科技行业动态点评-计算机：看好板块估值修复行情

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 计算机：看好板块估值修复行情 华泰研究 计算机 增持 (维持) 计算机应用 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 郭雅丽 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 21 3847 6016 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 9 月 26 日│中国内地 动态点评 流动性改善及市场风险偏好提升，积极看多计算机板块估值修复行情 计算机行业作为高贝塔行业，行情表现与市场流动性及市场风险偏好相关性较强。年初至今，申万一级计算机指数下跌幅度位于第 2 位；从基金持仓比例来看，已降至 2022 年以来次低水平，且以被动 ETF 指数持仓为主，当前板块筹码结构良好。9 月 24 日国新办金融发布会宣布降息降准、新设货币工具等多项举措超出市场预期，资本市场流动性及市场风险偏好显著提升，在此背景下，我们积极看多计算机板块的估值修复行情。短期关注直接受益的金融 IT 板块，如若后续国家推出积极的财政政策，则建议关注财政政策潜在支持方向，如车路云一体化/交通信息化/无人驾驶、低空经济、信创、工业自动化等，以及此前受损于财政支出收缩的财税 IT、网络安全方向。 计算机板块：筹码结构良好，基金持仓处于低位水平且以被动指数持仓为主 24 年年初至今，申万一级计算机指数跌幅 25.6%（9 月 25 日收盘），跌幅位于 31 个一级行业中第 2 位。根据 Wind 数据，截至 24H1，申万一级计算机指数基金持仓占其股票投资的市值已降至 3.5%，处于 2022 年以来次低水平（22H1 为 3.31%）。且多以被动 ETF 指数基金持仓为主，持仓计算机市值前 20 家的基金中，仅 3 家为主动基金，剩余 17 家全部为 ETF 指数基金。因此，我们认为计算机板块当前筹码结构良好。 短期看好直接受益于货币政策宽松的金融 IT 板块 金融 IT 板块大多数时间会跟随金融行业上涨而上涨。其背后的演绎逻辑在于：1）以同花顺、指南针、大智慧为代表的炒股软件，其业绩与资本市场行情直接相关；2）以恒生电子、顶点软件、金证股份、财富趋势等为代表的券商 IT 厂商，其业绩通常与券商的 IT 预算正相关，而 IT 预算则与券商的收入、市场交易量（交易量放大到一定程度会有系统扩容需求）等均有较大正相关性。2024 年以来金融 IT 板块受市场持续偏弱导致交易量萎缩、降费降佣、金融严监管等因素下跌幅度较大。此次货币政策宽松带动的市场上涨、交易量放大以及支持并购重组等政策将为金融 IT 厂商带来实质性收益。 后续关注财政政策潜在支持方向：车路云/无人驾驶、低空经济、信创等 除货币政策外，市场更为关注后续财政政策的跟进力度。若推出，我们建议关注财政政策潜在支持方向，1）交通信息化/车路云一体化/无人驾驶：高速数字化转型是财政部此前直接进行财政奖补的领域，24-26 年预计将带动数百亿的增量市场。“车路云一体化”是国家今年重点推进领域之一，预计“车路云一体化”项目招投标后续有望陆续落地。与之相关的，若后续特斯拉FSD 正式进入国内，无人驾驶相关产业链也有望迎来机遇；2）国家今年力推的低空经济、后续或有资金支持的信创板块及受益于设备更新政策的工业自动化板块。还可关注前期直接受损的 G 端板块—财税 IT、网络安全等。 风险提示：宏观经济持续疲弱；后续财政政策推进节奏和力度不及预期。 (38)(27)(16)(5)6Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)计算机计算机应用沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 免责声明 分析师声明 本人，谢春生、郭雅丽，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。 华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。 华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人