银行行业报告：政治局会议定调积极，看好预期扭转推升估值

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：政治局会议定调积极，看好预期扭转推升估值 2024 年 9 月 27 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：9 月 26 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。 点评： 9 月政治局会议召开时点超预期，强调“加大财政货币政策逆周期调节力度”。研究经济形势的政治局会议一般在 4 月、7 月、10 月、12 月召开，本次会议召开时点超市场预期，反映了政策加码的紧迫性。会议指出要“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”。“有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务”。释放了新一轮稳增长的明确信号，强调要加大财政货币政策力度。（1）财政政策：会议指出“要保证必要的财政支出，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。”主要是存量政策落实，另外重点关注 10 月下旬人大常委会可能推出的增量政策及效果。（2）货币政策：会议指出“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”。9 月 24 日发布会后，降准 0.5pct 已落地；考虑 MLF 到期和政府债发行带来的流动性压力，预计到年底仍有降准空间，流动性应给尽给。7-OMO、LPR、存款挂牌利率调降将陆续落地。 房地产白名单项目贷款投放有望加快。会议指出“要加大‘白名单’项目贷款投放力度”。结合 9 月 24 日发布会金融监管总局表示，要进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，切实做到“应进尽进”“应贷尽贷”“应放尽放”。相比此前提法增加了“应放尽放”，对贷款实际发放更加重视。在政策新要求下，预计房地产贷款在投放环节会更加落实到位，投放速度有望加快。叠加 9月 24 日发布会央行宣布延长金融 16 条、经营性物业贷款政策有效期，将有助于缓解房企短期偿债和现金流压力，稳定银行房地产贷款资产质量；相关风险未来有望平稳出清。 引导中长期资金入市、打通堵点，努力提振资本市场。会议指出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。”同日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，主要目标是“推动中长期资金投资规模和比例明显提升”，将完善配套政策制度，为中长期资金入市打通堵点。包括建立商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，缓解长期投资目标与短期考核周期不匹配问题；完善权益投资监管制度；鼓励企业年金差异化投资和开放个人投资选择等。后续配套政策可期，有望提高中长期资金投资规模和比例，强化市场稳定性，提振资本市场。银行板块作为高股息红利稳定型行业，将持续受益于中长资金入市。 核心观点：在 9 月 24 日发布会推出一揽子政策之后，政治局会议进一步明确了稳增长积极信号，逆周期政策有望加码。财政政策关注特别国债、地方债发行节奏以及增量政策落地；货币政策降准降息降存量房贷利率，政策节奏快、力度大。地产政策明确了“止跌回稳”目标，有望供需端同步发力；同时，加大金融支持力度，利好资产质量逾期改善。我们认为，本轮政策有望提振经济预期和信心，看好银行顺周期表现。 未来 3-6 个月行业大事： 10 月：上市银行披露三季报 资料来源：中国人民银行、公司公告，东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 48 1.06% 行业市值(亿元) 123614.63 14.9% 流通市值(亿元) 84672.82 12.68% 行业平均市盈率 5.95 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -24.5%-14.3%-4.1%6.0%16.2%26.3%9/2612/263/266/259/24银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：政治局会议定调积极，看好预期扭转推升估值 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 投资建议：建议继续关注两条主线：（1）在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的银行。主要包括区域经济强的城农商行，包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。（2）考虑无风险利率仍处于下行通道，长期看好高股息红利资产配置价值，重点关注国有大行。在 924 会议中，央行提到计划对六家国有大行增加核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 东兴证券行业报告 银行行业：政治局会议定调积极，看好预期扭转推升估值 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业深度报告 银行行业：营收承压，非息与拨备支撑盈利平稳—上市银行中报总结 2024-09-25 行业普通报告 银行行业：降准降息宽松预期兑现，存量房贷利率调降影响不负面 2024-09-24 行业普通报告 银行行业：信贷需求仍待修复，M1 增速继续下探—8 月社融金融数据点评 2024-09-19 行业普通报告 银行行业：信贷弱需求延续，政策有待加力—7 月社融金融数据点评 2024-08-14 行业普通报告 银行行业：净息差阶段性企稳，资产质量稳健—2Q24 行业主要监管数据点评 2024-08-13 行业普通报告 银行业跟踪：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向“促消费”倾斜 2024-08-05 行业普通报告 银行行业：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降—银行理财市场半年报点评 2024-08-01 行业深度报告 银行行业：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的—银行业中期策略 2024-07-30 行业普通报告 银行行业：稳增长、保息差目标下，存贷款同步降息 2024-07-26 行业普通报告 银行行业：基金持仓占比环比继续提升，大小两端银行表现更优—24Q2 基金持仓分析 2024-07-24 公司普通报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳—2024 年半年报点评 2024-09-05 公司普通报告 邮储银行（601658.SH）：净息差韧性较强，资产质量保持稳健—2024 年半年报点评 2024-09-05 公司普通报告 杭州银行（600926.SH）：盈利延续高增，资产质量优异—2024 年半年报点评 2024-09-02 公司普通报告 宁波银行（002142.SZ）：规模继续高增，净息差有韧性—2024 年半年报点评 2024-08-30 公司普通报告 常熟银行（601128.SH）：高成长属性突出，盈利增速保持领先—2024 年半年报点评 2024-08-22 公司普通报告 江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放