募投项目部分变更，进一步扩大丝杠产能

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明112.50基础件五洲新春（603667.SH）增持-A(维持)募投项目部分变更，进一步扩大丝杠产能2024 年 9 月 26 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024 年 9 月 25 日收盘价（元）：13.40年内最高/最低（元）：24.85/10.53流通A股/总股本（亿）：3.66/3.66流通 A 股市值（亿）：49.07总市值（亿）：49.09基础数据：2024 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.20摊薄每股收益(元)：0.20每股净资产(元)：8.15净资产收益率(%)：2.63资料来源：最闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述9 月 24 日晚，公司发布公告，变更部分募集资金投资项目。原项目为年产 2200 万件 4 兆瓦（MW）以上风电机组精密轴承滚子技改项目，新项目为线控执行系统核心零部件研发与产业化项目，将原项目募集资金剩余本金金额 1.4 亿元全部变更投入到新项目中，新项目总投资金额约为 1.6 亿元。事件点评新项目主要用于丝杠生产，拟投产时间为 2027 年 2 月底前。1）建设期约 30 个月：预计 2024 年 9 月开始建设，2027 年 2 月底前投产运行。2）新产品主要为丝杠：具体包括汽车转向系统丝杠螺母副、线控刹车系统丝杠螺母副、反向行星滚柱丝杠及微小型滚珠丝杠和汽车轮毂轴承单元等。3）拟采购设备约 1.36 亿元，占总投资额 84.7%。设备包括数控外圆磨床、全自动装配线、数控内螺纹磨床、热处理设备、超声波清洗线、检测设备等生产及辅助设备。4）项目收益测算：预计达产后每年新增净利润 5501.4 万元，内部收益率（所得税后）为 26.81%，投资回收期为 5.92 年（含建设期）丝杠产能将进一步扩大，此前已建设两个专业化丝杠车间。汽车用丝杠进展相对较快，关注后续定点及订单落地情况；人形机器人用行星滚柱丝杠已实现小批量销售，后续还需关注下游客户的进展，看好该业务中长期增长潜力。原有风电滚子项目，受到下游需求节奏影响，现有产能已充分匹配。从今年经营情况来看，Q2 开始逐步改善，此外，公司受让洛阳 LYC 轴承股权8.4972%，有助于加强风电滚子产品市场的开拓以及双方的技术互补。投资建议我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.43 亿元、1.84 亿元、2.43 亿元，同比分别增长 3.4%、28.6%、32.3%，EPS 分别为 0.39 元、0.50元、0.66 元，按照 9 月 25 日收盘价，PE 分别为 34.4、26.7、20.2 倍，维持“增持-A”评级。风险提示技术研发、新品开发及项目投资不及预期风险；原材料价格波动的风险；风电行业政策变动风险；汇率波动的风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)3,2003,1063,2633,6164,173YoY(%)32.1-2.95.010.815.4公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2净利润(百万元)148138143184243YoY(%)19.6-6.53.428.632.3毛利率(%)17.817.517.719.019.8EPS(摊薄/元)0.400.380.390.500.66ROE(%)6.64.84.96.17.6P/E(倍)33.235.534.426.720.2P/B(倍)2.11.71.61.61.5净利率(%)4.64.44.45.15.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产23742553314233673860营业收入32003106326336164173现金399751108612041389营业成本26312561268529283348应收票据及应收账款90284899010471304营业税金及附加2224262832预付账款3428373548营业费用6884667894存货900792886944969管理费用189148160172188其他流动资产139133142137149研发费用102101104134152非流动资产20332162210921312220财务费用2315112022长期投资00000资产减值损失-47-42-49-47-59固定资产10701151113811841281公允价值变动收益-1-0321无形资产244237230225220投资净收益27181011其他非流动资产718773741722719营业利润177163172221291资产总计44074715525154986080营业外收入22222流动负债17571449193820932520营业外支出32122短期借款815604101011651373利润总额176163173221291应付票据及应付账款658606719726926所得税1719232734其他流动负债285239209203221税后利润159144150194256非流动负债243291255219183少数股东损益11671013长期借款13518114510972归属母公司净利润148138143184243其他非流动负债108110110110110EBITDA363348336409500负债合计20001740219323122703少数股东权益103748191104主要财务比率股本328369366366366会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积12521720172217221722成长能力留存收益7288078779811118营业收入(%)32.1-2.95.010.815.4归属母公司股东权益23052900297730963273营业利润(%)24.1-8.35.928.131.7负债和股东权益44074715525154986080归属于母公司净利润(%)19.6-6.53.428.632.3获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)17.817.517.719.019.8会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)4.64.44.45.15.8经营活动现金流172283159246346ROE(%)6.64.84.96.17.6净利润159144150194256ROIC(%)5.84.34.15.06.0折旧摊销140159137152169偿债能力财务费用2315112022资产负债率(%)45.436.941.842.044.5投资损失-27-1-8-10-11流动比率1.41.81.61.61.5营运资金变动-194-75-127-108-