钢铁行业点评报告：重视低估值钢铁央国企的投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 9 月 27 日 行业研究 重视低估值钢铁央国企的投资机会 ——钢铁行业点评报告 钢铁行业 政策：（1）9 月 24 日，证监会主席吴清表示“证监会将发布上市公司市值管理指引，很快将征求意见。指引要求上市公司依法做好市值管理，董事会要高度重视投资者保护和投资者回报，上市公司要积极运用并购重组等工具，长期破净公司要制定价值提升的计划，评估实施效果并披露，主要指数成份股公司要制定市值管理制度。”；（2）9 月 24 日，《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》提出上市公司应综合利用下列方式提升上市公司投资价值：“并购重组；股权激励、员工持股计划；现金分红；投资者关系管理；信息披露；股份回购；其他合法合规的方式”；（3）9 月 26 日，湖南省召开全省上市公司市值管理工作电视电话会议，研究部署加强上市公司市值管理工作，加快推动全省上市公司高质量发展。省政府设主会场，各地市设分会场。 行业供需两弱，当前盈利处于低位：（1）需求方面：2024 年 1-8 月 100 大中城市成交土地规划建筑面积为 7.28 亿平米，同比-25.87%，处于近 10 年以来低位水平，房屋新开工面积累计同比-22.50%。100 大中城市供应土地占地面积及土地购置面积是房地产新开工的领先指标，故新开工面积后期预计持续承压。（2）供给方面：2024 年 1-8 月，我国粗钢产量为 6.91 亿吨，同比-3.30%。其中 8月粗钢日均产量为 251.35 万吨，创近 5 年同期最低水平；（3）盈利方面：2024年 1 月 1 日 -9 月 26 日，行业综合毛利均值为 161 元/吨，同比下降 35.43%。 未来能耗指标及碳税会对行业供给形成制约，板块投资价值或进一步凸显：（1）2024 年 9 月 2 日，中国钢铁工业协会有关负责人在第十三届中国国际钢铁大会宣布了我国钢铁行业超低排放改造的新进展，目前已有 6.2 亿吨粗钢产能完成改造；（2）2024 年 9 月 7 日，生态环境部部长黄润秋表示，“今年年底，全国碳排放权交易市场除了现有的电力行业以外，还将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业。”；（3）9 月 9 日，唐山市发布关于完善钢铁企业超低排放差别化电价政策有关事项的通知，其中要求：对全市未按国家及省钢铁行业超低排放改造要求完成全流程超低排放改造和评估监测的钢铁企业以及改造后未达到超低排放要求的钢铁企业实施差别电价。故从中长期角度来看，未完成超低排放改造的钢企生产成本或将进一步提升，且钢铁行业纳入碳交易市场后碳税成本有望提升，均将对粗钢产量形成一定制约，行业长期配置价值或将逐步凸显。 多家钢铁央国企 PB_LF 估值低于 1.0 倍：截至 9 月 26 日数据显示，PB_LF 估值低于 1.0 的央国企包括：新钢股份（0.39X）、鞍钢股份（0.40X）、河钢股份（0.40X）、三钢闽光（0.40X）、首钢股份（0.48X）、新兴铸管（0.54X）、华菱钢铁（0.55X）、重庆钢铁（0.56X）、太钢不锈（0.60X）、马钢股份（0.63X）、杭钢股份（0.65X）、凌钢股份（0.71X）、宝钢股份（0.71X）、中南钢铁（0.73X）、山东钢铁（0.74X）、柳钢股份（0.85X）、本钢板材（0.89X）、酒钢宏兴 （0.92X）。 投资建议：目前钢铁行业需求较弱，行业盈利处于低位，但随着中长期行业超低排放改造完成以及进一步纳入碳交易市场后，板块中长期配置价值或将逐步凸显。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的钢铁央国企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、河钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁。 风险分析：钢铁行业需求表现不及预期；球墨铸管行业需求表现不及预期；原料价格大幅上涨。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -23%-14%-6%2%10%09/2312/2304/2407/24钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁行业 图 1：钢铁板块中 PB_LF 低于 1.0 倍的股票（倍） 图 2：2013 年以来普钢 PB 及普钢 PB/沪深两市 PB 资料来源：Wind、光大证券研究所（时间截至 2024 年 9 月 26 日） 资料来源：Wind、光大证券研究所（时间截至 2024 年 9 月 26 日） 图 3：全国粗钢日均产量（万吨） 图 4：房地产新开工、销售面积累计同比（%） 200 220 240 260 280 300 320 340 01020304050607080910111220202021202220232024 -50 -30 -10 10 30 50 70 90 110 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 资料来源：Wind、光大证券研究所（时间截至 2024 年 8 月） 资料来源：Wind、光大证券研究所（时间截至 2024 年 8 月） 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研