北大荒(600598)深度报告：坐拥千万亩黑土良田，向着成为我国农业“航母”前进

证券研究报告 | 公司研究 | 所属行业 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 北大荒(600598) 报告日期：2024 年 09 月 27 日 坐拥千万亩黑土良田，向着成为我国农业“航母”前进 ——北大荒深度报告 投资要点 ❑ 夯实粮食生产基地建设，整体经营业绩稳步增长 北大荒集团地处黑龙江省东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区，从一片荒原发展成为中国重要的农业生产基地，现有耕地 4874.4 万亩，是国家级生态示范区、国家现代化大农业示范区；黑龙江北大荒农业股份有限公司是北大荒集团的子公司之一，拥有耕地面积 1158 万亩，公司以土地发包经营和粮食作物与油料作物的种植销售为核心业务。2018~2023 年公司营业收入从 35.1 亿元上升至50.4 亿元，归母净利润从 9.7 亿元增长至 10.6 亿元。并且在股东回报方面也表现不俗，近 5 年分红比例持续保持在 70%以上，显示出对股东回报的重视。 ❑ 土地流转市场还有很大的潜力可挖 近年来，全国土地流转市场呈现持续增长趋势，其中转包与出租这种传统的流转方式仍然占据了绝大部分比例，而入股等更现代化的模式，现在在农村的推广和被接受程度还不高。我国耕地地租逐年攀升，特别是在东北地区，一方面，在东北这样的粮食主产区，政府提供了大量的农业补贴和支持政策，增加了土地的含金量，从而推高了地租；另一方面，2020 年以来，玉米大豆等农产品价格的上涨，使得种植收益增加，农民和农业企业愿意支付更高的地租来获取土地。2019~2022 年全国三大主粮土地租金由 36.7 元/亩涨至 59.5 元/亩，涨幅为 62%，黑龙江三大主粮平均土地租金由 159.0 元/亩涨至 289.6 元/亩，涨幅达 82%。 ❑ 依托土地资源禀赋，不断提高公司核心竞争力 公司所属区域内土地资源丰富，地处世界三大黑土带之一的三江平原，地势平坦、土壤肥沃，生态环境良好，具有生产绿色、有机农产品得天独厚的地理优势，据此区位优势所生产的农产品具有较好的优质性和均质性，在生产成本和农产品品质等方面具有较强的市场竞争力。此外，公司已构建了完善的农业物联网管理系统运行体系，通过平台搭建、网络构建、数据实时监测采集与传输、智能分析等功能，使得农业生产全过程可控，实现了管理的精细化和智能化，提升了农业标准化水平，全面提高了公司农业现代化和信息化管理水平。 ❑ 盈利预测与估值 近年来北大荒通过调整产业结构、种植结构，促进各项改革和发展措施落地，不断提高公司核心竞争力，带动业绩稳步增长。预计公司 2024~2026 年整体营业收入分别为 53.43、56.35、59.86 亿元，对应增速分别为 5.93%、5.46%、6.23%；归母净利润分别为 11.34、12.12、12.75 亿元，对应增速分别为 6.60%、6.85%、5.23%；对应 PE 分别为 22、20、19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 1）自然灾害风险，2）粮价大幅波动。 投资评级: 买入(首次) 分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 zhongkaifeng@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：张心怡 执业证书号：S1230524020002 zhangxinyi@stocke.com.cn 分析师：江路 执业证书号：S1230524080011 jianglu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥13.77 总市值(百万元) 24,478.65 总股本(百万股) 1,777.68 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5044.44 5343.41 5635.05 5986.13 (+/-) (%) 18.37% 5.93% 5.46% 6.23% 归母净利润 1063.71 1133.90 1211.56 1274.89 (+/-) (%) -18.15% 6.60% 6.85% 5.23% 每股收益(元) 0.60 0.64 0.68 0.72 P/E 23.01 21.59 20.20 19.20 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 -17%-12%-7%-2%2%7%23/0923/1023/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09北大荒上证指数北大荒(600598)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 夯实粮食生产基地建设，整体经营业绩稳步增长 .................................................................................... 4 1.1 从一片荒原发展成为中国重要的农业生产基地 ............................................................................................................... 4 1.2 业务规模持续扩大，重视长期股东回报........................................................................................................................... 5 2 土地流转市场还有很大的潜力可挖 ............................................................................................................ 8 2.1 全国土地流转市场呈现持续增长趋势 .............................................................................................................................. 8 2.2 土地流转政策“长久不变” ................................................................................................................................................... 8 2.3 土地租金随粮价逐年增长 .....................................................................