莲花控股：味精业务稳增长，推出股权激励发展算力业务

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 09 月 25 日 公司点评 增持 / 首次 莲花控股(600186) 目标价: 3.6 昨收盘:3.22 莲花控股：味精业务稳增长，推出股权激励发展算力业务  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 17.93/17.93 总市值/流通(亿元) 57.74/57.74 12 个月内最高/最低价(元) 8.24/2.92 相关研究报告 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 事件：公司发布 2024 年中报，2024H1 实现收入 12.22 亿元，同比+25.46%；归母净利 1.01 亿元，同比+101.03%；扣非净利 1.018 亿元，同比+101.05%。2024Q2 实现收入 6.45 亿元，同比+24.6%；归母净利 5161.39 万元，同比+76.93%；扣非净利 5315.18 万元，同比+80.26%。 味精业务市占率进一步提升，新品培育初见成效，算力服务规模稳步增长。分产品来看，2024Q2 味精等氨基酸调味品实现收入 4.9 亿元，同比增长 27.2%，上半年公司开展经销商赋能及样板市场打造，味精产品市占率持续提升，加上商超等连锁渠道拓展实现新突破，味精销量同比增长 36.65%至 9.64 亿元。Q2 鸡精等复合调味品实现收入0.8 亿元，同比+13.3%，主因新零售业务快速增长，新品培育初见成效，以莲花松茸鲜为代表的战略大单品取得亮眼表现。Q2 面粉和面制品/有机肥和水溶肥实现收入 0.1/0.3 亿元，同比+51.8%/+96.9%，随公司深入推进体制机制改革，促进生产环节降本增效，面粉及肥料等业务单元经营向好。Q2 算力服务实现收入 0.14 亿元，算力业务收入规模稳步增长。分区域来看，Q2 公司华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别同比+78%/+34%/+38%/+16%/+28%/-10%,截至 2024H1 末，公司共拥有经销商 2743 家，较年初净增加 7 家。 产品结构持续优化，盈利水平提升明显。2024H1 公司毛利率同比+6.96pct 至 23.37%，其中 Q2 毛利率同比+5.4pct 至 22.25%，毛利率提升主由产品结构优化以及原材料价格下行贡献。费用方面，H1 公司销售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为5.9%/4.2%/1.2% ， 分 别 同 比+0.8/+0.3/+0.3/+1.0pct ， 其 中 Q2 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为4.9%/3.8%/1.3%，分别同比持平/ -0.2 /+0.3 /+1.5pct，综上 Q2 净利率同比+2.2pct 至 8.0%。 推出期权股票激励计划，激励发展算力服务业务。近期公司推出2024 年股票期权与限制性股票激励计划，拟向包括莲花紫星董事长、核心技术人员在内的 23 名激励对象，分别授予 296.25/197.50 万份股票期权/股限制性股票，占总股本的 0.17%/0.11%。考核目标为 2024-2026 年莲花紫星实现收入 1.2/4.0/6.0 亿元，净利润 0.15/0.8/1.5 亿元，激励考核向算力服务业务倾斜，彰显公司对算力服务业务发展决心。 盈利预测：我们预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.12/0.15/0.19 元，当前股价对应 PE 分别为 27/21/17 倍，我们按照 2024 年业绩给予 30(50%)(28%)(6%)16%38%60%23/9/2523/12/724/2/1824/5/124/7/1324/9/24莲花控股沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 莲花控股：味精业务稳增长，推出股权激励发展算力业务 倍，一年目标价 3.6 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。  盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,101 2,569 3,199 3,877 营业收入增长率(%) 24.23% 22.30% 24.50% 21.20% 归母净利（百万元） 130 209 272 336 净利润增长率(%) 181.26% 60.52% 30.59% 23.26% 摊薄每股收益（元） 0.07 0.12 0.15 0.19 市盈率（PE） 86.43 27.69 21.20 17.20 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 莲花控股：味精业务稳增长，推出股权激励发展算力业务 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,380 1,253 1,726 2,136 2,601 营业收入 1,691 2,101 2,569 3,199 3,877 应收和预付款项 159 170 214 267 321 营业成本 1,452 1,741 2,055 2,553 3,082 存货 74 139 137 175 215 营业税金及附加 10 10 13 16 20 其他流动资产 95 67 69 71 74 销售费用 69 105 134 164 200 流动资产合计 1,708 1,630 2,147 2,649 3,211 管理费用 63 75 95 117 142 长期股权投资 8 28 41 57 71 财务费用 -13 -21 0 0 0 投资性房地产 1 1 1 1 1 资产减值损失 -1 0 0 0 0 固定资产 247 320 387 458 533 投资收益 -1 0 0 0 -1 在建工程 20 39 34 37 37 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 124 121 114 108 103 营业利润 82 199 274 358 441 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -22 -28 0 0 0 其他非流动资产 2,027 1,926 2,416 2,918 3,480 利润总额 60 171 274 358 441 资产总计 2,428 2,436 2,994 3,580 4,225 所得税 13 40 63 83 102 短期借款 20 50 13 8 -1 净利润 47 131 211 275 339 应付和预收款项 908 681 998 1,219 1,435 少数股东损益 1 1 2 2 3 长期借款 0 36 36 36 36 归母股东净利润 46 130 209 272