 年 PE 分别为 42 倍、33 倍和 27 倍，给与买进的评级。 ◼ 半导体设备自主需求持续升级：在美国多轮打压中国高科技产业的背景下，中国对于半导体先进制程需求更加迫切。以华为、长江存储为代表的中国企业正努力突破半导体制程限制，其中设备厂商的支持尤为关键。我们认为未来国内晶圆厂扩产将更侧重于先进制程领域的投资，以满足日益迫切的 AI 等行业需求。因此本土设备厂将获得更大的市场空间。 ◼ 营收高速成长，研发影响利润释放：2024 年上半年公司实现营收 34.5亿元,YOY 增长 36.5%;实现净利润 5.2 亿元,YOY 下降 48.5%（上年同期出售拓荆科技股权收益 4.1 亿元）,扣非后净利润 4.8 亿元,YOY 减少 6.9%（主要系 1H24 公司研发投入 9.7 亿元，较上年同期大幅增长 111%），EPS0.84 元。其中，第2 季度单季公司实现营收 18.4 亿元,YOY 增长41.4%，实现净利润 2.7 亿元，YOY 下降 63.2%。我们积极看待公司维持高研发强度，这有利于长期竞争力的提升。从订单情况来看，2024 年上半年公司新增订单金额约 47 亿元，同比增长约 40%，其中等离子体刻蚀设备订单39.4 亿元，同比新增约 51%，核心业务继续保持高增态势，同时预计全年新增订单增速维持 4 成以上。 ◼ 盈利预测：公司积极布局沉积设备领域，未来有望形成新的业绩增长点。与此同时，公司南昌、临港生产基地已投入使用，为后续业绩增长提供保障，预计公司 2024-26 年实现净利润 18 亿元、23 亿元和 27.6 亿元，YOY 分别增长 1%、28%和 20%，EPS 分别为 2.89 元、3.7 元和 4.44 元， 目前股价对应 2024-26 年 PE 分别为 42 倍、33 倍和 27 倍，给与买进的评级。 ◼ 风险提示： 中美科技脱钩影响半导体设备需求增长。 ............................................................. 接续下页 .......................................................................... 【投资评等说明】 年度截止 12 月 31 日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 1170 1786 1795 2300 2762 同比增减 ％ 15.7 52.7 0.5 28.1 20.1 每股盈余 (EPS) RMB 元 1.88 2.87 2.89 3.70 4.44 同比增减 ％ 15.7 52.7 0.5 28.1 20.1 市盈率(P/E) X 64.2 42.1 41.9 32.7 27.2 股利 (DPS) RMB 元 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率 (Yield) ％ 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2024 年 9 月 26 日 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2024 年 9 月 26 日 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 4740 6264 8315 10790 13054 经营成本 2572 3393 4566 5963 7338 营业税金及附加 15 12 46 59 72 销售费用 409 492 682 825 999 管理费用 236 344 391 494 598 财务费用 -151 -87 -175 -227 -274 资产减值损失 0 0 10 10 10 投资收益 74 787 300 200 300 营业利润 1263 1980 1932 2475 2971 营业外收入 0 33 0 0 0 营业外支出 5 3 2 2 2 利润总额 1259 2010 1930 2473 2969 所得税 91 226 135 173 208 少数股东损益 -2 -2 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 1170 1786 1795 2300 2762 附二：合幷资产负债表