石油石化行业动态报告：沙特政府通讯办公室并未回复增产置评

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 石油石化 [Table_Date] 发布时间：2024-09-27 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% -7% -7% 相对收益 -3% -6% 1% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 48 总市值（亿） 27282 流通市值（亿） 4319 市盈率（倍） 11.76 市净率（倍） 1.19 成分股总营收（亿） 81738 成分股总净利润（亿） 3726 成分股资产负债率（%） 49.23 [Table_Report] 相关报告 《利比亚东部油田或面临停产风险》 --20240828 《苏贾天然气计量站仍存停运风险》 --20240813 《从美国页岩油成本视角，看油价支撑位》 --20240813 [Table_Author] 证券分析师：张超越 执业证书编号：S0550523060002 021-61001801 zhangcy_7567@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 沙特政府通讯办公室并未回复增产置评 [Table_Summary] 事件：据路透社，英国《金融时报》报道：沙特拟放弃 100 美元/桶的油价目标，准备提高原油产量以夺回市场份额；但沙特政府通讯办公室没有立即回复置评请求。 观点 1：美国原油产量增长或已陷入瓶颈期。 受限于资本开支下滑，2024 年美国原油产量增速已显著放缓，DUC、活跃钻井数均降至低位。 我们在此前发布的深度研究报告《俄罗斯“战时经济”的“闭环”与“过热”》里提到：由于 2019-2022 年美国油气开采行业的固定资产投资规模下滑，2023 年以来美国活跃钻井数及 DUC 均开始下滑：美国活跃钻井数（原油）从 2023 年 1 月的 616 座下滑至 2024 年 6 月的 486 座；美国开钻未完钻井数（DUC）从 2023 年 1 月的 6087 座下滑至 2024 年 8月的 5383 座，均降至低位。钻井数下滑叠加单井运行效率的提升面临瓶颈，导致 2024 年美国原油产量增速显著下滑：据 EIA 数据，截至 2024年 9 月 20 日，美国原油产量约为 13.20 百万桶/日，产量增速显著下滑。 与此同时，我们在此前发布的深度研究报告《从美国页岩油成本视角，看油价支撑位》里提到：2024Q1，西方石油（OXY）、大陆能源（CLR）、以及 EOG 的平衡油价，已分别逼近 70 美金/桶、50 美金/桶、40 美金/桶，美国页岩油厂商全周期平衡油价的均值约为 54 美元/桶，美国页岩油厂商基于对收益率的考量，预计不会大规模增产。 观点 2：当前原油需求并不弱，未来或仍将保持增长。 据 EIA 数据，截至 2024 年 9 月 20 日，美国商业原油库存约为 4.13 亿桶，美国原油和石油产品库存（不包括战略石油储备）约为 12.68 亿桶，均低于 2023 年同期水平及近 5 年平均水平，这表明当前原油需求其实并不弱。OPEC 在 9 月 10 日表示，2024 年全球原油需求将增长 200 万桶/日，2025 年全球原油需求或将进一步增长 170 万桶/日。 观点 3：沙特准备提升市场份额尚为“捕风捉影”，不应对油价过于悲观。 目前沙特政府通讯办公室尚未回复置评请求，且即使后续沙特增产真的落地，也或为在美国原油产量提升乏力（当前成本较高），且全球需求保持增长的背景之下做出的决定，为有限程度的份额恢复，因此对油价负面影响或有限, 若需求平淡，不排除取消增产的可能。此外，过低的油价对沙特的财政收入及产业转型不利，目前市场消息尚为“捕风捉影”阶段，未明确增产时间及程度，或为“震慑”美国页岩油及 OPEC+内部超产成员国的手段，因此，我们认为，即使后续沙特真的采取增产，油价“软着陆”的概率也较大，预计 2025 年原油价格保持在 70 美金/桶。 风险提示：宏观经济衰退、需求下行风险、供给格局重塑等。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/9 2023/12 2024/32024/6石油石化沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 3 [Table_PageTop] 石油石化/行业动态 研究团队简介： [Table_Introduction] 张超越：香港城市大学金融学硕士，对外经济贸易大学经济学学士、会计学双学士。本科期间获数学建模国际、国家级奖项；硕士期间 GPA 3.98/4.0。现任东北证券宏观分析师。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 3 [Table_PageTop] 石油石化/行业动态 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使