东诚药业(002675)原料药业务短期承压，核药管线布局丰富

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 东诚药业(002675.SZ) 2024 年 09 月 26 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/化学制药 当前价格(元)：12.42 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 吴明华 资格编号：S0120524050002 邮箱：wumh3＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 6.15 6.24 1.64 相对涨幅(%) -0.40 1.95 -0.89 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《东诚药业（002675.SZ）：Q3 业绩承压，建议关注核药创新药管线价值》，2023.10.29 东诚药业（002675.SZ）：原料药业务短期承压，核药管线布局丰富 投资要点  事件：公司发布 2024 年半年报。2024 上半年，东诚药业实现营收 14.21亿（-20.41%），归母净利润 1.12 亿（-39.35%），扣非归母净利润 1.06 亿（-39.02%）。单 Q2 营业收入为 7.73 亿元，同比下降 17.23%，扣非归母净利润 0.51 亿元，同比下降 61.16%，环比下降 7.21%。  原料药业务短期承压，核药业务较为稳定。2024H1 核药业务板块销售收入 4.99 亿元，同比下降 0.58%，其中重点产品 18F-FDG 实现营业收入 1.95亿元，同比下降 4.30%；云克注射液实现营业收入 1.23 亿元，同比下降0.83%。原料药业务板块销售收入 6.57 亿元，同比下降 31.03%，其中重点产品肝素原料药产品实现营业收入 4.83 亿元，同比下降 39.02%。  核药管线布局丰富，网络化生产布局完备。公司在核医药领域初步完成了产品线的布局，聚焦于肿瘤、神经退行性疾病、心脑血管疾病等重点领域，形成“筛查—诊断—治疗”放射性药品全覆盖。截至目前，公司已投入运营 7个以单光子药物为主的核药生产中心，21 个正电子为主的核药生产中心，2 个其他运营中心。目前 8 个核药生产中心正在建设中，公司投入运营的核药相关生产中心已达 30 个。  投资建议：公司近年重点打造从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系，多个在研产品积极推进中，我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为：2.21/3.06/4.19 亿元，对应 PE 估值分别为：46.4/33.5/24.5 倍。维持“买入”评级。  风险提示：行业政策变动风险、产品价格波动风险、研发风险等。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 824.60 流通 A 股(百万股)： 743.34 52 周内股价区间(元)： 11.48-19.26 总市值(百万元)： 10,241.48 总资产(百万元)： 8,668.89 每股净资产(元)： 5.38 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,583 3,276 2,903 3,242 3,740 (+/-)YOY(%) -8.4% -8.6% -11.4% 11.7% 15.4% 净利润(百万元) 307 210 221 306 419 (+/-)YOY(%) 102.8% -31.7% 5.3% 38.5% 37.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.37 0.25 0.27 0.37 0.51 毛利率(%) 42.9% 44.9% 45.0% 45.0% 45.0% 净资产收益率(%) 6.5% 4.4% 4.8% 6.4% 8.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -34%-23%-11%0%11%23%34%2023-092024-012024-052024-09东诚药业沪深300 公司点评 东诚药业（002675.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 3,276 2,903 3,242 3,740 每股收益 0.25 0.27 0.37 0.51 营业成本 1,806 1,597 1,783 2,057 每股净资产 5.79 5.60 5.79 6.05 毛利率% 44.9% 45.0% 45.0% 45.0% 每股经营现金流 0.34 0.62 0.67 0.82 营业税金及附加 34 23 26 30 每股股利 0.13 0.13 0.18 0.25 营业税金率% 1.0% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估(倍) 营业费用 508 450 496 561 P/E 72.08 46.4 33.5 24.5 营业费用率% 15.5% 15.5% 15.3% 15.0% P/B 3.17 2.22 2.14 2.05 管理费用 251 218 220 243 P/S 3.13 3.53 3.16 2.74 管理费用率% 7.7% 7.5% 6.8% 6.5% EV/EBITDA 27.45 17.79 14.25 11.49 研发费用 197 203 211 224 股息率% 0.7% 1.1% 1.5% 2.0% 研发费用率% 6.0% 7.0% 6.5% 6.0% 盈利能力指标(%) EBIT 401 380 496 633 毛利率 44.9% 45.0% 45.0% 45.0% 财务费用 31 17 17 17 净利润率 7.8% 9.4% 11.2% 13.2% 财务费用率% 1.0% 0.6% 0.5% 0.4% 净资产收益率 4.4% 4.8% 6.4% 8.4% 资产减值损失 -112 -37 -20 -2 资产回报率 2.6% 2.6% 3.5% 4.5% 投资收益 -9 5 0 0 投资回报率 4.9% 4.8% 6.1% 7.8% 营业利润 342 363 479 616 盈利增长(%) 营业外收支 -4 0 0 0 营业收入增长率 -8.6% -11.4% 11.7% 15.4% 利润总额 337 363 479 616 EBIT 增长率 -30.1% -5.2% 30.4% 27.6% EBITDA 554 563 696 847 净利润增长率 -31.7% 5.3% 38.5% 37.0% 所得税 83 91 115 123 偿债能力指标 有