证券行业：政策强信号，预期正循环

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 证券 政策强信号，预期正循环 华泰研究 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中信证券 600030 CH 24.65 买入 国泰君安 601211 CH 19.33 买入 广发证券 000776 CH 16.59 买入 东方证券 600958 CH 9.79 买入 招商证券 600999 CH 17.74 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 27 日│中国内地 动态点评 顶层设计提振资本市场，引导长期资金入市 9 月 26 日，政治局会议首提“努力提振资本市场”，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，支持上市公司并购重组。中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。今年年底前将完成公募行业费率改革第三阶段，将重点规范销售环节收费。重磅政策持续支持资本市场，当前券商板块低估低配，最新收盘 PB(LF) 1.28 倍，处 2019 年来 18.6%分位数；24Q2 偏股基金持仓比例仅 0.27%，建议把握政策催化下的配置机遇。个股关注行业龙头中信、并购主题券商国君、低估值优质券商广发，同时，投资业绩高弹性的东方、经纪市占稳步提升的招商有望受益于情绪回暖，股权投资公司有望受益于并购市场活跃度提升。 政治局会议释放积极信号，活跃市场情绪 政治局会议首提“努力提振资本市场”（2023 年 7 月“要活跃资本市场，提振投资者信心”，措辞发生改变），要大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。政治局会议释放积极信号，有望充分活跃市场情绪，结合央行首次创设结构性货币政策工具，将对权益市场实现有效促进作用。并且，我们认为本轮政策周期上升至中央层面，预计后续支持政策仍有持续性。 大力发展权益公募，完善长期资金入市制度 《关于推动中长期资金入市的指导意见》由中央金融办、证监会联合印发，政策高度有望充分给予投资者信心，意见提出建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；大力发展权益类公募基金，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，建立 ETF 指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。着力完善各类中长期资金入市配套政策制度，建立健全商业保险资金、各类养老金三年以上长周期考核机制，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。指导意见有助于推动提升长期资金投资规模和比例，呵护资本市场平稳发展。 公募费改第三阶段将落地，充分让利投资者 证监会于 2023 年 7 月启动公募行业费率改革，目前已完成管理费率、交易佣金改革的前两阶段工作，综合两阶段费率改革，每年可为投资者节约成本约 200 亿。而第三阶段将于 2024 年底前完成，重点规范销售环节收费。若改革举措全部落地，公募基金综合费率将下降 18%，每年为投资者节省约450 亿元。目前销售费率改革的细则尚未明确，或将对前端销售费用及后端尾随佣金规则进行完善。公募基金费率改革有助于推动回归资产管理业务本源，引导资管机构更加关注投资者服务和回报，聚焦投研能力建设，着力提升投资者长期收益、保护中小投资者合法权益。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 (18)(12)(6)17Oct-23Feb-24May-24Sep-24(%)证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 证券 图表1： 《关于推动中长期资金入市的指导意见》核心梳理 资料来源：中央金融办，证监会，华泰研究 图表2： 券商指数 PB（LF）估值 图表3： 偏股型基金的券商股持仓情况 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 中信证券 600030 CH 买入 22.48 24.65 333,166 1.33 1.26 1.36 1.52 16.90 17.84 16.53 14.79 国泰君安 601211 CH 买入 14.70 19.33 130,885 1.05 0.95 1.05 1.13 14.00 15.47 14.00 13.01 广发证券 000776 CH 买入 13.92 16.59 106,086 0.92 0.92 1.00 1.10 15.13 15.13 13.92 12.65 东方证券 600958 CH 买入 9.42 9.79 80,038 0.32 0.34 0.37 0.41 29.44 27.71 25.46 22.98 招商证券 600999 CH 买入 16.60 17.74 144,362 1.01 1.01 1.10 1.18 16.44 16.44 15.09 14.07 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 0.00.51.01.52.02.53.02018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07（倍）券商指数PB(LF)-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2持股市值占偏股型基金重仓股票市值比例超配比例 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 证券 图表5： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点