医药生物行业动态点评：一揽子政策刺激，积极关注医药板块投资机会

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2024-09-27 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% -3% -20% 相对收益 -1% -5% -16% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 473 总市值（亿） 51,472 流通市值（亿） 24,688 市盈率（倍） 34.02 市净率（倍） 2.29 成分股总营收（亿） 24,972 成分股总净利润（亿） 1,583 成分股资产负债率（%） 38.75% [Table_Report] 相关报告 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 一揽子政策刺激，积极关注医药板块投资机会 报告摘要： [Table_Summary] 2024 年 9 月 24 日，我国央行宣布降准、降息、创设定向支持股市的新货币工具，利好股市情绪面与资金面，修复居民消费预期；同月稍早，美联储降息下释放流动性，对全球市场包括 A 股和 H 股或产生宽松效应，对医药等新兴行业一级投融资及资本开支周期亦有望回升。建议积极关注政策影响落地/出清、出海逻辑等相关标的。 创新药板块：临床进展优异，中报高增速，建议关注重磅品种 ➢ 信达生物：减重大单品 GLP-1 双靶产品有望上市，2024H1 业绩增速较快，2025 年左右有望实现盈利。 ➢ 康方生物：近期会议公布核心产品 AK112 超预期头对头 K 药临床数据，对标百亿美金市场，持续开展头对头注册临床，年底医药谈判有望催化产品放量。 ➢ 和黄医药：核心产品赛沃替尼预计年底前实现美国 NDA，出海更进一步，索乐匹尼布有望上市，商业化品种持续扩容。 ➢ 科伦博泰：TROP-2 ADC 等多款产品商业化在即，竞争格局优化，海外临床不断拓展推进。 医药零售板块：估值历史底部，积极关注边际趋势 ➢ 个账改革：1H24 头部药房个账占比平均下滑 2~4%，压制同店增长。我们预计统筹账户的陆续对接能对冲个账下滑带来的影响。 ➢ 消费趋势：全国医疗保障基金飞行现场检查基本结束。受疫情影响最严重的非药品类 2Q24 环比改善逐渐恢复到正常增速，疫情高基数对药店影响基本出清。 ➢ 行业供给：药店供给端出清在即，龙头药店有望通过减亏降费高质量发展。中康数据 2Q24 行业药店突破 70 万家，但单季度关店（8792）较 1Q24（6778）亦有所加速；上市公司陆续放慢扩张速度。 医疗服务：降息或利好消费，政策影响落地或出清 ➢ 通策医疗：24H1 种植/修复/大综合业务营收同比+11.3%/2.8%/4.2%，其余业务基本保持稳健，种植集采影响出清；蒲公英分院 24H1 营收同比+20%，毛利率 30%（+3pct）与净利润率 12%（+3pct）齐升。 ➢ 时代天使：2024H1 公司海外实现案例数 5.76 万例，占比 37.7%，较 2023 年+24.2pct，海外案例数 27 年达 30 万量级指引可期。随着海外案例数提升，公司海外市场盈利能力有望稳健提升。 ➢ 眼科下游：关注眼科医院价稳量升趋势。尤其关注爱尔眼科 23H2 屈光手术调价、24H2 基数影响减少；白内障在 DRG 全面落地背景下，医院通过双焦点等高端晶体放量对冲耗材国采的整体降幅。 ➢ 爱博医疗：核心两大业务板块均存放量预期。①人工晶体 5-8 月国采完成落地、公司同步调整出厂价，预计对公司整体价格影响有限，重点关注国产高端替代逻辑；②隐形眼镜：双工厂产能持续爆发式扩张、供不应求状态持续，考虑产能扩张下的良率毛利率改善逻辑，以及彩瞳费用水平持续稀释逻辑，看好 25/26 年利润放量贡献。 ➢ 欧康维视生物：关注爱尔康管线放量及新品获批逻辑。①与爱尔康达成战略合作，获得 7 款药物+1 条重磅在研管线，年销售额近 3 亿元，进一步完善干眼多层次布局；②管线进展迅速，盐酸西替利嗪9 月获批，阿柏西普类似物提交注册申请，地塞米松纳米晶体完成3 期临床，SYK/VEGFR2 抑制剂完成 2 期临床，看好放量能力。 风险提示：政策风险、研发/商业化不及预期、行业竞争加剧风险等。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 恒瑞医药 46.46 1.00 1.15 1.36 46.55 40.33 34.09 买入 益丰药房 21.19 1.30 1.54 1.88 16.33 13.75 11.26 买入 爱博医疗 82.54 1.96 2.67 4.00 42.08 30.96 20.65 买入 -30%-20%-10%0%10%2023/9 2023/12 2024/32024/6医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 5 [Table_PageTop] 医药生物/行业动态 1. 一揽子政策刺激，积极关注医药板块投资机会 2024 年 9 月 24 日，我国央行宣布降准、降息、创设定向支持股市的新货币工具，利好股市情绪面与资金面，修复居民消费预期；同月稍早，美联储降息下释放流动性，对全球市场包括 A 股和 H 股或产生宽松效应，对医药等新兴行业一级投融资及资本开支周期亦有望回升。建议积极关注政策影响落地/出清、出海逻辑等相关标的。 1.1. 创新药板块：临床进展优异，中报高增速，推荐关注弹性 近期创新药板块逐步走强，ESMO、WCLC 等大会多家国内药企公布亮眼研究数据，中报业绩多家实现高增速，推荐关注港股创新药等板块标的弹性。 ➢ 信达生物：减重大单品 GLP-1 双靶产品有望上市，2024H1 业绩增速较快， 2025年有望扭亏为盈。 ➢ 康方生物：近期会议公布核心产品 AK112 超预期头对头 K 药临床数据，对标百亿美金市场，持续开展头对头注册临床，年底医药谈判有望催化产品放量。 ➢ 和黄医药：核心产品赛沃替尼预计年底前实现美国 NDA，出海更进一步，索乐匹尼布有望上市，商业化品种持续扩容。 ➢ 科伦博泰：TROP-2 ADC 等多款产品商业化在即，竞争格局优化，海外临床不断拓展推进。 1.2. 医药零售板块：估值历史底部，积极关注边际趋势 医药零售板块 24 年受三大影响：统筹账户对接未抵消个账下滑、消费趋势放缓、新开门店。我们认为以上三大趋势或有望在 24 年年底 25 年年初现拐点。 ➢ 个账改革：1H 2024，头部药房个账占比平均下滑 2~4%，压制了药店的同店增长。我们预计统筹账户的陆续对接能对冲个账下滑带来的