铁路装备深度报告：政策支持叠加后市场放量，铁路装备高景气可持续

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2024 年 09 月 23 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•机械设备 铁路装备深度报告 政策支持叠加后市场放量，铁路装备高景气可持续 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱：zydyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 435 行业总市值（亿元） 25,837.55 流通市值（亿元） 24,995.14 行业市盈率 TTM 23.5 沪深 300 市盈率 TTM 11.0 相 关研究 [Table_Report] 1. 通用设备月报（0801-0831）：需求筑底，把握结构性机会 (2024-09-15) 2. 轨交行业：1-7 月铁路投资同比增长10.5%，高景气持续 (2024-08-09) 3. 工程机械行业：7 月挖机内销同比 21.9%，内需筑底回升趋势强 (2024-08-07) 4. 机械设备行业：设备更新政策加码，机械设备景气度有望改善 (2024-07-28) 5. 机械行业 2024 年中期投资策略：布局确定性，聚焦新经济 (2024-07-12) [Table_Summary]  推荐逻辑：1）铁路投资维持高位，行业高景气可持续。2024年 8月全国铁路累计固定资产投资 4775亿元，同比+10.5%；预计 2024-2025年铁路投资年均8000 亿元以上，2026-2027 年行业投资维持高位。2）客货运量增长，国铁盈利能力提升，装备投资意愿增强。2024 年 8 月全国铁路累计客、货运量分别同比+14.9%、+2.6%，2024年上半年国铁集团实现净利润 17亿元，扭亏为盈，资产负债率降至 64.6%，经营状况改善，投资意愿增强。3）政策支持，铁路装备后市场加速放量。设备更新政策支持，国铁提出力争到 2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰；截至 2024年 8月，国铁公开招标动车组五级修 509组，中车签订动车组高级修订单 284.6 亿元，后市场加速放量，全产业链受益。  铁路投资维持高位，行业景气度高，全产业链受益。2024-2027 年是铁路投资大年，国内轨交装备制造企业确定性受益。2024 年 8 月全国铁路累计完成固定资产投资 4775亿元，同比+10.5%，投资绝对额为同期历史最高、投资增速为 2014年以来同期最高。根据国铁集团：“十四五”全国铁路固定资产投资总规模将与“十三五”年均 8000 亿元左右总体相当，2021-2023 年铁路投资分别为 7489亿元、7109亿元、7645亿元，预计 2024-2025年铁路投资年均有望在 8000 亿元以上；2026-2030 年，在铁路更新改造和后市场需求上行背景下，铁路行业投资维持高位。  客运货运运量增长、国铁集团盈利能力提升，装备投资占比提高。2020-2022年客流量大幅下降，全国铁路客运量仅占 2019 年的 60%、71%、45%，客运列车开运率低，新线开通对新增动车组需求随之下降，铁路投资更多保障道路建设，车辆采购减少。2023 年铁路客运量比 2022 年增长 128.6%，比 2019年增长 2.8%；2024 年 1-8 月全国铁路客运量 30.0 亿人次，同比+14.9%，全国铁路货运量 33.8亿吨，同比+2.6%；随着铁路客货运压力将持续提升，轨交装备采购的动力已逐渐由新建里程的装备配置需求向客货运压力的运力紧缺需求切换。2024 年上半年，国铁集团实现营业总收入 5794 亿元，净利润 17 亿元，资产负债率降至 64.6%，铁路经营质量和效益稳步提升，装备投资意愿有望持续提升（2016年装备投资占比约 18-20%，目前仅 12%左右），车辆购置、设备更换需求将加速释放，设备厂商有望率先受益。  新一轮大规模设备更新背景下，老旧内燃机车淘汰、动车组高级修后市场有望加速放量。当前铁路设备处于更替周期，2024年年初国铁提出力争到 2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，机车、机车配套列控/机电设备等设备招标采购加速、招标交付有望提升。我国动车组 2007 年前后开始招标，2013-2017 年为招标高峰期，根据动车组 12 年左右五级修，目前已进入后市场放量阶段；截至 2024 年 8 月，国铁集团 2024 年动车组高级修招标合计招标 833 组，其中五级修 509组，五级修占比 61%，且中国中车合计签订铁路装备维修订单 391.3亿元（其中动车组高级修订单 284.6亿元），维修订单已超 2023年该业务 333.7亿元的营收体量，随着设备更替加速、动车组维修维保放量、机车新车招标交付提升，铁路装备再迎高景气周期。 -26%-20%-15%-9%-4%2%23/923/1124/124/324/524/724/9机械设备 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分  受益标的。重点推荐【思维列控 603508.SH】、【中国中车 601766.SH】、【中国通号 688009.SH】、【时代电气 688187.SH】等。其他相关标的【康尼机电603111.SH】等核心零部件厂商。  风险提示：铁路投资不及预期、行业政策变化、宏观经济环境变化等风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 EPS（ 元 ） PE 23A 24E 25E 23A 24E 25E 603508.SH 思维列控 17.77 买入 1.08 1.42 1.75 16 13 10 601766.SH 中国中车 7.02 买入 0.41 0.46 0.53 17 15 13 688009.SH 中国通号 4.84 买入 0.33 0.35 0.40 15 14 12 688187.SH 时代电气 42.62 买入 2.20 2.65 3.19 19 16 13 数据来源：wind，西南证券（数据截至 2024-09-23） 铁 路装备深度报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 行业概况：轨交行业分为铁路、城轨两大系统 .................................................................................................................................. 1 2 铁路投资维持高位，行业高景气可持续 .....................................