电信运营商行业点评报告：8月移动数据流量业务收入继续整体向好

证券研究报告 | 行业点评 | 通信 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 通信 报告日期：2024 年 09 月 24 日 8 月移动数据流量业务收入继续整体向好 ——电信运营商行业点评报告 投资要点 ❑ 事件：工信部发布 1-8 月通信行业经济运行数据。1-8 月电信业务累计收入增速+2.7%，移动数据流量业务累计收入-2.0%，降幅较 1-6 月、1-7 月继续收窄。此外，国新办发布会上，政策组合拳超预期，利好以电信运营商为代表的稳增长高分红标的。 ❑ 1-8 月累计降幅收窄，移动数据流量业务收入有望企稳回升 1-8 月电信业务收入累计完成 11732 亿元，同比增长 2.7%，其中：移动数据流量业务收入 4342 亿元，同比下降 2%，占电信业务收入的 37%；固网互联网宽带业务收入 1816 亿元，同比增长 4.6%，占电信业务收入的 15.5%；新兴业务收入2897 亿元，同比增长 10.5%，占电信业务收入的 24.7%。 移动数据流量业务收入 1-8 月累计降幅为-2.0%，降幅继续收窄（1-6 月、1-7 月累计收入降幅分别为-2.3%、-2.1%）。随着行业监管强化、流量单价降幅收窄、部分企业调整员工通讯费补贴方式等一次性扰动因素影响逐步出清，我们 8 月11 日发布的行业深度报告《移动数据流量业务有望企稳回升》的判断连续两个月得到验证。 新兴业务收入 1-8 月累计增长 10.5%，增幅有所收窄（1-6 月、1-7 月累计收入增幅分别为 11.4%、11.0%）。我们判断主要是因为在复杂的经营环境下，运营商致力于利润目标的实现和现金流的改善，对项目和客户进行了更为精细化的管理举措。 ❑ 政策组合拳超预期，利好以电信运营商为代表的高分红标的 9 月 24 日，央行和证监会表示将创设新的货币政策工具和政策体系支持股票市场稳定发展。包括：①创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票 ETF、沪深 300 成分股等资产为抵押，从中央银行换入国债、中央银行票据等高流动性资产，互换便利首期操作规模5000 亿元。②创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票，首期额度 3000 亿元。③推动中长期资金入市，构建“长钱长投”的政策体系和促进并购重组举措，同时研究制定上市公司市值管理指引，近期将公开征求意见。 在创新货币政策工具下，经营业绩稳健、有稳定分红回报的上市公司将具备一定的利差收益空间。根据上海证券报，专项再贷款工具并非央行直接或间接向企业发放贷款，而是引导 21 家全国性银行在自主决策、自担风险的前提下，向符合条件的股东发放优惠利率贷款，用于回购和增持股票，央行向银行发放再贷款利率为 1.75%，商业银行给客户贷款利率会加 0.5 个百分点至 2.25%。在此背景下，具备业绩稳健性和稳定分红回报双重属性的上市公司将具备一定利差收益空间。 电信运营商近几年持续提升分红比例，中国移动、中国电信表示自 2024 年起三年内派息率提升至 75%以上，中国联通表示 2024 年分红派息率不低于 23 年水平。我们假设中国移动/电信/联通 24 年分红比例分别为 72%/72%/58%，按照 9月 24 日收盘价计算，移动/电信/联通 H 股 24 年预期股息率为 7.0%/6.3%/6.5%，A 股预期股息率为 4.5%/4.1%/3.5%。 ❑ 投资建议：推荐电信运营商，移动/电信/联通 移动数据流量收入企稳回升将稳固运营商收入、利润基本盘，叠加后 5G 周期资本开支占收比下行、营销和运维等成本费用的有效管控，我们继续看好运营商业 行业评级: 看好(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师：徐菲 执业证书号：S1230524080003 xufei01@stocke.com.cn 相关报告 1 《通信板块最新组合》 2024.09.21 2 《AI 担忧有效缓解，核心算力标的具性价比》 2024.09.16 3 《通信板块最新组合》 2024.09.15 证券研究报告 | 行业点评 | 通信 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 绩成长的稳健性。政策组合拳超预期背景下，利好以电信运营商为代表的高分红标的。推荐中国移动、中国电信、中国联通。 ❑ 风险提示 ARPU 提升不及预期；新兴业务发展不及预期；成本费用管控不及预期；分红派息不及预期等。 证券研究报告 | 行业点评 | 通信 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者