骏成科技(301106)战略合作座舱软件及芯片模组厂商深圳锦图，推进舱驾全栈能力建设

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 26 日 骏成科技（301106.SZ） 战略合作座舱软件及芯片模组厂商深圳锦图，推进舱驾全栈能力建设 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 633 570 1,079 2,069 2,556 增长率 yoy（%） 12.0 -9.9 89.2 91.8 23.5 归母净利润（百万元） 91 71 126 197 267 增长率 yoy（%） 15.5 -21.8 78.3 55.9 35.6 ROE（%） 8.0 6.1 8.5 12.6 15.0 EPS 最新摊薄（元） 0.89 0.70 1.24 1.94 2.63 P/E（倍） 31.4 40.2 22.6 14.5 10.7 P/B（倍） 2.5 2.5 1.9 1.7 1.5 资料来源：公司财报、长城证券产业金融研究院 ◼ 事件：9 月 26 日公告，公司全资子公司深圳骏成与深圳锦图签订了《战略合作协议》，双方将在汽车舱驾领域展开战略合作，共同致力于汽车座舱显示及交互、舱驾融合、车路云等技术项目的研发与量产。 ◼ 屏显+座舱软件/Sip 模组优势互补，推进舱驾全栈能力建设。公司为液晶专显头部企业，拥有车用液晶屏供应链资源、液晶显示硬件总成设计能力以及座舱显示集成能力。深圳锦图为座舱软件及 SIP 模组供应商，拥有大量座舱领域软件知识产权和基于联发科芯片的 Sip 核心板设计量产能力 。此次合作有利 于公司在硬件制 造技术基础上完 善座舱软件 布局，赋能公司智能座舱软硬一体全栈化能力建设，有望加快推进智能座舱系统级产品（仪表、中控、HUD、CMS 等）在核心客户的量产落地。同时，公司已开始与核心客户就舱驾一体开展预研，双方将共同在下一代舱驾一体化芯片平台进行功能验证和探索。 ◼ 各业务出海需求共振，短中长期成长逻辑清晰。1）收购新通达流程恢复 ， 智 能 座 舱 出 海 加 速 ： 公 司 重 启 收 购 汽 车 仪 表 Tier1 新 通 达（2022/2023 年营收 4.4 亿/4.9 亿元），依托新通达优质客户资源及座舱显示产品线有望提升产业链协同效应。同时公司在马来西亚霹雳州投资3000 万美元设立马来西亚孙公司（主要为配套吉利集团全球化布局），与大众、斯特兰蒂斯等海外车企项目正稳步推进中。长期看，公司智能座舱业务将充分受益于自主车企出海及海外车企配套率提升；2）电子烟、二轮车出海业务进入收获期：公司电子烟屏幕配套全球头部电子烟品牌并积极拓展新客户，伴随当前电子烟无屏幕→带屏幕→彩屏化升级趋势， 公司电子烟业务 迎量价齐升，短 期内业绩有望呈 爆发式增长 。2023 年公司进军印度及东南亚二轮车市场，随着海外二轮车渗透率提升和 TFT 彩屏应用普及，公司二轮车业务增长确定性强。 ◼ 投资建议：结合公司不断拓展产品下游应用领域及出海战略持续推进，同时考虑到新通达并表因素（假 设 4Q24 并表 ），我们预计公司 2024年、2025 年和 2026 年实现营业收入 10.79 亿元、20.69 亿元和 25.56 亿元，对应归母净利润 1.26 亿元、1.97 亿元和 2.67 亿元，以 9月 25 日收盘价计算 PE 为 22.6 倍、14.5 倍和 10.7 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格持续上涨风险；公司客户和订单开拓不及预期；收购进度不及预期；液晶显示技术被 OLED 显示技术替代。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024 年 9 月 26 日收盘价（元） 28.12 总市值（百万元） 2,857.59 流通市值（百万元） 820.69 总股本（百万股） 101.62 流通股本（百万股） 29.19 近 3 月日均成交额（百万元） 38.80 股价走势 作者 分析师 陈逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：chenyitong@cgws.com 联系人 金瑞 执业证书编号：S1070123070009 邮箱：jinrui@cgws.com 相关研究 1、《收购新通达流程恢复，多轮驱动启航—骏成科技（301106.SZ）动态点评》2024-08-19 2、《拟设立马来西亚孙公司，深度绑定核心客户吉利齐出海—骏成科技（301106.SZ）动态点评》2024-05-24 3、《1Q24 预计归母净利润中值同比+77%，看好屏显新业务加速放量—骏成科技（301106.SZ）1Q24 业绩预告及 2023 年报点评》2024-04-11 -32%-24%-16%-8%0%9%17%25%2023-092024-012024-052024-09骏成科技沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财 务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1088 1040 1654 1716 1858 营业收入 633 570 1079 2069 2556 现金 225 630 759 517 511 营业成本 487 436 847 1636 1990 应收票据及应收账款 263 253 589 836 744 营业税金及附加 6 5 9 18 23 其他应收款 0 0 1 1 1 销售费用 19 19 30 64 73 预付账款 1 4 6 14 11 管理费用 16 18 27 46 53 存货 101 81 227 276 519 研发费用 31 30 48 92 109 其他流动资产 497 71 71 71 71 财务费用 -16 -15 -20 -17 -10 非流动资产 261 318 449 713 798 资产和信用减值损失 -5 -5 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 3 1 2 2 固定资产 155 229 337 565 640 公允价值变动收益 8 -1 2 2 3 无形资产 51 71 81 85 89 投资净收益 6 6 6 6 6 其他非流动资产 55 18 31 63 69 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1349 1358 2103 2429 2656 营业利润 102 80 146 238 327 流动负债 219 202 588 738 720 营业外收入 2 0 2 3 2 短期借款 0 2 0 79 152 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 146 140 524 592 501 利润总额 102 80 147 240 328 其他流动负债 73 60 64 67 67 所得税 11 9 18 28 38 非流动负债 2 0 0 0 0 净利润 91 71 129 212 290 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 3 15 23 其他非流动