长安汽车(000625)公司密集发布新产品，9月销售将受益于补贴政策，建议“买进”

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 600585 2024 年 9 月 26 日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元) 15RMB 公司基本资讯 产业别 汽车 A 股价(2024/9/25) 12.48 深证成指(2024/9/25) 8537.73 股价 12 个月高/低 20.98/11.33 总发行股数(百万) 9917.29 A 股数(百万) 8212.43 A 市值(亿元) 1024.91 主要股东 中国长安汽车集团有限公司(17.98%) 每股净值(元) 7.23 股价/账面净值 1.73 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 4.3 -8.1 0.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-5-10 15.05 买进 产品组合 整车 95% 外协加工 5% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 5.5% 一般法人 61.6% 股价相对大盘走势 长安汽车(000625.SZ/200625.SZ) BUY 买进 公司密集发布新产品，9 月销售将受益于补贴政策，建议“买进” 结论与建议： 公司多个品牌在近期密集推出新车型，新能源产品矩阵将进一步完善，自主新能源销量有望进一步增长。随着各地提高了以旧换新补贴，汽车市场热度回升，公司 9 月销量预计好转。 深蓝和阿维塔加快新产品投放，新能源产品矩阵进一步完善，竞争力增强。随着规模效应增加和供应链降本，公司盈利能力有望修复。中长期看，与华为在智驾方面的合作，布局海外市场等举措有助于公司加快转型、开拓市场空间。我们预计公司 2024/2025/2026 年净利润将分别为 81/97/117 亿元，剔除 23 年深蓝并表影响后增速为+7%/+20%/+21%。EPS 分别为 0.82/0.98/1.18元，对应 PE 为 15.3/12.8/10.6 倍，建议“买进”。 ◼ 近期公司密集投放新产品，新能源产品矩阵进一步完善：公司多个品牌在近期密集推出新车型。9 月 20 日，深蓝 L07 上市，为一款中型新能源轿车，与 S07 一样搭载了华为的 ADS SE 智能驾驶辅助系统，售价在15.19-17.39 万元。此前品牌在 7 月底发布了新款深蓝 S07，上市一个月订单达 14231 辆；深蓝将在 10 月份发布 S05，定位为紧凑型 SUV，同级首搭 3C 超充。得益于华为智驾技术的加持，深蓝品牌在 15-20 万区间具备差异化竞争力，8 月份深蓝品牌销量为 20131 辆，MOM+20%，随着新车上市，品牌销量有望继续爬升。阿维塔品牌将于 9 月 26 日上市第三款产品阿维塔 07，定位中型 SUV，价格预计在 25 万左右，是品牌首款纯电增程双动力产品。今年品牌将全面增程化，年内阿维塔 11 和 12 增程版也将上市。此外，9 月 23 日阿维塔全系智驾升级华为干昆智驾 ADS3.0，智驾水平行业领先。长安自主方面，跨界车型长安启源 E07 近期开启预售，预售价 24.99 万-31.99 万。 ◼ 8 月公司销量 YOY-10.6%，将受益于补贴新政：8 月公司销售整车 18.7万辆，YOY-10.6%，MOM+9.7%，增量主要来自于新能源汽车和出口。8 月公司自主新能源销售 4.88 万辆，YOY+21.5%，占销售比重为 26.1%。其中深蓝汽车、长安启源和阿维塔分别月销 20131 辆、12823 辆和 3712 辆，MOM 分别为+20%、+3%和+2%。8 月公司自主品牌海外销量为 2.57 万辆，同比增 41.6%。1-8 月，公司累计销量为 169.2 万辆，YOY+3.6%。其中自主品牌新能源累计销量为 39.3 万辆，YOY+59.8%，自主品牌海外累计销售 22.86 万辆，YOY+67.7%。 9 月份各地出台新的汽车以旧换新补贴政策，补贴金额较此前明显增加，根据乘联会数据，9 月 1-22 日全国乘用车批发量同比增 5%，汽车市场热度回升，公司 9 月销量预计好转。 ◼ 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年净利润将分别为81/97/117亿元，剔除23年深蓝并表影响后增速为+7%/+20%/+21%。EPS分别为0.82/0.98/1.18元，对应PE为15.3/12.8/10.6倍，建议“买进”。 ............................ 接续下页 ................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利 (Net profit) RMB 百万元 7798 11327 8119 9736 11733 同比增减 ％ 119.52% 45.25% -28.33% 19.92% 20.52% 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.786 1.142 0.819 0.982 1.183 同比增减 ％ 68.86% 45.32% -28.33% 19.92% 20.52% A 股市盈率(P/E) X 15.90 10.94 15.27 12.73 10.57 股利 (DPS) RMB 元 7798 11327 8119 9736 11733 股息率 (Yield) ％ 119.52% 45.25% -28.33% 19.92% 20.52% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 图 、 长 安 汽 车 月 销 量 情 况 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2024 年 9 月 26 日 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 121253 151298 162871 194111 223601 经营成本 96410 123523 137625 161110 183350 营业税金及附加 4102 4758 5212 6212 7155 销售费用 5138 7645 8144 9511 10733 管理费用 3532 4098 4398 5047 5590 财