公司信息更新报告：收购GRI协同赋能，打造全球耗材一站式解决方案

美容护理/个护用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 稳健医疗（300888.SZ） 2024 年 09 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/9/26 当前股价(元) 26.99 一年最高最低(元) 42.86/23.31 总市值(亿元) 158.78 流通市值(亿元) 48.98 总股本(亿股) 5.88 流通股本(亿股) 1.81 近 3 个月换手率(%) 60.27 股价走势图 数据来源：聚源 《消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上—公司信息更新报告》-2024.8.30 《医疗&消费双轮驱动步入新元年，长期主义未来可期—公司深度报告》-2024.8.23 《全年业绩承压，看好 2024 年医疗&消费双轮驱动—公司信息更新报告》-2024.2.1 收购 GRI 协同赋能，打造全球耗材一站式解决方案 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  收购 GRI 协同赋能，打造全球医用耗材一站式解决方案，维持“买入”评级 为打造全球医用耗材一站式解决方案，公司以 1.2 亿美元收购 Global Resources International, Inc（GRI）75.2%的股权，收购标的生产基地遍布全球，在欧美拥有销售物流布局。GRI 的收购完善了全球生产与物流布局，提高了美国与欧洲本土运营能力，丰富了产品线及加强研发能力。考虑到公司医用耗材板块盈利能力略有承压，我们下调 2024 年并上调 2025-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 8.71/10.54/12.01 亿元（前值为：9.16/10.26/11.60 亿元），对应EPS 为 1.48/1.79/2.04 元，当前股价对应 PE 为 18.2/15.1/13.2 倍，但我们认为 GRI盈利能力有望稳步提升，公司协同赋能下持续打造全球医用耗材一站式解决方案，维持“买入”评级。  GRI：稳健医疗生产、物流技术赋能 GRI 工厂，盈利能力有望稳步提升 GRI 是总部位于美国的全球性医用耗材和工业防护企业，2023 年营收/净利润分别为 1.5/0.09 亿美元，收入分区域来看，美国/欧洲/亚洲分别占比 70%/20%/10%。产品主要为手术包、洞巾、铺单、容器、手术衣等。在中国、美国、越南、多米尼加等国家均拥有生产基地，但其生产、物流效率仍具备提升空间，未来公司将先进的生产技术和物流管理经验赋能 GRI 工厂，未来盈利能力有望稳步提升。  稳健医疗：全球产能布局有效把握订单转产机会，资源协同互补迈向全球化 本次收购战略意义重大，GRI 的全球产能布局填补了公司海外产能的空白，一方面使得公司有效应对海外客户分散供应链风险的诉求，快速把握订单转产机会；另一方面，越南、多米尼加的产能布局也使得公司具备成本优势。GRI 在欧美的销售、渠道资源将与公司发挥协同作用，GRI 在当地具备优秀成熟的销售团队，公司可以更好的服务北美的 OEM 客户，并且持续开拓新客户；同时，也可以借助 GRI 自有品牌的销售渠道资源，进一步实现直接进院。GRI 与稳健医疗资源协同互补助力公司迈向全球化。  风险提示：原材料成本波动风险、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,351 8,185 8,904 11,126 12,402 YOY(%) 41.2 -27.9 8.8 25.0 11.5 归母净利润(百万元) 1,651 580 871 1,054 1,201 YOY(%) 33.2 -64.8 50.0 21.1 13.9 毛利率(%) 47.4 49.0 49.1 48.3 48.5 净利率(%) 14.5 7.1 9.8 9.5 9.7 ROE(%) 13.7 5.2 7.1 8.3 9.2 EPS(摊薄/元) 2.81 0.99 1.48 1.79 2.04 P/E(倍) 9.6 27.4 18.2 15.1 13.2 P/B(倍) 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-092024-012024-052024-09稳健医疗沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12126 10556 9528 10649 10454 营业收入 11351 8185 8904 11126 12402 现金 4527 4706 3669 2785 4030 营业成本 5973 4175 4532 5751 6382 应收票据及应收账款 984 812 882 1248 1172 营业税金及附加 98 66 74 93 102 其他应收款 236 219 221 517 299 营业费用 2050 2090 2092 2470 2753 预付账款 229 122 190 213 243 管理费用 634 694 721 868 967 存货 1559 1434 908 2210 1089 研发费用 488 322 347 428 477 其他流动资产 4591 3263 3658 3676 3621 财务费用 -123 -62 -93 -91 -101 非流动资产 6127 6556 8265 8758 8900 资产减值损失 -363 -394 -356 -490 -522 长期投资 22 21 23 26 27 其他收益 84 101 96 94 97 固定资产 2313 2749 2880 3265 3408 公允价值变动收益 32 47 46 42 45 无形资产 1033 995 1186 1426 1511 投资净收益 51 127 94 91 104 其他非流动资产 2759 2791 4176 4041 3954 资产处置收益 4 32 13 13 13 资产总计 18253 17112 17793 19407 19354 营业利润 1977 818 1122 1356 1557 流动负债 5487 4271 4358 5565 4984 营业外收入 11 17 9 11 12 短期借款 2295 1493 1512 1636 1571 营业外支出 68 85 79 81 80 应付票据及应付账款 1144 1433 1365 2186