博纳影业(001330)24H1业绩短期承压，后续重点影片值得期待

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 传媒 2024 年 09 月 26 日 博纳影业 (001330) ——24H1 业绩短期承压，后续重点影片值得期待 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： ⚫ 公司 24H1 承压，主要系电影表现平淡及电影行业大盘疲软所致。 2024H1 公司实现营收 6.4 亿元（YOY-24.6%），归母净利润-1.4 亿元，扣非归母净利润-1.5 亿元。2024H1，公司参投的影片《飞驰人生 2》票房达 33.6 亿元，公司参投或发行的影片《挑战》和《狗阵》票房成绩表现平淡。公司主投+发行《传说》、参投+发行《红楼梦之金玉良缘》于2024 年暑期档上映后票房变现不佳。电影大盘方面，截至 24 年 9 月 24 日，国内累计票房 345 亿元（含服务费），同比下滑 22.5%；受大盘疲软影响，公司的电影院业务亦承压。 ⚫ 积极探索 AI 视频技术与影视深度结合。2024 年 7 月，由公司出品制作的国内首部 AIGC生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线，跻身于抖音短剧最热榜第二名。24Q4 公司剧集预计开启产能释放，公司以电影化的视听语言打造的重磅剧集《上甘岭》预计年内上线。此外，《狩猎时刻》《明月几时有》《钦差大臣林则徐》等剧集在筹备中。 ⚫ 重点电影项目值得期待。公司主投电影项目《蛟龙行动》在后期制作中，系列前作《红海行动》取得了 36.5 亿的票房佳绩；《克什米尔公主号》在前期筹备中，预计于 2024 年年内开机。公司成功打造过一系列现象级的新主流大片代表作，如由《智取威虎山》《湄公河行动》和《红海行动》组成的“山河海三部曲”系列，由《决胜时刻》《中国机长》和《烈火英雄》组成的“中国骄傲三部曲”系列，由《中国医生》 “长津湖”系列和《无名》组成的“中国胜利三部曲”系列。尤其是“中国胜利三部曲”系列中的《长津湖》凭借过硬的制作质量及出色口碑，勇夺中国影史票房冠军，三个系列电影实现了总票房超过 225 亿元的成绩。 ⚫ 调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司今年已上线电影表现平淡及后续公司的产品规划，我们调整公司 24 年归母净利润预测为亏损 2.86 亿元（原预测为 7.47 亿元），新增公司 25-26 年归母净利润预测为 4.52/5.03 亿元； 现价对应 25-26 年 PE 分别为13/12 倍。根据 wind 一致预期，可比公司光线传媒、上海电影、华策影视 25 年平均 PE为 24 倍，考虑到公司主旋律影片制作能力过硬，核心产品推进有序，维持“买入“评级。 ⚫ 风险提示： 政策监管变化风险； 内容投入效果不及预期；公司主投影片拍摄/审批进度不及预期。 市场数据： 2024 年 09 月 25 日 收盘价（元） 4.27 一年内最高/最低（元） 8.27/3.87 市净率 1.0 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 4,506 上证指数/深证成指 2,896.31/8,537.73 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 4.39 资产负债率% 59.64 总股本/流通 A 股（百万） 1,375/1,055 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,608 640 1,478 3,171 3,553 同比增长率（%） -20.1 -24.6 -8.1 114.5 12.1 归母净利润（百万元） -553 -139 -268 452 503 同比增长率（%） - - - - 11.3 每股收益（元/股） -0.40 -0.10 -0.19 0.33 0.37 毛利率（%） 16.0 18.2 19.9 41.6 40.8 ROE（%） -8.9 -2.3 -4.5 7.1 7.3 市盈率 -11 -22 13 12 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-2510-2511-2512-2501-2502-2503-2504-2505-2506-2507-2508-2509-25-60%-40%-20%0%20%(收益率)博纳影业沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,012 1,608 1,478 3,171 3,553 其中：营业收入 2,012 1,608 1,478 3,171 3,553 减：营业成本 1,293 1,351 1,185 1,851 2,104 减：税金及附加 33 34 31 67 75 主营业务利润 686 223 262 1,253 1,374 减：销售费用 347 293 118 285 320 减：管理费用 222 242 103 190 213 减：研发费用 0 0 0 0 0 减：财务费用 272 251 311 339 365 经营性利润 -155 -563 -270 439 476 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -34 -136 -45 -20 -10 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -21 -173 -77 -50 -60 加：投资收益及其他 121 185 50 68 85 营业利润 -55 -574 -343 436 491 加：营业外净收入 -9 -24 70 53 53 利润总额 -64 -598 -273 489 544 减：所得税 15 -43 0 42 46 净利润 -78 -555 -273 447 498 少数股东损益 -6 -2 -5 -5 -5 归属于母公司所有者的净利润 -72 -553 -268 452 503 全面摊薄总股本 1,375 1,375 1,375 1,375 1,375 每股收益（元） -0.05 -0.40 -0.19 0.33 0.37 资料来源：公司公告，申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页