非银金融行业点评报告：政治局会议超预期，引入中长期资金，全面看好非银板块

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 非银金融 2024 年 09 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《金融组合拳政策超预期，高 beta 非银板块弹性突出—行业点评报告》-2024.9.25 《美联储降息利好香港交易所，券商风 控 新 规 利 好 头 部 — 行 业 周 报 》-2024.9.22 《手续费业务承压，关注交易量改善催化 beta 机会—上市券商 2024 三季度前瞻及中期业绩回顾》-2024.9.19 政治局会议超预期，引入中长期资金，全面看好非银板块 ——行业点评报告 高超（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  政治局会议表态超预期，引入中长期资金，全面看好非银板块 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议强调“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革。”我们认为本次政治局会议首次在 9 月部署经济工作，稳增长态度超预期；同时对资本市场表态更加积极(对比 2023 年 7 月和 2024 年 7 月表态提振投资者信心)（见附表 1）。同日《关于推动中长期资金入市指导意见》落地，亮点包括：（1）建立健全保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，打通影响险企长期投资的制度障碍，丰富商业保险资金长期投资模式，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制。（2）完善全国社保基金、基本养老保险基金投资制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场。（3）大力发展权益类公募基金，丰富可投类别和建立 ETF 快速审批通道，稳步推进公募基金费改；鼓励私募基金丰富产品类型和投资策略。我们认为上述文件目标在于推动中长期资金投资规模和比例明显提升，关注后续政策细则和险企、养老金及公募私募基金举措（见附表 2）。  三季度寿险板块业绩弹性有望凸显，券商板块估值分位数更低 （1）政治局会议稳增长和稳股市表态超预期，利于提升股市活跃度，稳定长债利率，非银板块全面受益。复盘 2019 年上半年非银板块行情，券商板块领先上涨且超额收益突出，互联网券商、股票质押风险缓解的低估值券商领涨，保险板块行情更具持续性。（2）寿险板块 Q3 和 Q4 季度业绩低基数下，投资端回暖有望延续业绩高增速；券商板块在低基数、交易活跃度改善和降本增效下，预计 4季度业绩有望同比转正。（3）当前券商和保险板块 PB 估值分别位于近 5 年22%/35%分位数，5 家 A 股上市险企平均 PEV 估值位于近 5 年 51%分位数。  看好互联网券商、并购和财富管理线，推荐顺周期的寿险和多元金融板块 （1）券商板块：看好互联网券商、并购和大财富管理三条主线。2C 金融信息服务商和互联网券商充分受益于交易量改善，业绩弹性强于券商经纪业务，受益标的指南针，同花顺，推荐东方财富；并购是近 1 年券商板块重要主线，受益标的中国银河和浙商证券；看好大财富管理业务优势突出且低估值的龙头标的，推荐东方证券。（2）保险板块：3 季度 NBV 增速有望进一步扩张，资产端权益投资松绑，业绩弹性突出。推荐负债端持续高质量增长的中国太保，推荐估值空间较大的中国平安，受益标的权益弹性突出的中国人寿和新华保险。（3）多元金融：推荐受益于设备更新且高股息率的江苏金租，推荐受益于消费复苏且估值较低的拉卡拉，推荐受益于港股活跃度提升且估值水位较低的香港交易所。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 -22%-14%-7%0%7%2023-092024-012024-052024-09非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附表 1：政治局会议首次在 9 月部署经济工作，稳增长态度超预期 政治局会议时间 关于金融和资本市场的表态 表述位置 2024 年 9 月 要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 表述位于“政策发力”段落 2024 年 7 月 要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。 表述位于“防风险”段落 2024 年 5 月 要积极发展风险投资，壮大耐心资本。（新质生产力后面） 要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展。（在防风险段落） 表述位于“防风险”段落 2023 年 7 月 要活跃资本市场，提振投资者信心。（放在政策发力段落后面） 要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。（放在防风险段落） 表述位于“政策发力”段落 2023 年 4 月 要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。 表述位于“防风险”段落 2022 年 4 月 稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。 表述位于“推进改革开放”段落 2020 年 7 月 要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。 表述位于“改革”段落 2019 年 4 月 要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。 表述位于“防风险”段落 2018 年 10 月 围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。 表述位于“政策发力”段落 数据来源：中国政府网、开源证券研究所 附表 2：《关于推动中长期资金入市的指导意见》推动建立社保、保险、养老金长周期考核机制 指导意见 主要内容 建设培育鼓励长期投资的资本市场生态 （1）多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值； （2）严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态； （3）完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。 大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展 （1）加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。 （2）丰富公募基金可投资产类别，建立 ETF 指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。 （3）稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。 （4）鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。 着力完善各类中长期资金入市配套政策制度 （1）建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。培育壮大保