石油石化行业2024年半年报综述：营收及利润同比小幅提升，行业高景气度维持

石油石化 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 9 月 26 日 强于大市 相关研究报告 《石油石化行业 2023 年三季度报综述》20231121 《石油石化行业 2023 年半年报综述》20230912 《石油石化行业 2022 年年报及 2023 年一季报综述》20230514 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 石油石化 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：徐中良 zhongliang.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524050001 石油石化行业 2024 年半年报综述 营收及利润同比小幅提升，行业高景气度维持 2024 年上半年石油石化行业营收及归母净利润同比小幅提升，行业盈利能力有所回升，ROE 保持平稳。展望后市，油气上游高景气度延续，下游需求有望逐步复苏，此外，当期估值处于历史低位水平，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 ◼ 营收及归母净利润同比小幅提升。2024 年上半年国际原油价格维持高位，海外天然气价格回调，主要石化产品价格有所分化，石油石化行业实现营收 38,353.74 亿元，同比增长 1.73%，其中，二季度行业营收为 18,859.79 亿元，同比减少 1.74%，环比减少 3.25%。行业盈利能力保持稳健，2024 年上半年全行业实现归母净利润1,372.65 亿元，同比增长 4.22%，其中，第二季度行业归母净利润为 664.23 亿元，同比提升 4.35%，环比下滑 6.24%。2024 年上半年全行业 ROE（摊薄）为 4.94%，同比下降 0.01 pct；销售毛利率和销售净利率分别为 17.01%、3.58%，同比分别提升 0.27 pct、0.09 pct，其中，二季度分别为 17.00%、3.52%，环比一季度分别降低0.04 pct、0.11 pct。和历年数据对比来看，石油石化行业各项指标仍处于近年较高水平，行业景气度仍维持高位。 ◼ 2024H1 其他石化、油田服务、油气及炼化工程板块营收、利润同比增长，逐季提升。2024 年上半年，其他石化、油气开采、油田服务和炼油化工板块营收实现正增长，同比分别增加 15.10%、6.27%、5.76%和 2.03%。其中二季度，除炼油化工、油品石化贸易板块以外，各板块营收均实现环比正增长。归母净利润方面，除油品石化贸易外，上半年各子板块归母净利润均同比正增长，炼油化工、油气开采、油田服务、油气及炼化工程归母净利润同比增速分别为 5.55%、3.19%、17.76%、12.24%，其他石化归母净利润同比增长 652.03%，主要系涤纶长丝价格及价差改善，油品石化贸易归母净利润同比降幅为 62.27%，主要系上半年煤炭及天然气价格下降影响。单二季度来看，其他石化、油田服务、油气及炼化工程板块归母净利润环比提升，增幅分别为 10.18%、51.03%、39.72%。 ◼ 行业在建工程小幅下降，固定资产持续增加。2024 年上半年石油石化行业在建工程为5,605.94 亿元，同比减少 2.04%，固定资产达到 18,866.34 亿元，同比增长 6.38%。石油石化在建工程持续向龙头企业集中，截至 2024 年 6 月 30 日，中国石油、中国石化、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、东华能源 6 家企业在建工程占据全行业全部在建工程的94.05%。行业在建工程规模仍维持在较高水平，固定资产有望持续增长。 投资建议 ◼ 截至 9 月 11 日收盘，行业市盈率（TTM，剔除负值）为 10.04，处在历史（2002 年至今）的 8.77%分位数，市净率（MRQ，剔除负值）为 1.13，处在历史水平的 0.09%分位数。随着下游需求复苏，国内稳增长经济政策发力，对行业整体走势保持乐观，维持行业强于大市评级。建议关注以下投资线索： ◼ 中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健，推荐：中国石油、中国海油、中国石化。 ◼ 油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期，建议关注：中海油服、海油发展、海油工程。 ◼ 石化下游产业受成本高位及需求抑制等多重影响，主营业务阶段性承压，行业景气度处于历史低位。未来随着内需提升及外需改善，行业景气度有望逐步修复，推荐行业竞争格局改善，产品盈利修复的涤纶长丝行业龙头桐昆股份，建议关注：新凤鸣。 评级面临的主要风险 ◼ 油价异常波动的风险；全球经济增速不及预期等。 2024 年 9 月 26 日 石油石化行业 2024 年半年报综述 2 石油石化行业 2024 年半年报总结 收入及盈利稳健，行业景气度仍处高位 根据申万 2021 年版石油石化分类，剔除掉 B 股、部分主业脱离化工业务及近三年上市财务数据披露不完整的上市公司，本报告共汇总并分析石油石化行业 41 家上市公司（见附表）。2024 年上半年原油价格维持高位，海外天然气价格回调，主要石化产品保持平稳，石油石化行业营收及归母净利润保持稳健。2024H1 石油石化行业收入合计 38,353.74 亿元，同比增加 1.73%，归母净利润合计1,372.65 亿元，同比增加 4.22%。 图表 1. 石油石化行业 2024 年上半年经营数据分析 2024 年 H1 2023 年 H1 2022 年 H1 2021 年 H1 营收（亿元） 38,353.74 37,701.70 38,917.80 29,675.46 增速（%） 1.73 (3.12) 31.14 26.95 归母净利润(亿元） 1,372.65 1,317.07 1,559.67 1,242.73 增速（%） 4.22 (15.55) 25.50 411.52 资料来源：同花顺 iFinD，中银证券 单季度来看，2024 年第二季度石油石化行业收入同环比均小幅下降，归母净利润环比下滑幅度大于收入，但同比有一定增长。单二季度石油石化行业实现营收 18,859.79 亿元，环比下降 3.25%，同比下降 1.74%；实现归母净利润 664.23 亿元，环比下降 6.24%，同比增长 4.35%。 图表 2. 石油石化行业 2024 年二季度同比及环比情况 2024 年 Q2 2024 年 Q1 2023 年 Q2 2022 年 Q2 营业收入（亿元） 18,859.79 19,493.95 19,193.72 20,384.09 2024Q2 环比 2024Q1(%) (3.25) 2024Q2 同比 2023Q2(%) (1.74) 归母净利润（亿元） 664.23 708.42 636.54 792.87 2024Q2 环比 2024Q1(%) (6.24) 2024Q2 同比 2023Q2(%) 4.35 资料来源：同花顺 iFin