可选消费／必选消费行业动态点评： 政策利好提振，把握消费估值修复行情

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费/必选消费 政策利好提振，把握消费估值修复行情 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 刘思奇 SAC No. S0570523090004 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 石狄 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 惠普 SAC No. S0570524090006 huipu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 海尔智家 600690 CH 30.15 买入 海信家电 000921 CH 35.54 增持 格力电器 000651 CH 47.44 买入 石头科技 688169 CH 345.50 买入 巨子生物 2367 HK 59.89 买入 珀莱雅 603605 CH 126.08 买入 上美股份 2145 HK 59.93 买入 润本股份 603193 CH 23.70 增持 爱美客 300896 CH 236.53 买入 海底捞 6862 HK 17.80 买入 百胜中国 9987 HK 359.30 买入 锦江酒店 600754 CH 27.72 买入 安克创新 300866 CH 74.00 买入 乖宝宠物 301498 CH 60.00 买入 名创优品 9896 HK 51.21 买入 安踏体育 2020 HK 93.50 买入 华利集团 300979 CH 75.00 买入 申洲国际 2313 HK 85.00 买入 特步国际 1368 HK 6.29 买入 思摩尔国际 6969 HK 12.37 买入 泉峰控股 2285 HK 30.88 买入 晨光股份 603899 CH 39.69 增持 顾家家居 603816 CH 35.70 买入 欧派家居 603833 CH 63.44 增持 志邦家居 603801 CH 15.18 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 27 日│中国内地 动态点评 政治局会议彰显促消费决心，看好消费回暖与优质龙头估值修复 9 月 26 日，政治局召开会议分析研究经济形势，提出“加大财政货币政策逆周期调节力度”，“要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”，反映政府对提振内需的关注度明显提升，后续对促消费的财政支持力度或迎来加强。会议提出的稳就业、培育新兴消费业态、促进房地产市场止跌回稳等措施，我们认为有望多线并举提振消费信心，促进需求加快修复及释放。9 月 24 日以来，政策端持续加码，降准、降息、降房贷利率等货币政策组合推出，彰显稳发展力度及决心，结合后续促消费政策持续落地，我们看好消费行业基本面回暖及市场情绪提振带来估值修复行情。 消费板块当前估值处于底部区间，政策催化下未来戴维斯双击可期 据 Wind 数据，截至 9 月 26 日，SW 社会服务/纺织服饰/美容护理/家用电器/轻工制造/商贸零售指数 P/E TTM 分别为 19.9/16.5/28.2/14.0/19.6/28.0 倍，分别位于 2018 年以来约 1.3%/6.4%/8.8%/17.6%/26.7%/53.4%百分位，大部分消费板块估值处于相对偏低位置。多数消费龙头 2024 年 P/E 处于 10-20倍（参考图表 1），且机构配置比例较低，市场对于消费的悲观情绪已得到较为充分地反映。展望后续，我们认为消费龙头业绩韧性较强，随着政策组合拳提振市场信心，以及扩内需、促消费政策落地显效，有望带动消费板块业绩向好与估值持续修复。 消费观点重申：推荐国货崛起、性价比消费、品牌出海、预期改善四条主线 政治局定调积极&利好政策密集释放下，大消费板块迎来配置窗口期，建议关注四条投资主线：1）国货崛起，美护/珠宝/轻纺/宠物等细分赛道优质国货龙头不断涌现，持续夯实品牌/产品/渠道优势，逆势占领消费者心智；2）性价比消费：居民消费日趋理性，主打“好而不贵”的性价比消费有望持续快速增长；3）品牌出海：潮玩新消费/餐饮品牌海外扩张持续推进，家电/家居龙头供应链出海能力不断提升，看好优质消费企业出海前景；4）预期改善：9.26 政治局会议提及促进房地产市场止跌回稳，9.24 金融组合拳落地，利好地产链情绪修复，看好家居、厨电等企业基本面逐步向好。 投资建议及标的推荐 大消费板块推荐具备强竞争力的消费品龙头&具备预期改善基本面向好逻辑的超跌企业，具体来看：1）家电行业以旧换新逐步显效果，推荐海尔/海信/格力/石头科技；2）美护行业受益国货崛起与性价比消费，推荐巨子生物/珀莱雅/上美股份/润本股份/爱美客；3）社服行业受益促消费等政策利好&小长假催化，推荐海底捞/百胜中国/锦江酒店；4）商业新消费推荐安克创新/乖宝宠物/名创优品；5）纺服行业推荐品牌及制造龙头安踏/华利集团/申洲国际/特步；6）轻工行业推荐细分赛道龙头思摩尔国际/泉峰控股/晨光股份，以及有望受益地产链情绪改善的顾家/欧派/志邦。 风险提示：政策效果不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧，行业监管政策变化，原材料价格上涨。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费/必选消费 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 海尔智家 600690 CH 买入 29.80 30.15 279,645 1.76 2.01 2.31 2.63 16.93 14.83 12.90 11.33 海信家电 000921 CH 增持 30.91 35.54 42,842 2.05 2.36 2.70 3.01 15.08 13.10 11.45 10.27 格力电器 000651 CH 买入 44.38 47.44 249,922 5.15 5.93 6.87 7.78 8.62 7.48 6.46 5.70 石头科技 688169 CH 买入 219.81 345.50 40,604 11.12 13.82 15.98 18.31 19.77 15.91 13.76 12.00 巨子生物 2367 HK 买入 44.65 59.89 45,910 1.46 1.94 2.44 2.99 27.64 20.80 16.54 13.50 珀莱雅 603605 CH 买入 92.69 126.08 36,775 3.01 3