公司信息更新报告：回购股份彰显信心，宏观消费向好业绩有望高兑现

农林牧渔/养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 牧原股份（002714.SZ） 2024 年 09 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/9/26 当前股价(元) 39.94 一年最高最低(元) 50.07/31.17 总市值(亿元) 2,182.86 流通市值(亿元) 1,522.00 总股本(亿股) 54.65 流通股本(亿股) 38.11 近 3 个月换手率(%) 37.19 股价走势图 数据来源：聚源 《行业龙头降本增效出栏稳增，周期反转业绩持续兑现—公司信息更新报告》-2024.8.3 《行业龙头成本优势显著，周期反转阶段业绩兑现度高—公司信息更新报告》-2024.4.29 《成本优势遥遥领先，共创共享激发活力—公司信息更新报告》-2023.11.1 回购股份彰显信心，宏观消费向好业绩有望高兑现 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055  回购股份彰显信心，宏观消费向好业绩有望高兑现，维持“买入”评级 2024 年 9 月 26 日牧原股份发布《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》，公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，本次回购总金额不低于人民币 30 亿元且不超过人民币 40 亿元（均含本数），回购价格不超过人民币 58.60 元/股（含本数），对应可回购股数占公司总股本 0.94%-1.25%。预计 2024H2 猪价高位运行，公司成本稳步下降，业绩进入高兑现阶段，我们维持原盈利预测不变，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 253.28/286.16/206.74亿元，对应 EPS 分别为 4.63/5.24/3.78 元，当前股价对应 PE 为 8.6/7.6/10.6 倍。公司回购股份彰显发展信心，宏观经济向好背景下公司有望实现业绩高兑现高分红，维持“买入”评级。  公司成本控制行业领先且稳步下降，2024H2 业绩有望高兑现并高分红 2024 年 8 月公司生猪完全养殖成本 13.7 元/公斤，预计 2024 年底完全成本降至13 元/公斤，成本控制行业领先且稳步下降。2024 年 1-8 月公司实现生猪出栏4478.6 万头，全年预计实现生猪出栏 6600-7200 万头。公司上市以来累计分红168.28 亿元（含优先股、股份回购），2023 年公司派发股息 40.03 亿元，分红比例占 2022 年归母净利润 30%，预计 2024Q4 猪价维持相对高位运行，公司 2024H2业绩有望高兑现而后有望实现高分红，长期投资价值显现。  宏观政策持续加码，宏观消费向好公司有望充分受益 2024 年 9 月 24 日央行行长宣布创设股票回购增持再贷款工具，鼓励上市公司贷款回购增持股票，首期额度 3000 亿元，利率 1.75%（商业银行放款利率预计为2.25%）。9 月 26 日，我国中央政治局会议提出扩大国内需求、优化经济结构，促消费惠民生。近期我国宏观政策持续加码，对资本市场、宏观经济及居民消费进行强力支持，回购便利叠加消费向好，公司有望充分受益。  风险提示：猪价上涨不及预期，公司成本下降不及预期，动物疫病风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 124,826 110,861 135,901 141,052 132,392 YOY(%) 58.2 -11.2 22.6 3.8 -6.1 归母净利润(百万元) 13,266 -4,263 25,328 28,616 20,674 YOY(%) 92.2 -132.1 694.1 13.0 -27.8 毛利率(%) 17.5 3.1 24.4 25.1 20.3 净利率(%) 10.6 -3.8 18.6 20.3 15.6 ROE(%) 17.0 -5.6 25.1 22.7 14.3 EPS(摊薄/元) 2.43 -0.78 4.63 5.24 3.78 P/E(倍) 16.5 -51.2 8.6 7.6 10.6 P/B(倍) 3.1 3.5 2.5 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2023-092024-012024-05牧原股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 62578 63583 73350 82646 97814 营业收入 124826 110861 135901 141052 132392 现金 20794 19429 29462 38578 54523 营业成本 102987 107415 102681 105623 105566 应收票据及应收账款 237 297 357 322 315 营业税金及附加 185 190 204 183 172 其他应收款 493 176 645 206 593 营业费用 759 983 1205 846 1059 预付账款 2102 535 3066 513 2856 管理费用 4201 3876 4485 4796 4501 存货 38252 41931 38618 41825 38322 研发费用 1142 1658 1631 1693 1589 其他流动资产 702 1215 1200 1202 1204 财务费用 2908 3054 3404 2821 1213 非流动资产 130369 131822 155387 151958 131320 资产减值损失 0 -202 -124 -193 -151 长期投资 582 719 896 1065 1243 其他收益 2189 2806 2500 3000 2000 固定资产 113694 121466 141080 137609 118349 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 952 1155 1284 1425 1531 投资净收益 47 -6 28 11 19 其他非流动资产 15142 8482 12127 11859 10197 资产处置收益 -2 -10 -3 -4 -5 资产总计 192948 195405 228737 234604 229134 营业利润 14854 -3732 24946 28295 20462 流动负债 78167 94659 104524 90766 75096 营业外收入 377 157 267 212 240 短期借款 29165 46929 46929 35000 15000