杰瑞股份(002353)中东客户EPC业务再落子，油服出海低估值高确定优质标的

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杰瑞股份（002353） 中东客户 EPC 业务再落子，油服出海低估值高确定优质标的 2024 年 09 月 27 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 28.84 一年最低/最高价 23.99/37.67 市净率(倍) 1.50 流通A股市值(百万元) 19,998.68 总市值(百万元) 29,528.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.28 资产负债率(%,LF) 38.81 总股本(百万股) 1,023.86 流通 A 股(百万股) 693.44 相关研究 《杰瑞股份(002353)：管理层增持彰显公司经营发展信心；估值最底部 24年业绩有望高增》 2024-09-18 《杰瑞股份(002353)：2024 年中报点评：Q2 归母净利+3%，看好公司海外业绩释放》 2024-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 11409 13912 14419 17126 19682 同比（%） 30.00 21.94 3.64 18.77 14.93 归母净利润（百万元） 2245 2454 2725 3290 3707 同比（%） 41.54 9.33 11.02 20.72 12.68 EPS-最新摊薄（元/股） 2.19 2.40 2.66 3.21 3.62 P/E（现价&最新摊薄） 13.15 12.03 10.84 8.98 7.97 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：9 月 25 日，杰瑞集团全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司与巴林国家石油公司 BAPCO 签署 7 个天然气增压站工程总承包项目。 ◼ 中巴建交以来首个大型油气 EPCC 项目，彰显杰瑞国际认可度 为满足日益增长的用气需求，巴林国家石油公司（BAPCO）将此次天然气工程列为重点战略项目。项目一经开标，多家国际工程巨擘同台竞技。杰瑞油气工程公司作为唯一一家通过 BAPCO 严格资格审查的中国公司，凭借近年在中东市场的优良业绩及客户的极佳评价，以技术和商务综合评分第一的优异成绩脱颖而出，中标本次 EPCC 工程总承包项目，成为中巴建交 35 年以来首个成功进军巴林石油天然气领域大型 EPCC 项目的中国公司。 ◼ 杰瑞设计、制造核心设备压缩机单元，助力巴林清洁能源供应 此次 EPCC 项目包含 6 个增压站和 1 个中心压缩站，覆盖了从项目整体设计、采购、设备供应、施工、调试和试运的全方位建设及服务。项目中的27 台压缩机单元将全部由杰瑞设计、制造和供货，充分体现了国际高端石油公司对杰瑞天然气装备制造和项目总承包能力的高度信任。项目总工期为 34 个月，建成后将作为巴林的能源基础设施，为巴林电站、BAPCO 炼化厂、巴林 LNG 等工业设施提供近 900MMSCFD 的天然气总处理量，对巴林天然气资源的开发和利用，保障供应、满足需求，以及清洁能源转型具有举足轻重的推动作用。 ◼ 中东市场是中国油服海外业务关键市场，合作共赢持久发展 中国与 OPEC 成员国等中东国家为重要的战略合作伙伴。根据 OPEC 数据，2023 年 OPEC 出口至中国的原油达 2.4 亿吨，占其总出口的 24.3%，占中国原油总进口量的 42.3%。根据中国全球投资&建设追踪数据，2020年-2024 年 6 月中国对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉等 6 国油气行业的投建项目达 242.5 亿美元。杰瑞自 2021 年获得 KOC 27 亿元大订单以来，在中东逐渐完善服务团队布局和客户拓展。2024 年 5月的伊拉克曼苏里亚气田项目、本次巴林天然气工程项目，持续彰显以杰瑞为代表的中国装备和 EPC 服务的整体实力。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润 27/33/37 亿元预测，当前市值对应估值为 11/9/8 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际关系摩擦。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2023/9/272024/1/262024/5/262024/9/24杰瑞股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 杰瑞股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 22,618 26,899 31,674 36,995 营业总收入 13,912 14,419 17,126 19,682 货币资金及交易性金融资产 6,550 10,922 13,039 15,791 营业成本(含金融类) 9,314 9,624 11,428 13,194 经营性应收款项 8,795 9,112 10,673 13,241 税金及附加 76 87 99 115 存货 5,124 4,504 5,649 5,326 销售费用 536 548 651 748 合同资产 521 501 595 693 管理费用 461 476 565 650 其他流动资产 1,627 1,859 1,717 1,944 研发费用 511 519 599 689 非流动资产 9,159 9,032 8,880 8,701 财务费用 (9) 144 171 197 长期股权投资 240 278 316 350 加:其他收益 68 75 93 99 固定资产及使用权资产 3,271 3,844 3,871 3,719 投资净收益 140 171 206 235 在建工程 1,086 341 117 50 公允价值变动 (10) 0 0 0 无形资产 726 726 726 726 减值损失 (290) (43) (28) (28) 商誉 88 94 101 106 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 6 6 6 6 营业利润 2,932 3,225 3,883 4,397 其他非流动资产 3,742 3,742 3,742 3,742 营业外净收支 (2) 18 12 9 资产总计 31,777 35,930 40,554 45,695 利润总额 2,930 3,242 3,895 4,406 流动负债 9,698 11,107 12,360 13,697 减:所得税 436 468 544 622 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,577 2,577 2,577 2,577