8月逆变器出口数据月报：欧洲市场环比改善

8月逆变器出口数据月报：欧洲市场环比改善证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2024年9月27日张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004电力设备及新能源 强于大市（维持）证券分析师2要点总结※逆变器8月出口金额环比回升，欧洲市场环比改善明显。根据海关总署数据，2024年8月，我国逆变器出口金额62亿元，同/环比分别增长24%/10%。1-8月，我国逆变器出口金额共计402亿元，同比减少24%。2024年1-8月，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为41%/33%/13%。欧洲仍是我国逆变器出口的第一大市场，1-8月出口金额占比从23年同期的61%下降至41%，但8月出口金额环比明显改善（+24%）。亚洲、拉丁美洲市场需求快速增长，分别贡献了1-8月33%/13%的逆变器出口金额，新兴市场逐渐崛起。8月，亚洲出口金额环比偏弱（-6%），主要由于季节性因素影响南亚和东南亚市场需求；拉美出口金额环比维持增势（+4%）。亚洲市场：受南亚、东南亚雨季因素影响，逆变器出口环比表现较弱。2024年1-8月，我国逆变器出口亚洲市场金额134亿元，同比增长42%。8月，我国出口亚洲逆变器金额19.0亿元，同/环比分别+72%/-6%。7、8月我国出口亚洲的逆变器金额环比连续下滑，主要由于南亚和东南亚地区面临雨季，影响安装进度所致。1-8月，南亚的印度、巴基斯坦，以及中东的沙特阿拉伯、阿联酋，是我国逆变器出口亚洲的前四大地区，出口金额合计占我国1-8月出口亚洲金额的52%。8月，我国出口印度和巴基斯坦的逆变器金额环比分别下降40%和10%，主要由雨季所致；出口沙特的月度金额波动大（7/8月环比分别-94%/+1564%），主要由于沙特装机以大机为主，出货较不均匀；我国出口东南亚逆变器金额环比下降10%，同样受雨季影响。欧洲市场：德国市场环比改善，乌克兰需求维持高水平。2024年1-8月，我国出口欧洲逆变器金额164亿元，同比下降49%。8月，我国出口欧洲逆变器金额27.4亿元，同环比分别-1%/+24%，环比明显改善。8月，我国出口欧洲逆变器115.7万台（环比-2%），单台均价2364元（环比+26%），逆变器出口金额增长主要由价格上涨带动，可能由于产品结构发生变化，例如储能产品占比增加。德国是欧洲户储的主要市场，8月我国出口德国的逆变器金额6.1亿元，环比大增69%，主要由于单台价格上涨。由于8月德国需求端装机并无明显增长，我们推测出口增长原因可能为库存消耗和产品结构变化。乌克兰需求维持较高水平，7/8月，我国出口乌克兰的逆变器金额分别为0.53/0.52亿元，环比+384%/-2%，需求维持强劲。拉美、非洲市场：主要国家需求同环比均向好。2024年1-8月，我国出口拉美逆变器金额53.3亿元，同比增长33%。8月，我国出口拉美逆变器金额7.2亿元，同环比分别+44%/+4%。巴西是我国逆变器出口拉美最主要的市场，1-8月我国出口巴西的逆变器金额占拉美区域的74%。8月，我国出口巴西的逆变器金额4.6亿元，同/环比分别+61%/+10%。7、8月巴西逆变器出口较前几月下降，主要由于巴西冬季所致，同比仍呈现明显增长。2024年1-8月，我国出口非洲逆变器金额24.3亿元，同比减少40%。8月，我国出口非洲逆变器金额4.2亿元，同环比分别+81%/+16%，4-8月出口金额环比持续增加。分国别来看，南非需求降幅较大，尼日利亚等小基数市场需求则快速增长。投资建议：欧洲市场回暖明显，新兴市场景气依旧，推荐逆变器各细分赛道领先企业。推荐：大储出海进程领先、斩获中东大单的阳光电源；深耕户储新兴市场、实力强劲的德业股份。建议关注：户储新秀，有望受益于欧洲市场需求改善和新兴市场拓展的艾罗能源；国产微逆领军者，欧洲、拉美业绩可期的禾迈股份。风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3. 市场限制政策收紧的风险。3光储逆变器出海机遇全景梳理※资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，InfoLink，平安证券研究所亮点市场组串微逆户储印度、巴基斯坦、巴西东南亚、巴基斯坦、欧洲、乌克兰布局企业•印度：大电站装机规划+户用光伏强力补贴+ALMM抢装•巴基斯坦：电力供需缺口+输电设施薄弱+光伏降价刺激需求•巴西：降息+光伏降价刺激装机需求德业股份、锦浪科技增长逻辑大机（大储/集中式/大组串）德业股份、艾罗能源禾迈股份、昱能科技、德业股份阳光电源、阿特斯、上能电气欧洲、巴西中东（沙特）、美国东南亚：供电缺口+电网薄弱；光储产业链降价、国内企业出海进行市场教育，刺激需求端高增•巴基斯坦：电价高涨+停电+户用光伏净计量退出•欧洲：去库已结束；6月降息后，参与者有望停止观望，推动需求恢复•乌克兰：战后居民恢复供电需求+政府强力补贴•欧洲：德国800W免审批，阳台光伏场景兴起•巴西：降息刺激光伏装机，微逆持续渗透•中东：能源转型诉求下，当局自上而下推动光伏电站装机；电网薄弱需高比例配储，大储项目部署加快。•美国：能源转型需求持续推动，上半年大储装机4.2GW，同比+136%；高壁垒市场，竞争格局优于国内。4新兴市场分布式光储需求驱动因素（上）※资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，KPMG，PV Magazine，Pakistan Today， Prefuel energy，InfoLink，平安证券研究所一、东南亚地区国别电力供需特征户用光储激励政策光伏/分布式光伏发展目标菲律宾•由7000多个岛屿组成的岛国，位于地震带，国土分散和自然灾害导致电网建设难度大。•电力供应企业为私有，居民电价高昂。采用净计量（NEM）政策，配储并无经济性增益，户储由备电需求驱动。计划2020-2040年，新增可再生装机容量52.83GW，其中光伏27.16GW。缅甸•2019年约58%的人口（约3000万人）未连接到主电网。•政局动荡、经济贫困下，发电缺口大，电网屡受破坏，居民面临停电问题，燃料价格飙升。公益组织以项目形式扶持。计划到2030年，全国可再生能源装机总规模约2GW。越南•地形呈“杠铃”形，两端大、中段狭长，电力供需的地理位置不匹配，输电网压力大，存在“结构性缺电”问题。•光伏资源优越，2022年光伏累计装机规达16.4GW，居东盟十国首位。先后推出两期FiT补贴，推动户用光伏发展，目前均已到期。户用光伏用户暂难以通过上网获得收益，需配储提高自发自用能力。规划到2030年新增自发自用屋顶光伏2.6GW。泰国•能源结构以火电为主，化石能源依赖进口，有发展可再生能源的动力。•光伏装机存量以集中式为主，增量以工商业屋顶光伏为主。户用光伏可获得FiT补贴，但难以弥补电费和接网费支出，用户购置户用光储的动力不足。计划到2037年光伏累计装机达到12.14GW。马来西亚•全球光伏产业链的重要参与者，多家头部企业在该国布局产能。•能源结构以火电为主，2022年非水可再生能源装机份额仅6%，正积极推动能源转型。采用净计量（NEM）方