保隆科技(603197)空悬拓展欧洲定点+传感器持续上量，新兴业务打开成长空间

[Table_Stock] 保隆科技（603197） 证券研究报告 公司深度 空悬拓展欧洲定点+传感器持续上量，新兴业务打开成长空间 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 汽车零部件细分行业龙头企业，积极拓展新兴业务。公司经过多年深耕发展，气门嘴、TPMS等传统业务成长为行业全球前三水平，是公司营收的主要部分，我们认为未来营收增速和盈利能力较为稳定。拓展智能化和轻量化业务，智能空气悬架和传感器业务已进入收获期。 空气悬架国产化加速，公司抢先占据市场份额。随着主机厂拆分采购模式的进行和自主品牌技术不断突破，空气悬架零部件快速国产化。公司空悬业务已获得11家客户项目定点、覆盖超过30个车型，根据客户预测已定点项目未来销售金额超过230亿元。公司在产品品类、海外客户拓展均有突破，产品品类由单一的空簧向供气单元、储气罐、总成等拓展，空气压缩机等关键自制件持续拓展，近期海外拓展突破欧洲知名主机厂平台项目。 传感器国产替代空间广阔，保隆布局多品类产品研发生产，业务爬坡上量，盈利空间有望逐渐打开。公司已掌握光学类、电流类、速度类、位置类、加速度/偏航率类、压力类等6大类40余种传感器的研发和生产技术，逐步在国内车用传感器市场建立优势和份额。24H1，传感器业务营收增速51.71%，占比达9.74%，随着24H2量产项目进一步上量，业务规模会持续上升。传感器产品单品价值量低，但品类、客户、项目丰富，需要规模效应提升利润，我们认为公司传感器业务上量有望逐渐打开盈利空间。 ◼ 投资建议 TPMS、气门嘴、汽车金属管件等传统业务稳定增长，空气悬架和传感器等新业务营收高增。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为71.23/86.86/108.19 亿元；归母净利润分别为 4.03/5.31/6.67 亿元，同比增长 6.31%/31.85%/25.55%。2024 年 9 月 25 日收盘价对应 PE 分别为 16.54X/12.54X/9.99X，维持“增持”评级。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示： 市场竞争风险；新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动和供应短缺的风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5897 7123 8686 10819 年增长率 23.4% 20.8% 21.9% 24.6% 归母净利润 379 403 531 667 年增长率 76.9% 6.3% 31.9% 25.6% 每股收益（元） 1.79 1.90 2.50 3.14 市盈率（X） 17.58 16.54 12.54 9.99 市净率（X） 2.26 1.99 1.75 1.51 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 09 月 25 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 汽车 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 仇百良 E-mail: qiubailiang@shzq.com SAC 编号: S0870523100003 分析师: 李煦阳 E-mail: lixuyang@shzq.com SAC 编号: S0870523100001 分析师: 刘昊楠 E-mail: liuhaonan@shzq.com SAC 编号: S0870524090002 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 31.41 12mth A 股价格区间（元） 26.86-66.15 总股本（百万股） 212.08 无限售 A 股/总股本 99.19% 流通市值（亿元） 66.07 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -55%-47%-38%-30%-22%-14%-6%2%10%09/2312/2302/2405/2407/2409/24保隆科技沪深3002024年09月26日公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 深耕行业二十七载，七次创业成就保隆...................................... 4 1.1 气门嘴起家，自研+并购逐渐外拓金属管件、胎压监测、传感器、空气悬架业务 ........................................................... 4 1.2 公司股权结构清晰，管理团队经验丰富 ........................... 6 1.3 TPMS、气门嘴、金属管件贡献主要营收，空悬和传感器增速较快 ................................................................................. 7 2 渗透率提升+国产化加速，公司抓住空悬市场机遇扩产能、提份额 ................................................................................................... 9 2.1 空气悬架实时调节车身高度，减振效果较好 .................... 9 2.2 软硬件解耦趋势带来国产替代机遇，新能源车放量+空悬配置下探带来渗透率提升空间 .............................................. 11 2.3 公司布局空悬业务多年，具备众多竞争优势 .................. 14 3 传感器业务布局六大类产品，业务扩展加速 ............................ 18 4 智能驾驶业务发展潜力较大，获多个项目定点 ......................... 21 5 传统业务行业领先，稳健发展 .................................................. 23 5.1 TPMS 行业的龙头企业，公司进一步抢占市场份额 ....... 23 5.2 气门嘴业务技术领先，盈利能力稳定 ............................. 23 5.3 汽车金属管件与轻量化结构件 ........................................ 24 6 盈利预测与投资建议 ................................................................. 25 6.1 盈利预测 ......................................................................... 25 6.2 投资建议 .........