食品饮料行业事件点评报告：政治局会议力挺经济，看好食品饮料板块龙头估值修复机会

行 业 研 究 2024.09.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 食 品 饮 料 行 业 事 件 点 评 报 告 政治局会议力挺经济，看好食品饮料板块龙头估值修复机会 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 毛学东 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 159 总股本(亿股) 2,546.23 销售收入(亿元) 10,769.76 利润总额(亿元) 3,160.40 行业平均 PE 55.11 平均股价(元) 26.90 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《地产重磅政策不断，重视强政策支持下白酒等顺周期子行业机会》2024.05.18 《3 月 PMI 超预期，关注细分板块顺周期下估值修复机会》2024.04.01 《六部门发文明确预制菜定义和范围，行业迎全新发展机遇》2024.03.22 《年货节旺季来临，礼赠需求提升，行业龙头显著受益》2024.01.10 事件：9 月 26 日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。 加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳。会议强调要保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。房地产市场方面会议强调要对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 提振资本市场，引导大力引导中长期资金入市。会议强调要打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 惠民生促消费，守住兜牢民生底线。会议强调要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。 估值处于历史低位，利好政策频发催化新一轮布局机会。近期中央政治局、国务院新闻办公室、发改委举行多场会议或发布会，出台了一系列利好政策，经济发展动能不断向好。目前食品饮料板块估值在前期低预期背景下已调整至历史低位，当前板块 PE-TTM 仅为 18.14X，近三年估值分位数仅1.99%，近 5 年估值分位数为 1.18%，看好政策催化带来的布局机会。 投资建议： ◼ 白酒：经营稳定优先，龙头分化加剧，顺周期优质资产估值存修复空间 低预期低估值顺周期优质资产，关注宏观经济恢复节奏，需求平淡下经营稳定性优先。我们认为，白酒作为经济强关联的优质资产，顺周期下估值存在修复空间，历经短期批价波动+基本面预期转弱带来估值下杀后，当前白酒板块 PE-TTM 仅为 18 倍，近三年估值分位数 2%。基本面角度看，24Q2 以来需求转淡较为显著，中秋渠道反馈亦以平稳过渡为主，但在淡季酒企重心转向维系行业价格体系下，当前各价格带龙头在渠道流转、价格体系上相对平稳，头部企业韧性无需过度担忧。 龙头集中分化加剧，估值中枢存修复空间。24Q2 板块淡季以价换量积极调整降速，实际基本面兑现优于情绪面悲观预期，结构上呈现纺锤形增长，分板块高端白酒＞二三线酒企>区域龙头白酒>次高端白酒，其中高端白酒经营韧性凸显，回款稳定、业绩兑现度较高，次高端受商务需求持续疲软影响整体压力较大，区域酒中 100-300 元大众价格带承接宏观经济弱复苏所导方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -33%-26%-19%-12%-5%2%23/9/26 23/12/8 24/2/1924/5/224/7/14 24/9/25食品饮料沪深300食品饮料 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 致的一二线城市消费降级以及乡镇消费升级需求表现亮眼，优质品牌势能及利润端弹性加速显现。当前环境中，我们认为白酒板块降速调整，明晰稳健成长趋势，股息红利具备相对优势，在整体经济预期好转下估值中枢存在修复空间。 在新价格新产业周期下，我们认为行业呈现挤压式增长中预计分化将进一步加剧，白酒板块经营稳健性优先，红利资产属性凸显。建议关注： 1）在宏观经济换挡期下，品牌+渠道为王：高端白酒经营稳健业绩确定性强【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】；次高端龙头全国化进程加速，清香势能提升【山西汾酒】；区域龙头结构升级+费效优化下利润弹性释放【迎驾贡酒】【古井贡酒】【今世缘】； 2）受益于未来酱酒市场稳步扩容下带来提升空间的【珍酒李渡】； 3）精耕区域稳步扩展、伴随地区消费升级的企业，关注未来几年受益于甘肃地域低价格带提升的【金徽酒】；具备多方位改革预期【伊力特】； 4）酒类线上销售扩容趋势明确，关注兼具强供应链优势+强中后台运营基础的专业运营平台【新华都】 ◼ 休闲食品：渠道红利&产品红利驱动，业绩增长稳健&确定性强。近年来在量贩零食、抖音等渠道红利和魔芋、鹌鹑蛋等新中式零食的品类红利驱动下，休闲食品板块整体营收保持稳健增长，确定性较强。政策驱动下居民消费信心逐步增强，板块高景气度有望延续。重点关注高端性价比战略下经营不断向好的【三只松鼠】、门店快速扩张&供应链效率不断提升的【万辰集团】、渠道产品双轮驱动的【盐津铺子】、大单品稳健成长的【劲仔食品】、渠道不断优化&产品矩阵丰富的【甘源食品】。 ◼ 餐饮供应链：下游需求改善叠加推新加快，行业景气有望迎来修复。国家着力深化改革开放，扩大国内需求，促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。有望带来餐饮行业复苏，利好上游餐饮供应链公司。今年以来，各家餐饮供应链企业积极寻求突破，发力新品研发、渠道深耕安井食品布局烤肠及锁鲜装 2.0，同时发力区域爆品；千味央厨持续开拓连锁餐饮业务；立高食品坚定推进多渠道、多品类发展策略；三全食品产品及渠道改革仍在进行中。展望下半年至次年 3 月为行业传统消费旺季，我们预计下游餐饮有望逐季改善，十一假期出行进一步拉动消费复苏，叠加政策面利好，全年 B 端餐饮需求有望逐步回暖。此外，下游优质餐饮大客户复苏趋势较强，且推新加快拉动上游产业链增长。长期来看，连锁化率提升、降本提效趋势下，行业景气有望持续向上。重点关注【安井食品】、【千味央厨】、【立高食品】。 ◼ 调味品：此前餐饮受消费大环境影响，呈现弱复苏态势，行业内竞争加剧，客单价承压，对：调味品业绩造成一定影响。我们认为，受政策推动，经济有望加速修复，将带动板块进一步恢复，此外当前各调味品龙头主动调整，打磨内功，有