威迈斯(688612)2024H1研发投入致利润承压，新产品+出海有望贡献新增长

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司点评报告2024 年 9 月 26 日江海证券研究发展部分析师：张诗瑶执业证书编号：S1410524040001联系人：王金帅执业证书编号：S1410123090009投资评级:买入（维持）当前价格:19.75 元目标价格:29.60 元目标期限:6 个月市场数据总股本(百万股)420.96A 股股本(百万股)420.96B/H 股股本(百万股)——A 股流通比例(%)45.8812 个月最高/最低(元)46.67/17.68第一大股东万仁春第一大股东持股比例(%)19.23上证综指/沪深 3002896.31/3401.53数据来源：iFind注： 2024 年 9 月 25 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月上市以来相对收益5.54-24.83-46.84绝对收益7.86-27.09-54.73数据来源：iFind注：相对收益与沪深 300 相比相关研究报告1. 江 海 证 券 - 公 司 点 评 报 告 - 威 迈 斯-688612-2023 年报及 2024Q1 业绩维持高 增 ， 出 海 和 800V 高 压 齐 发 力-202405152.江海证券-公司深度报告-首次覆盖-威迈斯-688612-车载电源第三方龙头，横向拓展液冷充电模块-20241128威迈斯 688612汽车零部件行业2024H1 研发投入致利润承压，新产品+出海有望贡献新增长事件：公司发布 2024 年中报，其中 2024 年上半年公司实现营业收入 27.71 亿元，同比增长 22.93%；归属于母公司的净利润为 2.16 亿元，同比增长 1.84%。单季度来看，Q2 实现营业收入 14.04 亿元，同比增长 15.98%；归属于母公司的净利润为 1.02 亿元，同比下降 17.91%，净利润下降主要系研发费用和销售费用增加较多，其中，研发费用支出 0.97 亿元，同比增长 68.10%；销售费用支出 0.45亿元，同比增长 47.72%。投资要点：◆车载电源份额维持领先，电驱多合一产品增速亮眼。根据 NE Times 数据，2024年上半年，公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为 19.4%，排名第二；在第三方供货市场，2024 年上半年公司出货量占市场份额约为 32.42%，自2020 年以来持续保持排名第一。目前公司电驱多合一总成产品已取得上汽集团、长城汽车、奇瑞汽车等多家境内外知名企业的定点并开始放量，2024 年上半年实现营业收入 2.06 亿元，同比增长 368.24%。◆坚定聚焦产能出海战略，海外龙头客户示范效应明显。2024 年上半年，公司以自有资金 50 万欧元投资设立法国子公司，切实贴近海外整车厂客户需求，提升公司主营产品在全球市场的知名度和竞争力；泰国工厂目前进入初步规划阶段，公司预估泰国生产基地建设周期约为两年，初步规划产能约 30 万台/年。基于和 Stellantis 集团密切合作的“示范效应”与研发优势，公司正积极拓展更多海外客户，并已与多家海外知名整车厂密切交流。2024 年上半年公司实现境外主营业务收入约 2.68 亿元，占主营业务收入的比重为 10.26%，同比下降16.49%，收入下降原因主要系国际政治经济环境变化，以及国际贸易的摩擦不断升级，公司会倾向于与海外客户进行境内结算，例如今年 Stellantis 集团的部分新项目正在进行境内结算。◆第四代车载电源产品实现出货，回购股份用于员工持股或注销。公司目前已研发出第四代车载电源产品，除产品质量和体积等核心指标参数提高外，功率密度提升 33.6%。目前公司新一代产品已量产发货。2024 年 9 月 25 日，公司发布回购公告，回购资金总额不低于人民币 5,000 万元，不超过人民币 10,000 万元；其中，拟用于员工持股计划或股权激励的回购金额不低于人民币 1,000 万元，不超过人民币 2,000 万元，拟用于注销减少注册资本的回购金额不低于人民币4,000 万元，不超过人民币 8,000 万元。◆估值和投资建议：考虑到公司车载电源集成产品增速放缓和研发投入增加，我们下修公司 2024-2026 年的营业收入分别为 69.41/86.06/102.26 亿元，同比增速分别为 25.69%、23.98%、18.83%，归母净利润分别为 6.22/7.73/9.34 亿元，同比增速分别为 23.80%、24.33%、20.74%，对应的 EPS 分别为 1.48/1.84/2.22 元，对应当前股价（2024 年 9 月 25 日）的 PE 分别为 13.37X/10.75X/8.90X。根据我们对公司业务的分析，给予公司 2024 年 20 倍 PE，对应目标价 29.6 元，维持“买入”评级。◆风险提示：新能源汽车销量增速放缓；市场竞争加剧；客户拓展不及预期。1证券研究报告·公司点评报告敬请参阅最后一页之免责条款项目/年度2023A2024E2025E2026E单位：亿元营业总收入55.2369.4186.06102.26增长率（%）44.09%25.69%23.98%18.83%归母净利润5.026.227.739.34增长率（%）70.47%23.80%24.33%20.74%EPS（元/股）1.271.481.842.22市盈率（P/E）15.5513.3710.758.90市净率（P/B）2.462.081.741.461证券研究报告·公司点评报告敬请参阅最后一页之免责条款2敬请参阅最后一页之免责条款投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上特别声明在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。分析师介绍姓名：张诗瑶从业经历：本科毕业于英国谢菲尔德大学，硕士毕业于英国伦敦大学皇家霍洛威学院；拥有近 5 年的