阿特斯(688472)股权激励彰显未来发展信心

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 电力设备 2024 年 09 月 26 日 阿特斯 (688472) ——股权激励彰显未来发展信心 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 事件：近日公司公告 24 年限制性股票激励计划，激励对象共计 745 人，拟授予的限制性股票数量为 6945.50 万股，激励计划首次授予激励对象限制性股票的授予价格为 5.56 元/股。 ⚫ 光伏周期底部推出股权激励计划，有助于公司员工稳定，提高公司竞争力。24 年光伏企业面临较大的行业竞争压力，24 年二季度光伏主材企业普遍亏损。在此背景下，公司推出股权激励，一方面彰显公司对于未来发展的信心，另一方面有助于将员工的个人利益与公司的长期利益绑定，形成利益共同体。在光伏周期底部，员工稳定尤其重要，通过该股权激励公司能够更好地与员工共同面对市场竞争，提高整体竞争力。 ⚫ 股权激励制定的业绩目标显示公司对未来发展信心。24 年上半年公司凭借大储放量和美国组件出货实现了亮眼的业绩。根据股权激励制定的业绩目标，24/25/26 年公司的股权激励触发利润值为 22/36.4/41.2 亿，目标值为 27.5/45.5/51.4 亿，稳定的利润增长目标彰显了公司对于自身业务竞争力和未来发展的信心。 ⚫ 储能业务爆发式增长，确立第二增长曲线。24 年上半年公司销售了 2.6GWh 储能产品。得益于前期大量的储能项目储备和已签署的储能合同订单，公司储能产品交付量在 2024年第一季度已基本与 2023 年全年持平；第二季度交付量相比增长 50%以上，预计第三季度交付量将在 1.4-1.7 吉瓦时。截止 24 年 6 月 30 日, 公司储能系统订单储备达 66GWh，已签署合同的在手订单金额达 26 亿美元。预计全年出货量达到 6.5-7GWh。 ⚫ 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为头部光伏组件企业，深耕北美市场多年，大储业务 24 年爆发式增长，正式成长为第二增长曲线，股权激励进一步彰显公司对未来业务发展的信心。我们预计公司 24-26 年归母净利润为 29.62/35.56/46.89 亿元，当前股价对应 24 年 PE14 倍，维持公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示：行业竞争持续加剧；大储出货和盈利不及预期；海外市场政策不确定性。 市场数据： 2024 年 09 月 25 日 收盘价（元） 11.34 一年内最高/最低（元） 15.64/8.84 市净率 1.9 息率（分红/股价） 1.05 流通 A 股市值（百万元） 15,671 上证指数/深证成指 2,896.31/8,537.73 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 5.87 资产负债率% 66.03 总股本/流通 A 股（百万） 3,688/1,382 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 联系人 李冲 (8621)23297818× lichong@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 51,310 21,958 51,998 65,710 78,299 同比增长率（%） 7.9 -15.9 1.3 26.4 19.2 归母净利润（百万元） 2,903 1,239 2,962 3,556 4,689 同比增长率（%） 34.6 -35.6 2.0 20.1 31.9 每股收益（元/股） 0.85 0.34 0.80 0.96 1.27 毛利率（%） 14.0 15.8 15.3 14.1 14.9 ROE（%） 13.6 5.7 12.4 13.3 15.3 市盈率 14 14 12 9 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-2510-2511-2512-2501-2502-2503-2504-2505-2506-2507-2508-2509-25-40%-20%0%20%(收益率)阿特斯沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 47,536 51,310 51,998 65,710 78,299 其中：营业收入 47,536 51,310 51,998 65,710 78,299 减：营业成本 42,114 44,142 44,050 56,426 66,651 减：税金及附加 112 162 164 207 246 主营业务利润 5,310 7,006 7,784 9,077 11,402 减：销售费用 1,136 1,047 1,252 1,498 1,756 减：管理费用 1,120 1,534 1,677 1,877 2,367 减：研发费用 467 704 639 785 991 减：财务费用 -264 -118 501 503 540 经营性利润 2,851 3,839 3,715 4,414 5,748 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -37 -68 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -475 -847 0 0 0 加：投资收益及其他 181 366 -196 -196 -196 营业利润 2,508 3,444 3,519 4,218 5,551 加：营业外净收入 111 -251 0 0 0 利润总额 2,619 3,193 3,519 4,218 5,551 减：所得税 469 306 557 662 862 净利润 2,150 2,887 2,962 3,556 4,689 少数股东损益 -7 -16 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 2,157 2,903 2,962 3,556 4,689 全面摊薄总股本 3,066 3,688 3,688 3,688 3,688 每股收益（元） 0.58 0.79 0.80 0.96 1.27 资料来源：公司公告，申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方