农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列三(四川省)，自然禀赋优越疾病风险可控，代养模式成熟加速扩张

2024 年 09 月 27 日 生猪养殖区域专题系列三（四川省）：自然禀赋优越疾病风险可控，代养模式成熟加速扩张 —农林牧渔行业专题报告 推荐(维持) 投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) 6.5 -5.2 -17.3 沪深 300 7.3 2.6 -4.2 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《农林牧渔行业周报：回购潮彰显行业发展信心，周期迭代淘汰末尾产能》2024-09-22 2、《农林牧渔行业周报：短期猪价不改长期供需，关注低估值产能扩张企业》2024-09-18 3、《农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列二（浙江省）：农业用地紧缩下生猪产能重构，区 域销价优势明显》2024-09-16 ▌自然条件优越，文化驱动产能 四川省内自然条件适宜生猪养殖。四川盆地地势平坦，为生猪养殖提供了良好的自然条件，盆地四周环山，为生猪养殖提供了自然防疫屏障。山地与高原也是生猪养殖的主要地形。生猪养殖集中于成都平原腹地及周边。2021 年四川省全省生猪出栏量实现 6314.88 万头。四川的生猪养殖主要集中在成都平原腹地及周边地区，同时也有部分区域分布在山地和高原。南充、宜宾、凉山、达州和成都位居省内生猪出栏数量前列，占据全省出栏量的 38.37%，剩余产量均匀分布在四川盆地内的其他地区，川西北高原的生猪产量较少。巴蜀文化驱动四川成为生猪产能大省。四川是美食大省，川菜在全国乃至世界都有广泛的影响力，这种饮食习惯促进了生猪养殖产业的发展。四川有独特的腌腊文化，制作腌腊制品的传统习俗需要大量的猪肉。在长期的农业生产过程中，许多农户积累了丰富的生猪养殖经验，并进行代代相传。 ▌四川猪肉供给充足，省内需求变动 省内生猪供应充足，价格低于全国平均水平。四川是生猪养殖大省，生猪产能强大且稳定，出栏量常年领先全国。2023年全省生猪出栏 6662.7 万头，出栏量继续保持全国第一。省内猪肉产量大于省内猪肉消费量，猪肉供给充足，猪价受到压制。2022 年四川居民人均猪肉产量为 57.08 公斤，人均猪肉消费量为 38.29 公斤。近一年内四川商品猪出栏均价为 15.96 元/公斤，略低于全国商品猪出栏均价 16.15 元/公斤。四川猪肉外调地区广泛，外调数量规模可观。四川猪肉外调的主要地区包括东部沿海省份、中部地区以及部分北方省份。省内居民消费习惯升级，猪肉需求变动。居民饮食结构多样化，健康饮食观念增强，对猪肉消费有所减少，影响猪肉的长期需求。 ▌集团场产能占比提升，农户代养模式趋于成熟 集团场产能占比提升，生猪市场规模化程度提高。四川生猪养殖市场经历了 2023 年猪价长期走低，以及 2023 年 10 月至2024 年初的疫病，省内竞争格局改变。生猪产能由集团场30%、规模场 20%、散户 50%转变为集团场 40%、规模场 20%、-30-25-20-15-10-50510(%)农林牧渔沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 散户 40%。中小散户退化明显，产能占比下降。中小散户由于资金规模较小、抗风险能力差，中小养殖场数量和产能占比逐渐下降。相对成熟的农户代养模式，助力规模场集团场进行扩张。在四川地区“公司+家庭农场”的农户代养模式已经相对成熟。不只是向农户提供仔猪，还存在由公司与农场主合作饲养能繁母猪，并生产断奶仔猪的独特模式。德康农牧集团采用该模式实现了以轻资产模式扩大其能繁母猪规模，并通过分散养殖来保护其能繁母猪生物资产。 ▌集团场引领产能恢复，农户代养模式加速地区扩张 四川能繁母猪存栏数量近期出现了较大的数量波动。2023 年猪价持续低迷，2023 年 10 月至 2024 年初又遭受疫病影响，能繁母猪存栏量在 2023 年降至 369.0 万头。集团场积极补栏，引领地区产能恢复。集团场凭借自身规模优势以及技术优势，积极进行能繁母猪补栏，而规模场和中小散户则受到规模与技术等因素约束，没有及时进行能繁母猪补栏。2024H1 四川省生猪出栏 3049.9 万头，能繁母猪数量存栏368.9 万头，根据生猪 10 个月的养殖周期推算，此次集团场补栏将会补充四川省 2024Q4 至 2025Q1 的生猪供给。我们预估集团场能发挥自身规模和技术优势，从外部市场冲击中恢复自身产能，并通过“公司+家庭农场”的农户代养模式利用中小散户的闲置产能，进行扩张并提升地区产能占比。 ▌ 风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 自然条件优越，文化驱动产能 ............................................................. 4 2、 四川猪肉供给充足，省内需求变动 ......................................................... 5 2.1、 生猪供应充足，外调地区广泛 ...................................................... 5 2.2、 消费习惯升级，猪肉需求变动 ...................................................... 5 3、 集团场产能占比提升，农户代养模式趋于成熟 ............................................... 6 3.1、 集团场产能占比提升，中小散户退化明显 ............................................ 6 3.2、 农户代养模式趋于成熟，助力规模扩张 .............................................. 6 4、 集团场引领产能恢复，农户代养模式加速地区扩张 ........................................... 7 5、 风险提示............................................................................... 9 图表目录 图表 1：四川省地势情况 ................................................................ 4 图表 2：2021 年四川省地级市生猪出栏量分布 .............................................. 4 图表 3：2018-2022 年四川省猪肉产量（万吨） ......................................