中伟股份(300919)2024年半年报点评：镍产品放量，收入和利润逆势增长

[Table_Summary] 【投资要点】  上半年收入增长和毛利率改善带动净利润增长。2024H1 年公司实现营业收入 200.86 亿元，同比增长 16.3%；实现毛利润 25.65 亿元，同比增长 33.8%；实现归母净利润 8.64 亿元，同比增长 12.5%；实现扣非后归母净利润 7.67 亿元，同比增长 26.7%。公司 2024Q2 实现收入107.94 亿元，同比增长 15.3%，环比增长 16.2%；实现归母净利润 4.85亿元，同比增长 13.5%，环比增长 27.9%；实现扣非后归母净利润 4.27亿元，同比增长 21.1%，环比增长 25.6%。公司 2024H1 年毛利率和扣非后销售净利率分别为 12.8%和 3.8%,同比分别回升 1.67 和 0.32 个百分点。  印尼镍产品放量驱动公司收入和毛利增长。2024H1 公司三元前驱体业务实现收入 88.37 亿元，同比下降 21.3%；实现产量 11.4 万吨，同比增长 7.8%；实现毛利率 18.3%，同比回升 2.2 个百分点；实现毛利 16.2亿元，同比下降 11.3%。2024H1 公司镍产品业务实现收入 61.70 亿元，实现毛利率 9.7%，实现毛利 6.0 亿元，印尼镍项目实现产量 3.5 万吨金属吨以上。2024H1 公司四氧化三钴产品实现收入 11.15 亿元，同比下降 22.0%；实现产量 1.19 万吨，同比增长 72.2%；实现毛利率 9.7%，同比回升 4.5 个百分点；实现毛利 1.08 亿元，同比增长 44.9%。另外，2024H1 公司磷酸铁实现销量 1.5 万吨。结合各产品收入和毛利情况综合分析，上半年公司镍产品的放量是公司收入和毛利实现逆势增长的核心驱动力。  镍产品和三元前驱体海外项目稳步推进中。镍产品方面，公司翡翠湾项目、德邦项目合计年产 5.5 万金吨低冰镍，全部建成投产且满产；公司印尼 NNI 8 万金吨低冰镍项目以及印尼中青新能源 6 万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段。三元前驱体方面，公司与 POSCO 推进的镍精炼及前驱体一体化产业基地建设项目，整体项目规模可实现三元前驱体年产量达 11 万吨，镍精炼产量达 5 万吨，可供生产 120 万辆电动汽车。在摩洛哥，公司与 ALMADA 携手合作，依托各自在技术研发、工程制造能力、区域产业优势及资源供应能力，高质量按节点推进共同推进年产 12 万吨三元前驱体及其配套原料精炼、 6 万吨磷系材料以及 3 万吨黑粉回收产能的项目，该项目建成后每年可为 100 多万辆电动汽车提供电池材料，辐射公司欧美市场客户。 [Table_Summary]同事 [Table_Title] 中伟股份（300919）2024年半年报点评 镍产品放量，收入和利润逆势增长 2024 年 09 月 27 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 联系人：程文祥 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 28665.58 流通市值（百万元) 27831.33 52 周最高/最低（元） 59.75/26.61 52 周最高/最低（PE） 21.56/12.61 52 周最高/最低（PB） 2.26/1.27 52 周涨幅（%） -12.53 52 周换手率（%） 111.73 [Table_Report] 相关研究 -23.31%-15.28%-7.25%0.78%8.81%16.84%9/2611/261/263/265/267/269/26中伟股份 沪深300 挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 有色金属 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 中伟股份（300919）2024 年半年报点评 【投资建议】  根据公司最新 2024 年上半年财务数据，和三元前驱体最新价格，我们预计公司 2024 年收入和利润预测。预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 391.1亿元、472.6 亿元和 555.9 亿元；归母净利润分别为 20.7 亿元、24.8 亿元和29.5 亿元，对应 EPS 分别为 2.21 元、2.64 元和 3.15 元，对应 PE 分别为 13.2倍、11.1 倍和 9.3 倍。虽然锂电产业链整体利润增速承压，但鉴于公司海外镍产品产能的释放带动公司利润增长，我们给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 34273.22 39111.00 47256.14 55590.10 增长率（%） 12.95% 14.12% 20.83% 17.64% EBITDA（百万元） 3927.22 4756.07 5748.98 6727.83 归母净利润（百万元） 1946.56 2074.79 2475.48 2949.15 增长率（%） 26.15% 6.59% 19.31% 19.13% EPS（元/股） 2.90 2.21 2.64 3.15 市盈率（P/E） 16.94 13.21 11.07 9.29 市净率（P/B） 1.66 1.27 1.15 1.03 EV/EBITDA 11.09 9.50 8.60 7.59 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  三元前驱体产销量和产能扩张不及预期；  三元前驱体价格不及预期；  镍产品产销量和产能扩张不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 中伟股份（300919）2024 年半年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至 12 月 31 日 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 29966.65 30270.45 34104.26 40545.72 经营活动现金流 4385.19 3031.29 4696.00 6266.90 货币资金 11439.44 10724.03 11806.97 16116.80 净利润 2099